692                                                    ГЛАВА 21

уровне $4 за бушель. Такие действия фермера обезопасят его основной бизнес от риска.
Этого фермера, продающего фьючерсы, называют хеджером, или, более точно, «корот-
ким» хеджером (short hedger).

Возможно, что покупателем фьючерсных контрактов фермера является булочник,
который использует пшеницу для выпечки хлеба. У булочника имеются запасы пшени-
цы до урожая. Чтобы пополнить свои запасы к этому моменту времени, булочник мо-
жет купить сегодня фьючерсный контракт по цене $4 за бушель. С другой стороны, он
может просто дождаться того момента, когда его запасы уменьшатся, и купить пшени-
цу на спотовом рынке. Однако существует вероятность, что к тому времени спотовая
цена составит $5 за бушель. Если это случится, то булочнику придется поднять цену
реализации хлеба и возможно понести потери от сокращения объема продаж. Однако
покупатель фьючерса на пшеницу — булочник — может установить с помощью фьючер-
са $4 за бушель в качестве цены покупки и, таким образом, устранить элемент риска
при производстве хлеба. Булочника, который покупает фьючерсы, также называют хед-
жером, или, более точно, «длинным» хеджером {long hedger).

SI.1.2   Пример спекуляции

Фермера и булочника можно сравнить со спекулянтом - лицом, которое покупает и
продает фьючерсы на пшеницу, ориентируясь на прогнозы цен на нее, с целью полу-
чения выигрыша за относительно короткий промежуток времени. Как отмечалось вы-
ше, такое лицо не производит и не использует базисный актив в рамках обычного
бизнеса.

Спекулянт, который полагает, что цена пшеницы существенно вырастет, будет по-
купать фьючерсы на пшеницу. Позже он совершит обратную сделку (reversing trade),
продав фьючерсы на пшеницу. Если прогноз был точен, то он получит выигрыш от
повышения фьючерсной цены на пшеницу.

Например, рассмотрим спекулянта, ожидающего повышения спотовой цены на
пшеницу, по крайней мере, на $1 за бушель. Несмотря на то что данное лицо может
купить пшеницу, хранить ее с надеждой продать позже по более высокой цене, ему
легче и более выгодно купить фьючерсные контракты на пшеницу сегодня по $4 за
бушель. После этого, если предположить, что цена пшеницы вырастет на $1, спекулянт
совершит обратную сделку, продав фьючерсный контракт на пшеницу по $5 за бушель.
(Рост спотовой цены на пшеницу на $1 вызовет рост фьючерсной цены приблизитель-
но на $1.) Следовательно, спекулянт получит выигрыш в размере $] за бушель, или в
общей сложности $5000, поскольку контракт включает в себя 5000 бушелей. Как будет
показано ниже, спекулянту придется внести депозит в сумме $1000 в момент покупки
фьючерсного контракта. Он возвратится ему при совершении обратной сделки. Таким
образом, спекулянт получает довольно высокий уровень доходности (500%) по отноше-
нию к проценту увеличения цены пшеницы (25%). Если же спекулянт ожидает суще-
ственного падения цены, то вначале он продаст фьючерс на пшеницу. Позже он совер-
шит обратную сделку, купив фьючерс на пшеницу. В случае точного прогноза он полу-
чит выигрыш от понижения фьючерсной цены на пшеницу.

21.2

Фьючерсный контракт

Фьючерсные контракты являются стандартными как по условиям поставки, так и по
базисному активу, который разрешен к поставке. Например, Чикагская торговая палата
определяет следующие требования для июльского контракта на пшеницу:

1. Продавец готов поставить 5000 бушелей пшеницы либо сорта красной мягкой
№ 2, либо твердой красной озимой № 2, либо темной северной яровой № 2, либо
северной яровой № 1 по согласованной цене. Кроме того, другие сорта могут