646 ГЛАВА 20

20.4

Налогообложение выигрышей и потерь по опционам

Общий подход к вопросу налогообложения выигрышей и потерь по опционной тор-
говле достаточно легко понять, хотя в целом нормы подоходного налога могут быть
весьма сложными. Обычно принимаются во внимание выигрыши и потери капитала
за краткосрочный период, так как в большинстве случаев сделки по покупке и про-
даже осуществляются в течение года. Поэтому чистая сумма обычно рассматривается
как обычный доход - если это выигрыш, а если это потери, то она. полностью вычи-
тается (до уровня $3000) из обычного дохода. При определении величины выигрыша
или потерь сумма комиссионных прибавляется к цене покупки и вычитается из цены
продажи.

Предположим, что вначале покупается опцион «колл». Если опцион «колл» испол-
няется, то покупатель приобретает акции по цене исполнения плюс премия, уплачен-
ная за сам опцион. Если после этого акции продаются, то разница между данной сум-
мой и ценой продажи составит выигрыш или потери покупателя.

Если покупатель опциона в последующем продаст его вместо исполнения, то раз-
ница между ценой покупки и продажи составит величину выигрыша или потери капи-
тала. Когда опцион «колл» истекает без исполнения, то уплаченная премия составит
для покупателя потерю капитала.

Рассмотрим пример с продавцом опциона. Если опцион исполняется, то продавец
продает акции по цене, равной цене исполнения плюс полученная за опцион премия.
Разница между данной суммой и ценой, уплаченной при покупке акций, составит
выигрыш или потерю капитала для продавца.

Если позднее продавец опциона покупает его, закрыв таким образом свою пози-
цию, то разница между полученной при продаже опциона премией и премией, упла-
ченной при закрытии позиции, является выигрышем или потерей капитала. Когда
опцион истекает без исполнения, то продавец получает выигрыш капитала, равный
полученной премии.

Опционы «пут» рассматриваются аналогичным образом. Если опцион «пут» исте-
кает без исполнения, то покупатель несет потери, а продавец имеет выигрыш в размере
премии опциона. При совершении обратной закрывающей сделки разница между це-
ной покупки и продажи составит величину выигрыша или потери. При исполнении
опциона покупатель получает выигрыш, равный цене исполнения минус сумма, упла-
ченная за акции и опцион. Считается, что продавец в этом случае купил акции по цене
исполнения минус полученная за опцион премия.

Данные правила открывают возможности для проведения ряда налоговых страте-
гий. Например, инвестор купил акции и после этого их цена сильно выросла. Если он
продаст сейчас акции, то получит выигрыш. Вместо этого инвестор может купить ян-
варский «пут» и не продавать акции до истечения года. Таким образом, он не реализует
свой выигрыш, поэтому в этом году не будет уплачиваться налог с этих акций. В этом
случае выигрыш по акциям был защищен с помощью опциона «пут». Когда наступит
январь, инвестор может решить или исполнить опцион, или продать акции, получив от
этого выигрыш и отсрочив таким образом уплату налога на один год.

20.5

Оценка стоимости опционов

20.5.1   Оценка стоимости перед истечением опционов

Стоимость опциона связана со стоимостью базисного актива, и эта взаимосвязь явля-
ется наиболее очевидной непосредственно перед моментом истечения опциона (для
краткости будем говорить «при истечении»). На рис. 20.3 (а) представлена зависимость