Ценные бумаги с фиксированным доходом                           385

планируется выпустить 13-недельные векселя на общую сумму $6 млрд. К началу аукци-
она поступило неконкурентных заявок на покупку векселей на общую сумму $2 млрд.
Следовательно, конкурентных заявок будет удовлетворено лишь на $4 млрд., причем
среди них в первую очередь будут приняты предложения с наиболее высокими ценами.
Средняя цена по всем принятым конкурентным предложениям будет названа в качест-
ве цены удовлетворения неконкурентных заявок.

Каждый вторник в Wall Street Journal публикуются результаты таких аукционов,
которые проводятся, как правило, по понедельникам. На рис. 14.4 представлены резуль-
таты аукциона, прошедшего 13 декабря 1993 г. Частные инвесторы могут приобретать
новые выпуски векселей Казначейства США непосредственно в любом из 12 федераль-
ных резервных банков либо через брокера или какой-либо банк. Официальные дилеры
по государственным ценным бумагам поддерживают активный вторичный рынок по
казначейским векселям, поэтому для инвестора не представляет сложности купить или
продать вексель до наступления срока его погашения (особенно если он был приобретен
через какой-либо банк или брокера). Сведения о состоянии вторичного рынка вексе-
лей публикуются ежедневно в финансовой прессе. Цены в них указаны на основе бан-
ковского дисконтного метода. Чтобы получить цену в долларах, нужно проделать все
вычисления в обратном порядке.

Рассмотрим пример. Информация о векселе, до погашения которого осталось
120 дней, представлена в виде: «покупка 7,48%, продажа 7,19%». Обе эти цифры были
получены умножением реального дисконта на 360/120 (обратная величина рассматрива-
емой части 360-дневного года). Чтобы определить реальный дисконт, соответствующий
7,48%, нужно умножить эту величину на 120/360. В результате получим 2,493%. Это
означает, что дилер покупает вексель за 97,507% (100% — 2,493%) его номинальной
стоимости, что эквивалентно $9750,70 за вексель Казначейства США, номинальная
стоимость которого составляет $10 000.

Here are the details of yesterday's auction by the Treasury of 13-week and 26-week bills:Rates are determined by the difference between the purchase price and face value. Thus, higher bidding narrows the investor's return while lower bidding widens it. The percentage rates are calculated on a 360-day year, while the coupon equivalent yield is based on a 365-day year. 13-Week 26-Week Applications ....................... $55,775,696,000 $48,878949,000
Accepted bids .................... $13,073,996,000 $13,080,408,000
Accepted at low price............................. 22% 76%
Accepted noncompet'ly $1,118,192,000 $861,510,000
Average price (Rate).............. 99,227 (3,06%) 98,352 (3,26%)
High price (Rate) ................... 99,229 (3,05%) 98,362 (3,24%)
Low price (Rate) .................... 99,227 (3,06%) 98,352 (3,26%)
Coupon equivalent.............................. 3,12% 3,36%
CUSIP number............................. 912794J54 912794L28
Both issues are dated Dec. 16. The 13-week bills mature March 17,1994, and the 26-week bills mature June 16,1994.

Рис. 14.4. Результаты аукциона по размещению казначейских векселей,
прошедшего 13 декабря 1993 г.

Источник: Wall Street Journal, Dow Jones &Company, Inc., December 14,1993, p. C19.