698                                                    ГЛАВА 21

жны каждый день располагать на счете суммой, равной по крайней мере $650 (0,65 х
х $1000). Поскольку реальная сумма на счете В выше данной величины, то В не должен
ничего делать, кроме того, В может снять со своего счета сумму, превышающую вели-
чину первоначальной маржи; в этом примере В может снять $500.

В то же время величина маржи у S является недостаточной, и его попросят довне-
сти на депозит $500, поскольку это увеличит сумму с $500 до $1000, т. е. до уровня
первоначальной маржи. Если S откажется внести депозит, то брокер совершит обрат-
ную сделку для S, купив июльский фьючерсный контракт на пшеницу. В результате S
получит сумму денег, приблизительно равную сумме на счете в $500, и его счет будет
закрыт. Поскольку S вначале внес $1000, то это означает потерю в $500.

Предположим, что на третий день цена июльского фьючерсного контракта на пше-
ницу установилась на уровне $3,95 за бушель. Это означает потери для В в размере $750
и выигрыш для SB размере $750 (см. табл. 21.1). В результате величина маржи на счете
В является недостаточной, и его попросят внести на депозит $750, чтобы сумма на
счете В составила $1000. Напротив, S может снять $750, поскольку сумма на счете
превышает первоначальную маржу на эту величину

21.3.5   Обратная сделка

Предположим, на следующий день В видит, что люди платят $4,15 за бушель июльской
пшеницы. Это составляет выигрыш В в размере $0,20 за бушель, так как в предыдущий
день цена равнялась $3,95. Если В верит, что цена июльской пшеницы больше не вы-
растет, то он может продать июльский фьючерсный контракт на пшеницу за $4,15 ко-
му-либо еще. (Напротив, Сможет купить июльский фьючерсный контракт на пшеницу,
так как маржа ^уменьшилась до нуля.) В этой ситуации В совершил обратную сделку,
так как он сейчас занимает противоположную позицию (позицию предложения) отно-
сительно июльской пшеницы. (Также говорят, что В «развязал» или «закрыл» эту пози-
цию по июльской пшенице.)

В этом случае можно увидеть, что отношения с расчетной палатой выгодны для В.
Формально В обязан поставить 5000 бушелей пшеницы расчетной палате в июле, ко-
торая в свою очередь обязана поставить их обратно В. Почему? Потому что В участвует
в двух июльских контрактах на пшеницу: один с продавцом, другой — с покупателем.
Тем не менее расчетная палата отметит, что В имеет противоположные позиции по
июльской пшенице и немедленно ликвидирует оба контракта. Далее, после совер-
шения обратной сделки В сможет отозвать $2000, которые включают: (1) первоначаль-
ную маржу $1000; (2) вариационную маржу по результатам ежедневных клирингов $250;

(3) полученный чистый выигрыш $750 (5000 х ($4,15 — $4). Табл. 21.1 показывает ре-
зультаты данных событий и величину средств на счете В и S.

Фьючерсный контракт заменяется каждый день посредством: (1) изменения сум-
мы на счете инвестора; (2) составления нового контракта, цена которого равна текущей
котировочной цене. Благодаря ежедневному клирингу и маржевым требованиям рас-
четная палата всегда располагает депозитом, достаточным для того, чтобы защитить
себя от потерь, возникших в связи с действиями индивидуальных инвесторов5.

Данная весьма сложная конструкция дает возможность фьючерсным трейдерам рас-
суждать с помощью очень простых категорий. В нашем примере В купил июльский
контракт на пшеницу по $4, продал его на 4-й день по $4,15 и получил выигрыш в
размере $0,15 за бушель. Если S вначале продал контракт на июльскую пшеницу по $4,
а позже совершил обратную сделку по $4,25, то позиции S можно также представить
весьма просто, а именно: 5'продал июльскую пшеницу по $4, позже купил ее по $4,25
и потерял по $0,25 за бушель.