282 ГЛАВА 10

ценит данную характеристику, чем средний инвестор, то значение данной характерис-
тики для его портфеля будет меньше, чем соответствующее значение для рыночного
портфеля.

	\	г,		^^v		
	'<					
				т—————t		
				1 , :„„,„„,,i зУ1 1		
			дУ	[		
			W&-1""'	-1,		
L,				\		
				\		
				\ \		
				\		
				\		
				\		
				\		
				\		
					\	
	о				р,	м

Рис. 10.6. Плоскость рынка ценных бумаг

Например, рассмотрим инвестора, который предпочел бы иметь более ликвидный
портфель. Такому инвестору следует держать портфель, состоящий из относительно
ликвидных ценных бумаг. И наоборот, инвестор, который не особенно нуждается в
ликвидности, должен включить в свой портфель относительно неликвидные бумаги.

Правильное сочетание отклонений от рыночной пропорции зависит от степени
различия в предпочтениях данного и среднего инвесторов и от дополнительного риска,
связанного с такой стратегией. Сложный финансовый рынок требует использования
всех средств современной теории портфеля для управления капиталом инвестора, ко-
торый существенно отличается от «среднего инвестора». Управление инвестициями в
такой модели должно быть относительно пассивным: после первоначального выбора
портфеля его изменения невелики и происходят достаточно редко.

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Вывод УРАВНЕНИЯ SML

На рис. 10.7 изображено достижимое множество модели Марковица, а также безриско-
вая ставка и соответствующее эффективное множество, представленное рыночной ли-