60 ГЛАВА:

следующий день он может воспользовать-
ся услугами традиционной брокерской сети.

Выбор механизмов торговли для ин-
ституциональных инвесторов все более рас-
ширяется вместе со снижением опера-
ционных издержек. И в этом немалую роль
играют системы одновременной продажи

и покупки, которые позволяют осуществ-
лять крупномасштабные операции. По-
скольку операционные издержки в других
странах в несколько раз выше, чем в США,
перспективы развития таких систем огром-
ны. Таким образом, эволюция «четвертого
рынка» продолжается.

Немалой известностью на мировом рынке ценных бумаг пользуется Торонтская
фондовая биржа, которая, согласно ежегоднику Tokyo Stock Exchange 1993 Fact Book,
занимает пятое место в мире по рыночной стоимости зарегистрированных на ней цен-
ных бумаг после Токийской, Лондонской, Парижской и Франкфуртской фондовых бирж.
Ее электронная система торговли была применена на многих фондовых рынках, в
частности на Парижской и Токийской биржах. К концу 1991 г. на Торонтской фондо-
вой бирже котировались акции 74 иностранных компаний (помимо акций 1464 канад-
ских компаний).

Лондонская фондовая биржа

В октябре 1986 г. была произведена реорганизация Лондонской фондовой биржи.
В ходе этой реформы были урегулированы ставки комиссионных, корпорации получи-
ли возможность становиться членами биржи, а иностранным фирмам было разрешено
покупать места на бирже. Более того, была введена в строй система автоматизирован-
ной котировки, аналогичная NASDAQ и известная под названием SEAQ (Stock Exchange
Automated Quotations). Причем небольшие заявки исполняются с помощью системы SAEF
(SEAQ Automated Execution Facility), которая функционирует подобно системе NASDAQ's
SOES, а крупные — с помощью телефонной сети. Заявки с ограничением цены подают-
ся для исполнения брокерам или дилерам, которые следят за рыночными ценами и в
подходящий момент выполняют заявки.

Реформы на Лондонской фондовой бирже имели большой успех. На биржу были
привлечены акции многих иностранных компаний, что укрепило ее позиции лидера на
европейском фондовом рынке. Даже американский фондовый рынок уступил ей по
объему торгов. В такой ситуации Национальная ассоциация дилеров по ценным бума-
гам США с разрешения Комиссии по ценным бумагам и биржам предприняла попытки
вернуть перешедшие на Лондонскую фондовую биржу акции американских компаний,
создав автоматизированную систему, подобную NASDAQ, которая позволяет проводить
торговлю по многим зарегистрированным на NYSE и АМЕХ акциям, а также по акци-
ям, относящимся к системе NASDA Q/NMS. Эта система, известная под названием
NASDAQ International, начинает свою работу в 3.30 ночи, что соответствует времени
начала торгов на Лондонской фондовой бирже, и заканчивает торговлю в 9 ч утра, за
полчаса до открытия NYSE.

Токийская фондовая биржа

В недавнем прошлом на Токийской фондовой бирже также были проведены радикаль-
ные реформы. В 1982 г. была введена автоматизированная система принятия и испол-
нения заявок инвесторов CORES (Computer-Assisted Order Routing and Execution System),
предназначенная для проведения операций по любыми акциями, за исключением 150,