Факторные модели 305

л, =4+0,56,                         (11.20)
или в более общем виде:

7,=Q,+V.                           (11.21)

где 7^ — ожидаемая доходность акций типа i в период t при условии,
что фактическое значение фактора равнялось F ;

а — нулевой фактор в период t,
b — ставка дивидендов акций типа i в период t;

F — фактическое значение фактора в период t.

f
о
о

j

§

1=1

Ставка дивиденда

Рис. 11.3. Однофакторная модель в методе пространственной выборки

Вертикальное смещение отдает ожидаемую доходность типичных акций с нулевой ставкой
дивиденда. Поэтому, как и в случае уравнения (11.1), оно называется нулевым факто-
ром. На рис. 11.3 он равен 4%. Наклон, равный 0,5, соответствует приросту ожидаемой
доходности на каждый процент ставки дивиденда. Поэтому он представляет собой
фактическое значение фактора ставки дивиденда (F) в рассматриваемом временном
интервале.

Из этого примера видно, что метод пространственной выборки использует чувст-
вительности для оценки значений факторов. Поэтому такие факторы называются эм-
пирическими. В методе временных рядов, напротив, известные значения факторов ис-