Опционы                                                    687

33 Данные варранты не следует смешивать с варрантами «пут» и «колл» на иностранные фондовые ин-
дексы, которые рассмотрены в примечании 23. Они выпускаются некоторыми организациями, та-
кими, как брокерские фирмы. Данные варранты эмитируются фирмой, акции которой может ку-
пить владелец варранта.

34 Права также рассматриваются в гл. 17. Оценить стоимость прав довольно просто при предположе-
нии, что на дату истечения они не окажутся с проигрышем. При этом их временная стоимость не
учитывается (это означает, что ставка без риска принимается равной нулю).

35 Условия отзыва облигации также рассматриваются в гл. 14 и 15.

Ключевые термины

опцион	внутренняя стоимость
опцион «колл»	«стеллаж»
цена исполнения	европейский опцион
дата истечения	американский опцион
премия	коэффициент хеджирования
«закрывающая продажа»	паритет опционов «пут» и «колл»
«закрывающая покупка»	опцион без выигрыша
опцион «пут»	опцион с проигрышем
биржевые трейдеры	опцион с выигрышем
биржевые брокеры	временная стоимость
маркет-мейкер	подразумеваемая изменчивость
держатель лимитной книги	риск контрагента
покрытый опцион «колл»	страхование портфеля
непокрытый опцион «колл»	синтетический опцион «пут»
непокрытый опцион «пут»	программная торговля

Рекомендуемая литература

Инвестиционные стратегии, включающие использование опционов, рассматрива-
ются во многих работах. Здесь мы приводим три наиболее известные:

Robert С. Merton, Myron S. Scholes, and Mathew L. Gladstein, «The Returns and Risk
of Alternative Call Option Portfolio Investment Strategies», Journal of Business, 51, no. 1
(April 1978), pp. 183-242.

Robert C. Merton, Myron S. Scholes, and Mathew L. Gladstein, «The Returns and Risk
of Alternative Put-Option Portfolio Investment Strategies», Journal of Business, 55, no. 1
(January 1982), pp. 1-55.

Aimee Gerberg Ronn and Ehud I. Ronn, «The Box Spread Arbitrage Conditions: Theory,
Tests, and Investment Strategies», Review of Financial Studies, 2, no. 1 (1989), pp. 91-107.

Описание и сравнение систем торговли опционами с использованием «специалис-
тов» и маркет-мейкеров дано в статье:

Robert Neal, «A Comparsion of Transaction Costs Between Competitive Market-Maker
and Specialist Structures», Journal of Business, 65, no. 2 (July 1992), pp. 317—334.

Биноминальная модель оценки стоимости опциона первоначально была разработа-
на в книге:

William F. Sharpe, Investments (Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1978), Chapter 14.