864                                                   ГЛАВА 24

В свою очередь м-с Аппе должна уплатить за каждый квартал м-ру Доуну по
$2 млн. (0,02 х $100 млн.).

Поскольку платежи м-с Аппе и м-ра Доуна взаимно погашают друг друга, то чи-
стые платежи составят:

Первый квартал       М-с Аппе платит $5 млн.м-ру Доуну.
Второй квартал        М-с Аппе платит $2 млн. м-ру Доуну.
Третий квартал        М-р Доун платит $1 млн. м-с Аппе.
Четвертый квартал     М-р Доун платит $4 млн. м-с Аппе.

Данные суммы показывают (приблизительно), что бы произошло, если бы м-с Ап-
пе продала облигации и купила бумаги денежного рынка, а м-р Доун продал бумаги
денежного рынка и купил облигации, но при этом оба понесли бы относительно не-
большие трансакционные издержки. Рассмотрим первый квартал. Если бы м-с Аппе
продала облигации и заменила их бумагами денежного рынка, приносящими ставку
LIBOR, она бы заработала на процентах $1,5 млн. Вместо этого она сохранила облига-
ции и заработала $2 млн. на них, но должна была уплатить м-ру Доуну $0,5 млн. Таким
образом в ее распоряжении осталась та же сумма в $1,5 млн. Также, как и в отношении
свопов по акциям, существует большое разнообразие чистых свопов на ставку процен-
та. Например, с течением времени может меняться номинал. Или же разные по вели-
чине потоки платежей, привязанные к определенной процентной ставке (такой, как
ставка LIBOR), могут обмениваться на другие потоки платежей, привязанные к другой
процентной ставке (такой, как ставки по казначейским векселям). Кроме того, может
быть ограничен либо верхний предел колебания размеров платежей, либо нижний.

Рынок свопов

Рынок свопов не регулируется со стороны государства. Следствием этого является
большое количество нововведений в области свопов и создание новых типов свопов14.
Кроме того, в этой области от участников не требуется предоставлять никакой иной
информации, кроме бухгалтерской отчетности. Это позволяет сохранить необходимую
конфиденциальность. Помимо прочего, это означает, что участвующие в свопе лица
несут риск надежности партнера. То есть участник свопа должен обратить особое вни-
мание на кредитоспособность другой стороны, чтобы уменьшить риск неплатежа по
контракту.

Центральное место на рынке свопов занимают банки. Они организовывают свопы
для своих клиентов и нередко сами выступают стороной контракта, если в нужный
момент отсутствует противоположный участник. В такой ситуации они играют роль
дилера по свопам и используют различные методы (такие, как открытие фьючерсных
позиций или взаимодействие с другими банками, которые занимаются свопами) для
хеджирования своего финансового риска. В подобном случае с контрагента комисси-
онные обычно не взимаются. Дилер организует своп на выгодных для него условиях,
что позволяет дилеру получить прибыль после хеджирования его позиции.

Что произойдет, если в какой-то момент времени в течение действия свопа одна из
сторон решит выйти из контракта? В такой ситуации контрагент может обратиться или
к другому партнеру, или к банку. В первом случае контракт может быть прекращен при
условии, что одна сторона согласится выплатить другой стороне определенную сумму
денег (которая устанавливается на договорной основе). Во втором случае, случае свопа
на ставку процента, если рыночная ставка существенно выросла (как в третьем и чет-
вертом кварталах), м-с Аппе окажется в благоприятной ситуации, поскольку чистый
поток денежных средств поступит к ней от м-ра Доуна. Поэтому независимо от того,
кто захочет выйти из свопа, м-с Аппе пожелает получить компенсацию за потерю бу-
дущих ожидаемых платежей. Это означает, что м-р Доун должен будет выплатить ей
крупную денежную сумму при прекращении контракта.