Финансовый анализ                                            807

дены прогнозируемые процентные изменения (поквартальные) индекса S&P 500, полу-
ченные на основе трех других систем, а также показаны фактические изменения ин-
декса. Каждая из этих систем позволяла получить очень достоверные прогнозы исходя
из прошлых данных. Но ситуация меняется при использовании в этих системах «дан-
ных не из образца». В следующем разделе некоторые системы будут рассмотрены более
детально.

23.4

Технический анализ

Один из основных критериев разделения финансовых аналитиков на две большие
группы - это используемый ими метод анализа. Одни из них применяют фундамен-
тальный анализ (fundamental analysis} - их называют фундаментальными аналитиками,
другие используют технический анализ (technical analysis) — их называют техническими
аналитиками. Если фундаментальные аналитики исследуют закономерности, которые
будут действовать в будущем, то взгляд технических аналитиков обращен в прошлое.
Фундаментальные аналитики концентрируют свое внимание на таких вопросах, как
величина будущих доходов и дивидендов. Технические же аналитики над подобными
вопросами задумываются редко.

;"-ст":геж& э?"'>жж-^.»жя';здаяжжяуай8Ж»»»>у1,

Технический анализ предполвгаетузучеиие внутренней ин^орма^^^^^^
жи. Слово «технический» означает изучение: самого рынка, а не внешних факта-
ров, которые получаютсвое выражение в-динамике'рынке... Все необходимые фак-
торы, какими бы они не были. можно свести к объемам сделок на фондовой бирже
и уровню курсов акций; win, если сказать в более об1цем виде, к сумме статисти-
ческой информации, получаемой в результате изучения динамики рынка1'.

Технические аналитики обычно стремятся спрогнозировать краткосрочное движе-
ние курсов и на основании этого дают рекомендации относительно времени заключе-
ния сделок, или конкретного вида акций либо групп акций (таких, как отрасли), или
рынка акций в целом. Иногда говорят, что фундаментальный анализ призван ответить
на вопрос «что?», а технический анализ — «когда?».

Концепция технического анализа входит в противоречие с понятием эффективных
рынков:

Методология технического анализам,,основывается на предположении, что на
фондовой бирже существуют исторически сложившиеся закономерности. Если
определенные действия, предпринятые в npowiOM, привели к определенным резуль-
татам в девяти случаях из десяти, то весьма вероятно, что тот же •эффект
будет достигнут в будущем, когда бы такие действия ни производились. Следует
подчеркнуть, однако, что методы, применяемые техническим анализом, нередко
не имеют логического объяснения11'. (Выделено автором.)

Таким образом, технические аналитики утверждают, что изучение сложившихся в
прошлом комбинаций таких переменных, как курсы акций и объемы сделок, позволит
инвестору точно определить момент, когда определенные акции (группы акций или
рынок в целом) окажутся переоцененными или недооцененными. Большая часть (хотя
и не все) технических аналитиков полагаются на графики курсов акций и объемов тор-
говли. В приложении описываются некоторые из наиболее часто используемых типов
графиков.

Ранее проведенные исследования обнаружили слишком мало доказательств того,
что применение технического анализа дает возможность «победить рынок», т.е. полу-
чить доходность выше среднерыночной17. Было получено немало фактов, свидетельст-