Дополнительная диверсификация 943

паний ищет возможности для включения
своих акций в листинги фондовых бирж
Нью-Йорка, Сингапура, Тайваня и Ванку-
вера. Акции данных компаний называют
акциями типа Я, хотя само название «ка-
тегория Я» было придумано для акций, ко-
тируемых на гонконгской фондовой бирже
(так как до сих пор большинство акций ка-
тегории Н котируются в Гонконге), в то вре-
мя как американские листинги назывались
просто ADR.

Хотя SEHK и прикладывает большие
усилия, для того чтобы привлечь акции из
КНР, она также старается быть осторож-
ной, чтобы не испортить с таким трудом
заработанную репутацию. Критерии вклю-
чения в листинг // старались разработать
таким образом, чтобы защитить интересы
инвесторов и не снизить стандарты биржи.
Данные требования включают:

• Аудиторские проверки в течение трех
лет, проведенные по стандартам Гон-
конга или по международным стандар-
там. (Данное условие приводит к тому,
что требуется достаточно много време-
ни для включения акций китайской
компании в листинг, так как данные
компании никогда не проходили ауди-
торских проверок по иностранным стан-
дартам и с помощью иностранных ау-
диторов.)

• Наличие двух независимых сторонних
директоров.

• Минимальную рыночную капитализа-
цию в 50 млн. гонконгских долл. (при-
близительно USS6 млн.).

• Дивиденды, выплачиваемые в валюте
Гонконга и основанные на рыночных
обменных ставках.

• Частным акционерам должно быть про-
дано минимум 10% акций категории Н
и минимум 25% общего количества ак-
ций типа А и Н.

• Наличие спонсора или другого профес-
сионального консультанта, приемлемо-
го для SEHK, в течение трех лет. (Спон-
соры дают советы фирмам относитель-
но их ответственности перед держате-
лями акций и следят за выполнением
фирмой всех требований листинга.)

• Включение определенных условий в
устав компании. (Данные условия заме-
няют юридическую защиту, которой
пользуются инвесторы, вложившие
средства в гонконгские акции.)

Кроме данных требований существует
много других условий включения фирм
КНР в гонконгские листинги. Одной из
проблем является то, что многие ГП име-
ют различные производственные подразде-
ления, и довольно сложно решить, какие
из них должны быть включены в акционер-
ные компании. Например, в прошлом ки-
тайские компании несли ответственность
за обеспечение своих работников и членов
их семей жильем, медицинским обслужи-
ванием, образованием и пенсией, т.е. осу-
ществляли множество операций, не прино-
сящих дохода. Другое основное требова-
ние — это изменение стандартов бухгалтер-
ского учета. Например, методы бухгалтер-
ского учета КНР не признают «принципов
благоразумия», таких, как резервирование
средств на случай невозврата долгов или
списания устаревших запасов. В заключе-
ние можно сказать, что самым серьезным
требованием является изменение отноше-
ния управляющих к акционерам. Очень тя-
жело убедить менеджеров из КНР в том,
что они имеют какие-либо обязательства
перед акционерами, например обязатель-
ство использовать фонды только таким об-
разом, как они обещали акционерам. Во-
прос о выплате дивидендов практически
еще не поднимался, так как все эти фирмы
находятся в состоянии быстрой экспансии,
но этот вопрос может превратиться в серь-
езную проблему в будущем. Большинство
менеджеров из КНР сочли бы нелепым
раздать часть своих денег (т.е. денег своей
компании) незнакомцам (т.е. акционерам).

В дополнение к данным источникам
финансирования в КНР развивается рынок
облигаций. Однако уже было несколько
случаев невыполнения обязательств, при
этом по большинству облигаций выплачи-
вается очень высокий доход. Облигации ки-
тайских компаний рассматривались бы как
«бросовые» в США, но китайские инвесто-
ры не имеют широкого выбора объектов для
инвестирования и поэтому они рады полу-