Фьючерсные контракты 699

Таблица 21.1

Маржевые требования по фьючерсному контракту

Покупатель В           Продавец S

День Цена	Событие	Сумма	Сумма	Сумма	Сумма
	пшеницы	(i	в долл.)	на счете	(в долл.)	на счете
	(в долл.)			(в долл.)		(в долл.)
(а)	Если поддерживающая маржа не установлена:
1	4	Вносит первона				
		чальную маржу	1000	1000	1000	1000
2	4,10	Клиринг	+500	1500	-500	500
3	3,95	Клиринг	-750	750	+750	1250
4	4,15	Клиринг	+1000	1750	-1000	250
(б)	Поддерживающая маржа установлена:
1	4	Вносит первона				
		чальную маржу	1000	1000	1000	1000
2	4,10	Клиринг:	+500	1500	-500	500
		Покупатель снимает				
		деньги	-500	1000	-	-
		Продавец вносит				
		деньги	-	-	+500	1000
3	3,95	Клиринг:	-750	250	+750	1750
		Покупатель вносит				
		деньги	+750	1000	-	-
		Продавец снимает				
		деньги	-	-	-750	1000
4	4,15	Клиринг:	+1000	2000	-1000	0
		Обратная сделка				
		и отзыв денег	2000	0	—	—

21.3.6   Фьючерсные позиции

В предыдущем примере В выступал в качестве человека, который вначале купил июль-
ский фьючерсный контракт на пшеницу. Соответственно, В занял «длинную» позицию.
В этом случае говорят, что он купил один «длинный» (long) контракт на июльскую пше-
ницу. Напротив, S, который первоначально продал июльский фьючерсный контракт на
пшеницу, занимает «короткую» позицию. О нем говорят, что он продал один «корот-
кий» (short) контракт на июльскую пшеницу.

Процесс ежедневного клиринга означает, что изменения котировочной цены реа-
лизуются сразу, как только они происходят. Если котировочная цена растет, то лица с
«длинной» позицией получают выигрыши, равные величине изменения, а лица с «ко-
роткой» позицией несут потери. Напротив, если котировочная цена падает, то лица с
«длинной» позицией несут потери, а с «короткой» позицией — получают выигрыш,
который всегда равен величине потерь. Таким образом, выигрывает ли покупатель и
теряет продавец или выигрывает продавец и теряет покупатель — обе стороны участву-
ют в игре «с нулевой суммой» (как и в случае с покупателями и продавцами опционов,
приведенном в гл. 20).

21.3.7 Налогообложение

Раньше отмечалось, что с фьючерсными контрактами имеют дело две категории лю-
дей — спекулянты и хеджеры. Эти два типа инвесторов по разному оцениваются Служ-
бой внутренних доходов.

Прибыль спекулянта, независимо от «длинной» или «короткой» позиции, рассмат-
ривается с точки зрения налогообложения капитала. После того как он закрыл пози-