674 ГЛАВА 20

(а) Использование страхового полиса (б) Покупка опциона «пут»

•&

		/ с
100'	А	В/
		/
		i
о	100

Стоимость незастрахованного
портфеля

•&

100

<->

/ сА В/
100 Е

100                Е
Стоимость незастрахованного
портфеля

К ^пользование защитного опциона «пут^

.А^^К.^^^^^^Й^ЙЯ^^^Й^^Й^^ЙКЙ^Й

о о

О L-

S О

100

/ с А В/
\ i
100

Стоимость незастрахованного
портфеля

Рис. 20.10. Страхование портфеля

20.10.3 Формирование синтетического опциона «пут»

Наиболее просто страхование портфеля путем создания синтетического опциона «пут»
может быть описано на примере26. Допустим, что инвестор имеет $100 000 и собирается
купить портфель, состоящий из обыкновенных акций. Предполагается, что рыночная
цена портфеля через шесть месяцев вырастет до $125 000 или упадет до $80 000. Если
она действительно вырастет до $125 000, то еще через шесть месяцев она будет равна
или $156 250, или $100 000. И напротив, если цена опустится до $80 000, то итоговая
стоимость составит или $100 000, или $64 000. На рис. 20.11(а) каждое из возможных
«естественных состояний» обозначено буквой, при этом текущее состояние обозначено
буквой А.

На рис. 20.11 (а) также показаны два варианта итоговой стоимости портфеля (т.е.
стоимости портфеля через 12 месяцев) при предположении, что куплен портфель из
обыкновенных акций. Первый вариант представляет стоимость незастрахованного порт-
феля. Второй вариант показывает желаемую стоимость портфеля, т.е. стоимость заст-
рахованного портфеля. В данном примере инвестор хочет быть уверенным в том, что
итоговый портфель будет стоить, по крайней мере, $100 000 и в то же время сохранится
возможность получить доход в состоянии D, если оно наступит".