Прибыль 613

бумаги, для которых ожидания рынка яв-
ляются отчасти ошибочными. Но до тех
пор, пока данные инвесторы не определят,
каковы ожидания рынка, они не будут
знать, насколько сильно их ожидания от-
личаются от рыночных.

Как говорилось ранее, ожидания в от-
ношении прибыли являются тем, что более
всего влияет на курс обыкновенных акций.
Если инвестор может определить компании,
для которых рынок недооценил или пере-
оценил будущую прибыль, тогда этот инве-
стор соответственно купит или продаст ак-
ции данной компании, чтобы получить бо-
лее высокую доходность своего портфеля,
чем среднерыночная для портфеля данного
уровня риска.

Многие организации, включая компа-
нии Standard & Poors, Value Line и брокер-
ские фирмы, публикуют прогнозы ожидае-
мой прибыли. Однако сами по себе эти про-
гнозные оценки не представляют ожидания
рынка, они отражают только мнение опре-
деленных аналитиков. Таким образом, мож-
но собрать многочисленные оценки разных
аналитиков о прибыли конкретной компа-
нии. Этим уже более 20 лет занимается фир-
ма под названием Institutional Brokers
Estimate System, или I/B/E/S.

Хотя I/B/E/S не единственная компа-
ния, занимающаяся сбором информации об
ожиданиях в отношении прибыли (извест-
ным конкурентом ее в этой области являет-
ся фирма Zacks Investment Research), она пер-
вая приступила к этой работе и до сих
пор остается лидером в данной области.
1/В/Е/56ыла создана в 1971 г. Первоначаль-
но цели были достаточно скромными — свое-
временно получать прогнозные оценки
прибыли от брокерских фирм в отношении
100 крупных, успешно работающих компа-
ний. Затем эти оценки обрабатывались и
данные о распределении оценок прибыли
(высокая, низкая, средняя, дисперсия) пе-
риодически сообщались подписчикам.

Например, пусть фирма — институци-
ональный инвестор — оценивает прибыль
будущего года в расчете на акцию для ком-
пании -YVZHa уровне $2,50, а для компании
ЛВС— на уровне $3,30. Обратившись к дан-
ным I/B/E/S, институциональный инвестор
может выяснить, что общерыночные оцен-
ки прибыли для XYZ и ЛВС на этот момент
равны соответственно $1,50 и $3,50. Далее,
коэффициент вариации (стандартное от-
клонение, деленное на среднее значение
прогнозийу§мс)й^прибыли^ - мера оценки

относительной дисперсии прогнозных оце-
нок) составляет 0,20 для XYZ и 0,80 для ЛВС.
Если институциональный инвестор уверен в
своих оценках, то он прогнозирует непло-
хой рост курсов акций XYZ. Рыночные ожи-
дания прибыли находятся примерно на
уровне $1,50, что на $1,00 меньше оценки
инвестора. Если на рынке установится мне-
ние, что действительный уровень прибыли
XYZ составит $2,50, то, скорее всего, это
приведет к повышению курса акций XYZ.

Акции ЛВС гораздо менее привлекатель-
ны. Оценка институционального инвестора
ниже общей оценки на $0,20, поэтому он, ве-
роятно, захочет продать принадлежащие ему
акции АВСили даже осуществить «короткую»
продажу. В то же время относительно боль-
шой разброс оценок относительно средней
оценки показывает, что ожидания рынка не
имеют устойчивого характера. Если прибыль
ЛВС действительно составит $3,30, то это не
будет особенно неприятной неожиданностью
для рынка и поэтому может слабо повлиять
на динамику цен акций ЛВС.

Институциональные инвесторы быст-
ро уловили преимущества использования
общих ожиданий уровня прибыли при ана-
лизе обыкновенных акций. Сегодня компа-
ния I/B/E/S получает и обрабатывает оцен-
ки прибыли более чем 6000 аналитиков в
примерно 600 исследовательских отделах в
33 странах. Хотя наиболее широко пред-
ставлены оценки прибыли компании США,
аналитики, сотрудничающие с I/B/E/S, дают
информацию по 13 000 компаний на 39 фон-
довых рынках мира. Даже компании разви-
вающихся фондовых рынков, таких как
Китай, Шри-Ланка и Чили, привлекли вни-
мание институциональных инвесторов и
были включены в список I/B/E/S.

Компания I/B/E/S получает оценки
прибыли различными способами — по фак-
су, на дискетах, по телефону и в печатном
виде. Многие исследовательские фирмы пе-
редают I/B/E/S данные непосредственно по
компьютерной сети. Получив данные ана-
литиков, служащие I/B/E/S проверяют не-
которые из них, с тем чтобы обеспечить це-
лостность данных. После этого оценки вво-
дятся в базу данных фирмы. Обобщенные
результаты рассчитываются ежедневно и
предлагаются подписчикам I/B/E/S.

Сначала сообщения I/B/E/S представля-
ли собой обыкновенные издания, содержа-
щие обобщенные данные оценок прибыли от-
дельных компаний. В настоящее время изда-
ния в печатном виде продолжают существо-