500 ГЛАВА 17

40		
30		
20		
10	i i			i i

-30 -20 -10   0 +10 +20 +30
Месяцы относительно даты дробления

Рис. 17.2 Доходность акций до и после дробления

Источник: Sasson Bar-Yosef and Lawrence D. Brown, «A Re-examination of Stock Splits Using Moving
Betas», Journal of Finance, 32, no. 4 (September 1977), p. 1074.

Другое исследование дроблений и выплат дивидендов в форме акций выявило оче-
видную неэффективность рынка'3. В этом случае изучалось поведение курсов акций до и
после дат объявления выплат дивидендов в форме акций и дроблений. Если инвестор
покупал акции за день до этих дат и продавал их днем позже истечения этих дат, то в
среднем эффективность вложения составляла 2% для дивидендов в форме акций и 1%
для дробления. Данное наблюдение свидетельствует о неэффективности рынка, так как
инвестор может получить прибыль, просто используя общедоступную информацию.

17.4

Преимущественные права

Согласно действующему федеральному законодательству (и законам большинства шта-
тов) акционер имеет право сохранять долю собственности корпорации, пропорцио-
нальную количеству его акций. Существование таких преимущественных прав (preemptive
rights) означает, что при выпуске новых акций всем, кто уже является акционером ком-
пании, предоставляется возможность первоочередной покупки акций14. Это право ре-
ализуется посредством выдачи каждому акционеру сертификата, на котором указано,
сколько новых акций он может получить на льготных условиях. Это число пропорци-
онально числу уже имеющихся у акционера акций. Как правило, новые акции предла-
гаются по цене ниже рыночной, что делает права (rights) на их приобретение довольно
выгодными. Акционер может воспользоваться этими правами, купив указанное коли-
чество акций, и таким образом сохранить свое пропорциональное участие в компании
(хотя теперь его доле уже соответствует большая величина капитала). Альтернативой
является продажа прав на приобретение другому лицу15.

Например, если фирме требуется $10 000 000 для закупки нового оборудования,
она может принять решение выпустить новые акции с целью привлечения капитала.