760                                                   ГЛАВА 22

«золотого» фонда, входящего в группу, включающую технологический фонд. Если ин-
вестор полагает, что акции технологического фонда недооценены рынком, то он может
обменять акции «золотого» фонда на акции технологического фонда. Обычно органи-
заторы групп фондов оставляют за собой право или ограничить число обменов акций
между фондами, чтобы избежать откровенного злоупотребления, или взимать плату за
такие обмены.

22.4.5   Схемы изъятия

Многие инвестиционные фонды предлагают схемы добровольного изъятия средств
(voluntary withdrawal plans). Инвестор имеет право дать указание фонду периодически
выплачивать ему или фиксированную сумму, или определенный процент от суммы на
счете (например, ежемесячно), уменьшая таким образом число акций, которыми он
владеет.

22.5

Результаты деятельности взаимных фондов

Взаимные фонды обязаны ежедневно определять и публиковать данные о стоимости
чистых активов. Поскольку распределение получаемых ими доходов в виде процентов
и дивидендов, а также доходов от прироста капитала также публикуются, то они явля-
ются идеальными объектами для изучения результатов профессионального управления
портфелями. Поэтому едва ли вызывает удивление тот факт, что взаимные фонды часто
являются предметом широких исследований.

22.5.1   Определение доходности

В работах по определению результатов деятельности взаимных фондов доходность фонда
за период / вычисляют путем суммирования величины стоимости чистых активов, до-
ходов в виде процентов и дивидендов (/ ) и доходов от прироста капитала (G ) за рас-
сматриваемый период. Полученная таким образом величина делится на стоимость чи-
стых активов на начало периода:

_ (NAV,-NAV,_^+I,+G,

'-—————NAV~,——————•                          <22-2)

Например, взаимный фонд со стоимостью чистых активов на начало месяца / ве-
личиной $10 получил за этот месяц доходы в виде процентов и дивидендов, а также
доходы от прироста капитала в размере $0,05 и $0,04 соответственно. На конец месяца
стоимость чистых активов составила $10,03. Следовательно, доходность фонда за ме-
сяц равна:

($10,03-$10,00)+$0,05+$0,04 ,,,..,

f = —————————————————————— =: { ZO/b.

'              $10,00

Следует отметить, что доходность, рассчитываемая таким образом, может исполь-
зоваться для оценки деятельности управляющего портфелем взаимного фонда, поскольку
она показывает результаты принятых менеджером инвестиционных решений. Однако
она не обязательно отражает величину дохода, который получают акционеры фонда.
Дело в том, что с инвесторов может взиматься величина «нагрузки». Предположим, что
в нашем примере инвестор заплатил в начале месяца за одну акцию фонда $10,50,
включая $0,50 «нагрузки». В таком случае доходность за месяц рассчитывается по фор-
муле (22.2), где NAV , равно $10,50, а не $10,00: