Фьючерсные контракты                                           731

а. Опишите вкратце две стратегии применения производных финансовых ин-
струментов, которые можно использовать, чтобы реализовать ожидания ко-
митета относительно рыночной конъюнктуры.

б. Оцените с учетом как позитивных, так и негативных факторов, стоит ли фон-
ду прибегать к хеджированию производными инструментами, чтобы пере-
крыть временной период в 90 дней.

ПРИЛОЖЕНИЕ
ФЬЮЧЕРСНЫЕ ОПЦИОНЫ

В предыдущей главе описывались опционы, в настоящей — фьючерсные контракты.
Интересно подчеркнуть, что сейчас существуют контракты, которые известны как фью-
черсные опционы (futures options) (или опционы на фьючерсы). Как можно ожидать.
данные контракты по сути являются комбинациями фьючерсных и опционных конт-
рактов. В частности, фьючерсный опцион — это опцион, базисным инструментом ко-
торого является определенный фьючерсный контракт. Дата исполнения опциона на-
ступает вскоре после даты поставки по фьючерсному контракту24. На рис. 21.9 приво-
дятся котировки по отдельным наиболее активно продаваемым контрактам. Как пока-
зано на рисунке, на фьючерсные контракты существуют опционы «пут» и «колл». Та-
ким образом, инвестор может быть либо покупателем, либо продавцом опциона «пут»
или «колл» на фьючерсный контракт25.

Опционы «колл» на фьючерсные контракты

Если опцион «колл» на фьючерсный контракт исполняется, то продавец должен поста-
вить соответствующее число фьючерсных контрактов покупателю, т.е. продавец дол-
жен занять «короткую» позицию по фьючерсным контрактам, тогда как покупатель
занимает «длинную» позицию. Например, возьмем покупателя опциона «колл» на май-
ский фьючерс на кукурузу с ценой исполнения 300 (т.е. $3 за бушель). Так как фьючер-
сный контракт включает 5000 бушелей, то общая цена исполнения равна $15 000
(5000 х $3). Если покупатель приобрел этот опцион по котировочной цене 13 декабря
1993 г., которая представлена на рис. 21.9, то покупатель должен был заплатить продав-
цу премию в 97, (т.е. $0,095 за бушель), или в целом $475 (5000 х $0,095).

Если в последующем покупатель решает исполнить опцион, то продавец опциона
должен поставить майский фьючерсный контракт на кукурузу покупателю. Кроме то-
го, полный клиринг по данному контракту будет осуществлен на дату его поставки.
Предположим, что в примере опцион исполняется в феврале, когда майские фьючер-
сные контракты на кукурузу продаются по $4,00 за бушель. В феврале продавец опци-
она «колл» должен поставить покупателю майский фьючерсный контракт на кукурузу,
по которому был произведен клиринг, с ценой поставки $3. Это может произойти в два