12 ГЛАВА 1

к шей много новшеств в инвестиционный
Ижзнес. Они вложили средства в акции и об-
лигации международных корпораций, в
производные ценные бумаги и осуществи-
ли различные альтернативные вложения,
такие, как нефть, газ, лесные участки и ри-
скованные кредиты малым предприятиям.
Сверх того, они популяризировали разно-
|§ образные технологии управления инвести-
' циями, такие, как стратегии пассивного уп-
равления и выбора времени операций на
рынке.

С точки зрения роста активов феномен
взаимных фондов является даже более впе-
чатляющим, чем феномен пенсионных
фондов. В 1980 г. инвесторы поместили во
взаимные фонды только $135 млрд. Мно-
гие инвесторы тогда скептически рассмат-
ривали эти фонды как спекулятивный ин-
струмент. Промышленность все еще пере-
живала депрессию, связанную с крахом
многих инвестиционных трастовых фондов
во время спада 1973—1974 гг. Сегодня же
почти $2 трлн. инвестировано во взаимные
фонды.

Снятие законодательных ограничений
в 80-х годах привело к расширению спект-
ра вложений, осуществляемых взаимными
фондами. Это расширение коснулось как
типов активов, так и вариантов инвестици-
онной политики. Если раньше взаимные
фонды вкладывали средства в основном в
американские акции, то в настоящее время
они осуществляют инвестиции в иностран-
ные акции, американские и зарубежные об-
лигации, краткосрочные ценные бумаги с
фиксированным доходом, опционы, фью-
черсы и недвижимость. Различные фонды
придают разное значение акциям стабиль-
ных компаний или растущим акциям, за-
кладным или казначейским облигациям,
пассивному или активному управлению.
Количество вариантов необозримо и про-
должает расти. Если когда-то Wall Street
^«/•«а/приводил данные по взаимным фон-
олам на половине страницы, то сейчас это
Диздание посвящает им ежедневно около
' двух страниц.

Вилли Саттон как-то заметил, что он
грабил банки потому, что «это как раз то
место, где есть деньги». Институциональ-
ные инвесторы привлекают всеобщее вни-
мание потому, что это как раз те организа-
ции, у которых есть деньги сейчас. В 1990 г.
институциональные инвесторы (в узком по-

Б»'1-------------> "-чтролировали активы на сум-

грлн., инвестированные глав-
ным образом в обыкновенные акции, кор-
поративные и правительственные облига-
ции. Когда Калифорнийский пенсионный
фонд государственных служащих (California
Public Employees Retirement Fund), владевший
$40 млрд., объявил в 1987 г. о своем реше-
нии вложить 10% средств в иностранные ак-
ции, специалисты по инвестициям стали
наперебой предлагать ему свои услуги. Один
журнал назвал это «буйным помешательст-
вом». В то же время, по мере того как зна-
чение Индивидуальных инвесторов снижа-
лось, предоставляемые им традиционные
услуги сокращались по количеству и стано-
вились дороже.

Рост портфелей институциональных
инвесторов оказал влияние на многие фи-
нансовые инстументы и технологии управ-
ления инвестициями, обсуждаемые в этой
книге. Рассмотрим следующие примеры.

Рынки ценных бумаг. Институциональ-
ные инвесторы в настоящее время домини-
руют в торговле ценными бумагами. Они
контролируют более 70% дневного оборота
Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE).
Более того, 20 лет назад меньше 25% сделок
на NYSE заключалось с более чем 5000 ак-
ций. Сегодня эта цифра превышает 65%. Рост
числа крупных сделок создал угрозу перегруз-
ки традиционной торговой системы. В связи
с этим были созданы новые рыночные меха-
низмы, в том числе торговые дома по опера-
циям с крупными пакетами акций и взаимо-
связанные торговые сети (см. гл. 3).

Контроль над корпорациями. Институци-
ональные инвесторы в совокупности владеют
контрольными пакетами акций практически
во всех крупных американских корпорациях
открытого типа. Существенные усилия по
оказанию подобного влияния на корпорации
были предприняты только в последние 10 лет,
но уже сегодня они возымели значительное
действие. В ответ на давление институцио-
нальных инвесторов в составе многих сове-
тов директоров произошли существенные
перемены, изменилась направленность де-
довой активности (см. гл. 17).

Фьючерсы. Институциональные инве-
сторы в основном избегали заключать сдел-
ки с товарными фьючерсами. Однако их за-
интересованность в финансовых фьючерсах
(которыми вообще не торговали 20 лет на-
зад) способствовала развитию рынка фью-
черсов на индекс роста акций. Зачастую
объем торговли этими фьючерсами превы-
шает объем торговли соответствующими
акциями (см. гл. 21).