888                                                    ГЛАВА 25

Доходности портфеля можно сравнить с доходностями аналогов рыночного порт-
феля, такого, например, как Standard & Poor's 500, для того чтобы определить апосте-
риорную «бету» портфеля за определенный временной интервал. Обозначим избыточ-
ную доходность портфеля за временной период t как ег = г — /-, доходность
S&P 500 (или любого другого рыночного индекса) за период t как г„ и избыточную
доходность этого индекса за период t как ег„ = г„ — г,., тогда для «беты» можно запи-
сать следующую оценку:

Т^ег^егр, -В \ '=\	(т т -\ Ъегр^егм, {t=i t=\
•Р/\[w	(т Y- 2>/-д„ \t=\ j

(25.8)

Данная оценка «беты» портфеля может быть использована в качестве меры рыночного
риска портфеля на данном временном интервале3. Ее можно сравнить с «бетой» других
портфелей, как это показано на рис. 25.3. (Данный рисунок можно интерпретировать
так же, как рис. 25.1 и 25.2.)

Хотя и доходности портфеля, и меры его риска могут отдельно сравниваться с
доходностями и мерами риска других портфелей, как это показано на рис. 25.1—25.3, из
оценок, учитывающих риск в явном виде, не всегда понятно, насколько эффективен
данный портфель по сравнению с другими. Для фонда, приведенного на рисунках,
средний процентный ранг доходности портфеля с третьего года по седьмой равняется
36 [(17 + 56 + 39 + 16 + 50)/5]. В то же время, средний процентный уровень стандар-
тного отклонения равняется 78. Если предположить, что клиента интересует только
общий риск, то каким образом тогда он может интерпретировать данные процентные
уровни? С точки зрения доходности, портфель имел показатель немного выше средне-
го. В терминах стандартного отклонения, он был менее рискованным, чем, приблизи-
тельно V,, остальных портфелей. То есть можно предположить, что данный портфель

1,13								1,10
								
1,10 р 1,05								1,10 1,05
!u								
юi. 1,00		-^-						1,00
i0)1 0,95				0				0,95
•& •&1 0,90	-					0		0,90
0,85								0,85
П,ЯО						п до
						
Годы 1-5 Годы 2-6 Годы 3-7
5%-ный 1,12 1,14 1,12
Медианный 1,00 0,99 0,98
95%-ный 0,84 0,80 0,82
Фонд 07632 1,00 0,98 0,93
Процентный ранг 48 54 71

Рис. 25.3. Сравнение коэффициентов «бета» портфелей, состоящих из обыкновенных акций
Источник: SEI, Funds Evaluation Service.