Инвестиционный менеджмент                                    869

5. Существуют различные методы активного управления. В качестве таковых могут
быть использованы следующие: выбор бумаги, выбор группы бумаг, размещение
активов, фиксация рынка.

6. Пересмотр портфеля вытекает из понимания того факта, что существующий порт-
фель не является оптимальным и предполагает формирование другого портфеля с
лучшими характеристиками риска и доходности. Инвестор должен соизмерять из-
держки, связанные с пересмотром портфеля, с возможной выгодой от такого пере-
смотра.

7. Свопы часто представляют собой наименее затратный способ реструктурирования
портфеля, когда одна категория активов в портфеле заменяется на другую.

Вопросы и задачи

1. Опишите функционирование традиционной организации инвестиционного менедж-
мента. Большая часть решений в таких организациях имеет качественную природу.
Какие типы количественных методов принятия решений можно было бы представить?

2. Технологические изменения уменьшили стоимость и увеличили скорость распрост-
ранения информации на финансовых рынках. Почему можно предположить, что
для фирм, использующих традиционный подход к инвестиционному менеджменту,
будет все труднее получать «положительные альфы» (т.е. определять и приобретать
недооцененные бумаги) в этих условиях?

3. Рассмотрите табл. 24.1. Какую комбинацию из акций и казначейских векселей вы-
брали бы вы, если бы ваш инвестиционный консультант представил вам подобные
данные?

4. Почему сложно определить предпочтения клиентов относительно соотношения
«риск - доходность» в рамках инвестиционного менеджмента? Почему эти пробле-
мы особенно важны в случае с институциональными инвесторами (например, пен-
сионными и благотворительными фондами)?

5. Представьте себе портфель, в который входят акции и казначейские векселя. На
основе данных о доходности этих активов, представленных в гл. 1, опишите рас-
пределение возможной доходности портфеля при увеличении в портфеле доли ак-
ций и уменьшении доли казначейских векселей. Что вызывает изменение распре-
деления при изменении соотношения активов?

6. Объясните, что означает угол наклона кривой безразличия инвестора в любой точ-
ке. Для типичного инвестора, избегающего риска, опишите, как будут меняться
значения соотношения «риск — доходность» в различных точках на одной из его
кривых безразличия.

7. Предположим, что ожидаемая доходность акций составляет 12%, стандартное от-
клонение — 18% и безрисковая ставка — 5%. Имея данную информацию, инвестор
выбирает портфель, составленный на 70% из акций и 30% из безрискового актива.
На основе формулы толерантности риска (24.2) определите, какова толерантность
риска в этом случае.

8. Базз Арлентт, инвестиционный менеджер фирмы, занимающейся инвестиционным
менеджментом, оценил показатели риска и доходности для рынков акций и обли-
гаций следующим образом:

Ожидаемая             Стандартное
доходность(в %)        отклонение(в %)

Акции           18,0                        22,0
Облигации      10,0                        5,0

Корреляция между акциями и облигациями оценивается в 0,50.