Ценные бумаги с фиксированным доходом                           399

Облигации под общее обязательство (general obligation bonds) подкреплены «призна-
нием и доверием», а следовательно, и всеми налоговыми полномочиями учреждения-
эмитента. Большинство облигаций такого вида выпускаются организациями с неограни-
ченными полномочиями по взиманию налогов, хотя в некоторых случаях они все же
должны соблюдать ограничения, установленные на сумму налогов или налоговую став-
ку (или на то и другое).

Облигации под доход от проекта (доходные облигации) (revenue bonds) обеспечиваются
либо доходом от планируемого проекта, либо доходом соответствующего органа управле-
ния или учреждения, либо средствами от сбора определенного налога. Во многих случаях
эмитентами таких облигаций являются учреждения, которые надеются продать свои услу-
ги, погасить издержки и после этого иметь достаточно средств для погашения долга. За
исключением предоставления некоторых монопольных прав, правительства штатов и ме-
стные органы власти могут не оказывать поддержки такому эмитенту. Степень надежности
этих облигаций отражает состояние дел на предприятии, связанном с эмитентом.

Одни доходные облигации выпускаются для финансирования предприятий обще-
ственного пользования, принадлежащих местным властям, в частности систем водо-,
электро- и газоснабжения и т.п. Другие - для сбора средств на общественные нужды
(например, на общественный транспорт). Некоторые облигации этого вида могут обес-
печиваться специальными налоговыми сборами, которые взимаются с тех, для кого
предназначается финансируемый с помощью таких облигаций проект (например, с тех,
кто проживает на улице, на которой муниципальные органы устанавливают новую
канализационную систему). Широкое распространение имеют облигации промышлен-
ного развития (industrial development bonds, IDB), выпускаемые для сбора средств на по-
купку или строительство промышленных сооружений, которые предполагается сдать в
аренду фирмам на благоприятных условиях. Такие облигации позволяют снизить сто-
имость финансирования для тех компаний, которые решили разместить свои предпри-
ятия на той же территории, где находится эмитент облигаций.

Большая часть облигационных займов приходится на долгосрочные облигации, а
различные виды краткосрочных облигаций выпускаются для удовлетворения срочной
потребности в наличных средствах. Традиционно к таким видам относятся векселя со
сроком до поступления налогов (TAN), векселя со сроком до поступления дохода (RAN),
векселя со сроком до получения дотации (GAN) и векселя со сроком до поступления
налогов и дохода (TRAN). В названии каждого вида этих бумаг отражен источник средств
их погашения. Поэтому одни можно отнести к облигациям под общее обязательство, а
другие — к облигациям под доход от проекта.

В последнее время муниципалитеты приступили к выпуску двух других видов крат-
косрочных обязательств. К одному из них относится освобожденный от налогов ком-
мерческий вексель. Он подобен корпоративному коммерческому векселю, который
выпускается с фиксированной процентной ставкой и сроком погашения, как правило,
не более 270 дней. К другому виду относятся облигации с плавающей процентной став-
кой, которая периодически меняется (обычно еженедельно) в соответствии с измене-
нием рыночной процентной ставки. Более того, данные облигации обладают тем свой-
ством, что инвестор может погашать их досрочно по истечении установленного числа
дней после того, как он известил эмитента о своем намерении (например, через неделю
после извещения).

14.5.3   Налоговый режим

Согласно двусторонней договоренности с федеральным правительством процентные
выплаты по ценным бумагам, выпускаемым правительствами штатов и местными орга-
нами управления, освобождены от обложения федеральными налогами, а процентные
выплаты по бумагам Казначейства и федеральных агентств (кроме FNMA) освобожде-
ны от штатных и местных налогов. Похожий порядок налогообложения доходов ус-