Инвестиционный менеджмент                                    863

Рассмотрим пример на рис. 24.7(а). М-с Аппе - управляющая взаимным фондом,
специализирующимся на инструментах с фиксированным доходом, — полагает, что в
ближайшем будущем процентные ставки возрастут. Напротив, м-р Доун, который так-
же управляет взаимным фондом, специализирующимся на бумагах с фиксированным
доходом, считает, что процентные ставки вскоре снизятся. Поэтому м-с Аппе рассмат-
ривает вопрос продажи долгосрочных облигаций на S100 млн. и инвестирования полу-
ченных средств в инструменты денежного рынка. М-р Доун собирается продать ин-
струменты денежного рынка на $100 млн. и использовать средства для приобретения
долгосрочных облигаций12. Как и в случае свопа на акции, оба обращаются в банк,
который помогает им осуществить эти операции без значительных трансакционных
издержек13.

Банк организует для них следующий контракт. По окончании каждого квартала
м-р Доун должен уплатить м-с Аппе сумму, исходя из трехмесячной ставки LIBOR на
конец квартала, умноженной на номинал контракта. В то же время м-с Аппе должна
уплатить м-ру Доуну сумму, равную 2% номинала контракта. И м-с Аппе и м-р Доун
соглашаются, что номинал контракта равен $100 млн., и контракт будет действовать в
течение пяти лет. Каждая сторона платит банку комиссионные за организацию конт-
ракта.

Представим себе, что в начале каждого из следующих четырех кварталов трехме-
сячная ставка LIBOR соответственно равна 1,5, 1,8, 2,1 и 2,4%. Это означает, что м-р
Доун должен уплатить м-с Аппе следующие суммы:

.Контракт

Платит 2%

Получает 2%
—————>•

М-с Аппе

М-р Доун

Получает
ставку LIBOR

Платит ставку
LIBOR

б. Потоки денежных средств:

Денежные потоки м-с Аппе*	Денежные потоки м-ра Доуна*
	Ставка						
Квартал	LIBOR(в %)	Платежи от Доуна(в долл.)	Платежи Доуну(в долл.)	Итого(в долл.)	Платежи от Аппе(в долл.)	Платежи Аппе(в долл.)	Итого(в долл.)
Первый	1,5	1,5	2	5	2	1,5	5
Второй	1,8	1,8	2	-0,2	2	1,8	0,2
Третий	2,1	2,1	2	0,1	2	2,1	-0,1
Четвертый	2,4	2,4	2	0,4	2	2,4	-0,4

Все денежные потоки приведены в миллионах,	так как номинал контракта	равен $100 млн.
Первый квартал	0,015х	$100 млн. =	$1,	5 млн.
Второй квартал	0,018х	$100 млн. =	1,8	млн.
Третий квартал	0,021 х	$100 млн. =	2,1	млн.
Четвертый квартал	0,024 х	$100 млн. =	2,4	млн.
Рис. 24.7. Своп	на ставку процента