Г л а в а  1

Введение

Предметом данной книги являются инвестиции в ценные бумаги, обращающие-
ся на финансовом рынке. В соответствии с этим основное внимание уделяется поня-
тиям инвестиционной среды и инвестиционного процесса. Инвестиционная среда
(investment environment) характеризуется типами бумаг, обращающихся на рынке, усло-
виями их приобретения и продажи. Понятие инвестиционного процесса (investment process}
связано с тем, каким образом инвестор принимает решения при выборе бумаг, объемов
и сроков вложения. Прежде чем более детально обсудить эти понятия, следует опреде-
лить термин «инвестиции» (investments).

В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает: «расстаться с день
гами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». Два фактора обычно
связаны с данным процессом — время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в
определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и
его величина заранее неизвестна. В некоторых случаях важнейшим фактором будет
время (например, для государственных облигаций). В других ситуациях главным явля-
ется риск (в частности, для опционов на покупку обыкновенных акций). В ряде случа-
ев существенными являются сразу два фактора — время и риск (например, для обык-
новенных акций).

Нередко проводят различие между инвестированием и сбережениями (savings).
Сбережения определяют как «отложенное потребление». При этом понятие «инвести-
рование» сужают до реального инвестирования, которое увеличивает национальный
продукт в будущем. Хотя эти определения могут оказаться полезными в другом контек-
сте, в нашем исследовании они не имеют особого смысла. Целесообразно, тем не ме-
нее, провести различие между реальными и финансовыми инвестициями.

Реальные инвестиции (real investments) обычно включают инвестиции в какой-либо
тип материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы. Финан-
совые инвестиции (financial investments) представляют собой контракты, записанные на
бумаге, такие, как обыкновенные акции и облигации. В примитивных экономиках
основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной эко-
номике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высо-
кое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени спо-
собствует росту реальных инвестиций. Как правило, эти две формы являются взаимо-
дополняющими, а не конкурирующими.

Неплохой пример подобной связи показывает финансирование строительства жилья
для сдачи внаем. Дом является достаточно осязаемым объектом («кирпич и цемент»),
чтобы рассматривать инвестиции в недвижимость как реальные. Но откуда взять ре-
сурсы, чтобы заплатить за землю и возведение дома? Часть их может быть получена в
форме прямых инвестиций. Например, преуспевающий врач, желающий построить такой