Глава   4

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ
И РЫНОЧНЫЙ КУРС

-Выплаты по ценным бумагам характеризуются размером, сроком их получения и
степенью риска неполучения этих выплат. В связи с этим «специалист» по ценным
бумагам, занимающийся оценкой величины выплат, должен учитывать время и условия
их получения. Для выполнения своей задачи ему, как правило, требуется провести де-
тальный анализ состояния дел в корпорации-эмитенте, в отрасли (или отраслях) про-
мышленности, к которой она относится, а также экономики в целом.

После завершения такого анализа определяется общая инвестиционная стоимость
ценной бумаги. Для этого необходимо перейти от оценок выплат по бумагам в будущем
к вполне определенным значениям их стоимости в настоящий момент. Часто в процес-
се этого перехода используется информация о текущих курсах других ценных бумаг.
Если существует несколько способов получения одинаковых выплат, то рыночный курс
будет являться предельным значением инвестиционной стоимости анализируемых цен-
ных бумаг, в том смысле, что инвестор не захочет ни платить за ценную бумагу больше
ее рыночного курса, ни продавать ее дешевле. Однако в некоторых случаях альтерна-
тивных способов получения эквивалентных выплат может не существовать. Иногда об-
суждение вопроса о количестве покупаемых ценных бумаг может значительно повли-
ять на их курс. В таких случаях при оценке инвестиционной стоимости ценной бумаги
в первую очередь приходится учитывать предпочтения самого инвестора.

В последующих главах подробно обсуждается, как оценки предполагаемых выплат
по ценным бумагам могут быть использованы для определения их инвестиционной
стоимости в настоящий момент. После анализа характеристик ценных бумаг рассмат-
риваются методы оценки выплат по ценным бумагам и поиска альтернативных спосо-
бов получения эквивалентных выплат. В этой главе даны лишь некоторые основные
принципы оценки инвестиционной стоимости ценных бумаг. Их применение для ана-
лиза ценных бумаг конкретного вида будет рассмотрено в дальнейшем.

Графики спроса и предложения

Хотя американской компанией А Т& Т выпущено в обращение более 1 млрд. акций, в
среднем за биржевой день сделки совершаются примерно по 2 млн. акций. Что же
определяет рыночный курс акций на таких торгах? Ответ очевиден: спрос и предложе-
ние. Более полно на этот вопрос можно ответить так: фактором, определяющим курс
акций, является оценка инвестором доходов компании AT&T в будущем и величины
предполагаемых дивидендов. Этот фактор в первую очередь и влияет на спрос и пред-