Глава 13

Налоги и инфляция

tie следует считать инфляцию и налогообложение всеобщим злом. И то и другое
некоторым инвесторам приносит доходы, которые могут оказаться более существен-
ными, чем издержки, неизбежные для других инвесторов. Независимо от того, компен-
сируются ли издержки доходами, и налоги, и инфляция оказывают существенное вли-
яние на принятие инвестиционных решений и на их результаты. В данной главе дается
краткий обзор некоторых наиболее важных аспектов инфляции и налогообложения, с
точки зрения инвестора.

Федеральное и местное налоговые законодательства играют важнейшую роль в уста-
новлении цен на рынке ценных бумаг, поскольку для инвесторов, разумеется, имеют зна-
чение доходы после, а не до вычета налогов. Соответственно прежде чем принять какое-
нибудь инвестиционное решение, инвестор должен определить возможный размер налого-
вых выплат. Их размер не одинаков для всех ценных бумаг, находящихся в портфеле дан-
ного инвестора, — он может равняться 0% в случае, если некоторые ценные бумаги осво-
бождены от налогообложения (например, ценные бумаги, выпускаемые штатами и муни-
ципалитетами). Размер налоговых выплат может превышать 40% для облигаций корпора-
ций, когда учитываются и федеральные, и местные налоги. После определения размера
налоговых выплат инвестор может оценить чистый доход и риск по ценной бумаге. Затем
может быть принято разумное решение об инвестировании.

Налоги в Соединенных Штатах

Многие особые налоговые ставки и условия в США были введены Законом о налого-
вой реформе от 1986 г. и дополнены всеобъемлющими законами о согласовании бюд-
жета от 1990 и 1993 гг. Изменения вносятся из года в год, и текущее положение дел,
безусловно, должно быть выяснено для вычисления налоговых выплат при рассмотре-
нии вопроса о серьезных инвестициях. Тем не менее изложенный здесь материал может
рассматриваться как широко отражающий сегодняшнее состояние налогообложения
(прежде всего федерального) в США.

В общем, важнейшими налогами для принятия решений по инвестициям являют-
ся подоходный налог и налог на доходы корпораций. Ниже описаны существенные
элементы каждого налога и учтено, каким образом они влияют на котировки ценных
бумаг.

13.1.1   Налоги на доходы корпораций

В Соединенных Штатах и большинстве других стран существуют три типа организации
бизнеса: корпорации, товарищества и частные предприятия. Корпоративная форма органи-