930                                                   ГЛАВА 26

Morgan Stanley также вычисляет индекс Europe, Australia, Far East (EAFE), который
широко используется американскими инвесторами в качестве эталона при оценке эф-
фективности деятельности управляющих международными портфелями. Индекс не вклю-
чает США, Канаду и ЮАР и основан исключительно на эффективности акций остав-
шихся 20 стран, список которых приведен в табл. 26.1. Значения индексов даны в части
(а) рис. 26.2. Некоторые из индексов Morgan Stanley для отдельных стран печатаются
ежедневно в Wall Street Journal, как это показано в части (б) рис. 26.2, причем в послед-
ней строке приводится мировой индекс.

В течение последних нескольких лет некоторые страны организовали фондовые
биржи и высокоактивные внебиржевые фондовые рынки. Обычно эти страны имеют
относительно низкий (по сравнению с западными европейскими странами) валовой
внутренний продукт на душу населения, демонстрируют относительную политическую
и экономическую стабильность, имеют конвертируемую валюту (или какие-либо дру-
гие возможности для репатриации дохода) и, что самое важное, иностранцам разреша-
ется инвестировать средства в их ценные бумаги. Рынки данных стран называются раз-
вивающимися рынками (emerging markets}.

Инвестирование в развивающиеся рынки доказало свою привлекательность для
определенного числа институциональных инвесторов, которые в большинстве случаев
инвестировали средства напрямую в ценные бумаги, а если это невозможно, то через
специальные фонды (например, Taiwan Fund; см. гл. 22). Так как экономики большин-
ства стран с развивающимися рынками находятся в состоянии продолжающегося бы-
строго роста, а фондовые рынки в этих странах не являются высокоразвитыми (и, как
следствие, низкоэффективны), то вполне вероятно, что инвестиции в развивающиеся
рынки будут иметь относительно высокую доходность. Однако одновременно сущест-
вует высокий уровень риска.

Morgan Stanley Capital International определяет рынки 21 страны как развивающие-
ся. Это следующие страны: Индия, Индонезия, Южная Корея, Малайзия, Пакистан,
Филиппины, Шри-Ланка, Тайвань, Таиланд, Аргентина, Бразилия, Чили, Колумбия, Мек-
сика, Перу, Венесуэла, Греция, Израиль, Иордания, Португалия и Турция. Morgan Stanley
публикует индексы рынка акций для всех этих стран, а также три региональных индек-
са (Азия, Латинская Америка, Европа и Средний Восток) и совокупный индекс разви-
вающихся рынков6. Также являются популярными International Financial Corporation (IFC)
Emerging Market Index и IFC Investable Indexes, основанные на акциях, доступных для
иностранцев, и, следовательно, часто употребляемые международными инвесторами.

26.1.3   Риск и доходность иностранных инвестиций

Риск инвестирования в иностранные ценные бумаги включает в себя все типы риска,
связанные с инвестированием во внутренние ценные бумаги и, кроме того, дополни-
тельный риск. Инвестор надеется получить некоторые денежные выплаты в будущем
от своих вложений в иностранные акции. Однако данные денежные выплаты будут
выражены в другой валюте и, следовательно, будут представлять относительно неболь-
шой интерес для инвестора, если они не могут быть конвертированы в валюту страны
проживания инвестора. Дополнительный риск иностранных инвестиций является ре-
зультатом неопределенности, связанной с возможностью конвертации данных выплат
в валюту страны проживания инвестора. Данный риск состоит из политического риска
(political risk) и риска обмена (или валютного риска) (exchange risk)7.

Политический риск отражает неопределенность возможностей инвестора по кон-
вертации денег. Точнее говоря, иностранное правительство может ограничить, ввести
дополнительный налог или просто полностью запретить обмен валюты. Так как поли-
тика в этой области время от времени изменяется, то возможности инвестора по репат-
риации средств могут быть не вполне определенными.