Г л а в а 21

Фьючерсные контракты

Представьте себе контракт на поставку продавцом покупателю некоторого акти-
ва на согласованную будущую дату. Хотя в таком контракте определяется цена покуп-
ки, но актив до даты поставки не оплачивается. Тем не менее от продавца и покупателя
требуется внести определенные средства на депозит в момент подписания контракта.
Значение данного депозита состоит в том, чтобы защитить любого человека от потерь,
если другая сторона откажется от исполнения контракта. Поэтому размер депозита пе-
ресматривается ежедневно в целях обеспечения достаточной защиты. Если же он слиш-
ком большой, то излишнюю часть можно востребовать обратно.

Данные контракты называются фьючерсными контрактами, сокращенно фьючер-
сами (futures). В Соединенных Штатах они заключаются на такие активы, как сельско-
хозяйственные товары (например, зерно), естественные ресурсы (например, медь), ино-
странная валюта (например, швейцарские франки), ценные бумаги с фиксированными
доходами (например, казначейские облигации) и рыночные индексы (например,
S&P 500)'. Стандартные условия данных контрактов, так же как и опционов, позволя-
ют относительно легко их создавать и в дальнейшем торговать ими любому лицу.

Хеджеры и спекулянты

С фьючерсами (и опционами) имеют дело два типа лиц — спекулянты и хеджеры. Спе-
кулянты (speculators) покупают и продают фьючерсы только с целью получения выигры-
ша, закрывая свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной. Данные
лица не производят и не используют базисные активы в рамках обычного бизнеса,
напротив, хеджеры (hedgers) покупают и продают фьючерсы, чтобы исключить риско-
ванную позицию на спотовом рынке. В ходе обычного бизнеса они или производят,
или используют базисный актив.

21.1.1   Пример хеджирования

Например, рассмотрим фьючерс на пшеницу. Фермер отмечает, что рыночная цена фью-
черсного контракта на пшеницу с поставкой приблизительно во время уборки сегодня
составляет $4 за бушель - этого достаточно, чтобы получить прибыль за год. Фермер
может продать фьючерс на пшеницу сегодня, но может подождать до уборки урожая и
продать зерно в тот момент на спотовом рынке2. В то же время отсрочка до урожая
несет с собой риск, так как к этому моменту цена пшеницы может упасть до $3 за
бушель, что может вызвать финансовую катастрофу для фермера. Напротив, продажа
сегодня фьючерса на пшеницу позволит фермеру закрепить цену его реализации на