636                                                   ГЛАВА 20

Пример

Рассмотрим гипотетический пример, в котором инвесторы В и W решают заключить
контракт с опционом «колл». Этот контракт позволит инвестору В купить 100 акций
компании Widget у инвестора IV по $50 за акцию в любой момент в течение последую-
щих шести месяцев. В настоящее время акции компании Widget продаются на бирже
по $45 за штуку. Инвестор В — потенциальный покупатель опциона — полагает, что
курс обыкновенных акций Widget существенно вырастет за последующие шесть меся-
цев. Инвестор W- потенциальный продавец опциона - считает иначе: он думает, что
курс акций не поднимется за этот период времени выше $50.

Согласится ли инвестор W подписать контракт и не получить ничего взамен от
инвестора Д? Нет, не согласится. Подписывая контракт, ^'идет на риск и потребует за
это компенсацию. Риск состоит в том, что курс акции Widget в дальнейшем превы-
сит $50. В этом случае инвестору W придется купить акции по этому курсу и передать
их Столько по $50 за акцию. Возможно, курс превысит $60, в результате покупка акций
обойдется инвестору Wv. $6000 ($60 х 100 акций). Затем инвестор И^передаст 100 акций
инвестору В и получит взамен $5000 ($50 х 100 акций). Таким образом, инвестор W
потеряет $1000 ($6000 - $5000).

Выход заключается в том, что покупатель опциона «колл» должен будет запла-
тить продавцу некоторую сумму, чтобы убедить продавца подписать контракт. Упла-
чиваемая сумма называется премией (premium), хотя более подходящий термин — это
цена опциона. Допустим, что в примере премия равна $3 за акцию. Это означает, что
инвестор В заплатит $300 ($3 х 100 акций) инвестору W, чтобы он подписал контракт.
Так как инвестор В ожидает повышения в будущем курса акций Widget, то он будет
надеяться получить прибыль, купив акции Widget за $45. Привлекательность приоб-
ретения опциона «колл» вместо акций состоит в том, что инвестор В может исполь-
зовать заемные средства, так как для приобретения опциона требуется затратить толь-
ко $3 на акцию.

После того как инвесторы Ви ^подписали контракт с опционом «колл», инве-
стор W может пожелать отказаться от контракта. Каким образом он может это сде-
лать, если отказ от контракта является незаконным действием? Инвестор W мог бы
выкупить контракт у инвестора В по некоторой цене и после этого ликвидировать
его. Если курс акции Widget через месяц вырос до $55, то цена обратного приобрете-
ния, возможно, составит $7 за акцию [или в сумме $700 ($7 х 100 акций)]. В этом
случае ^потеряет S400 ($300 - $700), а инвестор В выиграет $400. И наоборот, если
курс акции упадет до $40, то, возможно, эта сумма составит $0,50 за акцию [или в
сумме $50 ($0,50 х 100 акций)]. В этом случае инвестор ^выиграет $250 ($300 - $50),
а инвестор В потеряет $250.

Другой вариант состоит в следующем. Инвестор Сможет отказаться от контракт-
ных обязательств, если найдет иное лицо, которое займет его позицию в контракте
(предполагается, что в контракте предусмотрена такая возможность). Например, если
курс акции Widget вырос через месяц до $55, то, возможно, инвестор (^найдет инвес-
тора WW, который захочет стать продавцом опциона, если И^заплатит ему $7 за акцию
(или $700 в общей сложности). Если они оба согласны, то контракт будет дополнен
условием, что продавцом опциона становится инвестор WW, а инвестор W больше не
участвует в контракте.

А что произойдет, если в последующем инвестор В пожелает отказаться от кон-
тракта? В этом случае он может найти кого-либо, кто согласен заплатить некоторую
сумму денег за право купить акции Widget в соответствии с условиями контракта. Ины-
ми словами, инвестор В может попытаться продать контракт другому лицу. В такой
ситуации инвестор В, возможно, найдет другого инвестора - ВВ, который желает за-
платить инвестору В по $7 за акцию (или $700) за право купить акции Widget в соответ-
ствии с условиями опциона «колл». Если инвестор В согласен, то контракт продается
ВВ и он становится покупателем опциона.