Инвестиционные компании 761

. ^ ($10,03 - $10,50) + $0,05 + $0,04 ^
''"            $10,50            -   '

Таким образом, инвестор, купивший одну акцию в начале месяца и заплативший $0,50
за акцию в качестве «нагрузки», получит доходность —3,62%. Однако управляющий
портфелем инвестировал только $10,00 на акцию, так как «нагрузка» была уплачена
посредникам, продававшим акции фонда. Соответственно деятельность управляющего
портфелем следует оценивать на основе дохода, полученного за счет инвестирования
$10, т.е. для оценки его работы следует использовать доходность, равную в примере
1,20%.

Недавно появились данные о профессионально управляемых пенсионных фондах
и банковских смешанных фондах. Оказалось, что по эффективности деятельность ме-
неджеров таких фондов мало чем отличается от работы менеджеров взаимных фондов.
Они действительно хорошо и в интересах клиентов формируют портфели ценных бу-
маг. Но лишь немногие из них могут постоянно «побеждать» рынок. Несмотря на то
что ниже рассказывается только о взаимных фондах США, многие из полученных ре-
зультатов относятся и к другим инвестиционным компаниям как в Соединенных Шта-
тах, так и в других странах. Более детальное обсуждение показателей эффективности
составления портфеля с учетом риска применительно к взаимным фондам приведено
в гл. 25.

22.5.2   Контроль за риском портфеля

Одной из функций, которые может выполнять взаимный фонд для своих инвесторов,
является поддержание определенного уровня риска. Официальные декларации о целях
инвестиционной политики фонда дают представление лишь об общем предполагаемом
направлении его работы и нередко носят весьма расплывчатый характер, хотя в целом
существует определенная зависимость между уровнем риска портфеля и заявленными
фондом целями.

На рис. 22.4 представлена информация о стандартных отклонениях ежемесячной
доходности акций инвестиционных компаний за десятилетний период для фондов со

Цели фонда	
Максимальный прирост капитала	Ц
Рост	f'^STB ' 1! " ' :г
Рост-доход	———
Доход-ростСбалансированный портфельДоход	«ЩЧ-• Среднее 2|67 • значение
	12345678
Стандартное отклонение (% в месяц)

Рис. 22.4. Соотношение риска и заявленных целей фонда на примере
123 взаимных фондов за 1960—1969 гг.

Источник: John G. McDonald, «Objectives and Performance of Mutual Funds, 1960-1969», Journal
of Financial and Quantitative Analysis, 9, no. 3 (June 1974), p. 316.