Рынки ценных бумаг 63

Созданная таким образом новая бир-
жа имела много моделей для выбора в ка-
честве своего механизма торговли. Он мог
бы быть основан на системе CATS (Com-
puter-Assisted Trading System) Торонтской
фондовой биржи, которая была первой в
мире автоматизированной системой тако-
го рода. В основу механизма торговли могла
бы быть положена система CORES
(Computer-Assisted Order Routing and Execution
System), которая является модифицирован-
ной версией системы CATS, введенной на
Токийской фондовой бирже. Также могли
быть взяты другие модели, использующие
систему NASDAQ, которая была примене-
на в качестве основы для реорганизации
Лондонской фондовой биржи. SEHK мог-
ла бы перенять также одну из систем, ос-
нованных на принципе открытого аукци-
она с голоса, который широко исполь-
зуется по всему миру, включая Нью-
йоркскую фондовую биржу.

Однако вместо этого на SEHK была
избрана необычная схема проведения
операций. Для каждого члена биржи была
выделена специальная кабина или стол в
операционном зале, где может находиться
не более двух человек. Каждая такая каби-
на снабжена двумя телефонными аппарата-
ми (для внутренней и внешней связи) и
двумя терминалами, один из которых рабо-
тает в диалоговом режиме, а другой толь-
ко в режиме отображения информации.
Члены биржи вводят с терминала свои за-
явки, которые автоматически сортируют-
ся и помещаются в файлы, соответствую-
щие каждой группе ценных бумаг. В заяв-
ках указывается цена, но не указывается
количество. Если одного из членов биржи
заинтересовала какая-либо из заявок, то он
звонит пославшему ее лицу по телефону.
Если линия занята, он может пройти к его
кабине. Член биржи, подавший свою за-
явку, не обязан заключать сделку с первым,
кто позвонил или подошел к нему, он мо-
жет выбирать себе партнера. Количество
акций оговаривается позже. После того как
сделка состоялась, продавец должен в те-
чение 15 мин ввести в компьютер информа-
цию о ней. В этой схеме нет подбора за-
явок, дилеров и приоритета для заявок с
одинаковой ценой,

Одним из недостатков такой системы
торговли является то, что лицо, дающее за-
явку, обладает меньшей информацией, чем
если бы торги проходили по принципу аук-
циона. Когда на NYSE брокер, находясь на
соответствующей торговой площадке,
выкрикивает свою заявку, то он может
видеть, какое число людей готовы заклю-
чить с ним сделку, и, более того, может
судить, насколько сильно они желают за-
ключения этой сделки. Когда же член SEHK
вводит свою заявку с терминала, ему оста-
ется лишь ждать звонка. Отвечая на первый
звонок, он не может оценить, сколько еще
людей ему позвонят. Однако это может
дорого ему обойтись, если заинтересован-
ных больше не найдется. Подобный недо-
статок частично восполняется за счет
привычки торговцев бегать друг к другу,
которая, естественно, не была предус-
мотрена первоначальным планом функци-
онирования системы торговли.

Другой проблемой, особенно обост-
ряющейся во время наивысшей активнос-
ти, является большая затрата времени на
обработку заявок при таком механизме по
сравнению с системой автоматизированно-
го подбора заявок. Пользователю системы
автоматизированного подбора заявок не-
обходимо лишь ввести с терминала заявку,
а затем получить подтверждение ее выпол-
нения. Члену же Гонконгской фондовой
биржи после подачи заявки нужно ждать,
когда кто-нибудь на нее откликнется, за-
тем договариваться о количестве, а если он
является продавцом, то и посылать ин-
формацию о заключенной сделке. Боль-
шинство фондовых бирж в Азии, к числу
которых относятся биржи в Малайзии и
Сингапуре, значительно увеличили торго-
вый оборот, введя автоматизированные
системы торговли. Фондовая биржа Тай-
ваня, с полностью автоматизированной си-
стемой проведения торгов, по ежедневно-
му торговому обороту близка к Токийской
фондовой бирже (хотя на последней
уровень капитализации рынка примерно
в 30 раз выше). Но несмотря на возмож-