490                                                    ГЛАВА 17

может дать не больше голосов, чем количество его акций. Это означает, что при нали-
чии трех выборных должностей акционер с 400 акциями обладает 1200 голосами, но за
каждого кандидата он может подать не более 400 голосов. Заметим, что если всего
размещено 1000 акций и один акционер владеет или имеет полномочия по 501 акции,
то он может отдать 501 голос за каждого из желаемых кандидатов. При этом выбранные
им кандидаты будут избраны вне зависимости от того, как проголосуют владельцы
остальных 499 акций. Каждый кандидат акционера, обладающего большинством, будет
иметь 501 голос, в то время как максимум, что может получить любой из оставшихся
кандидатов, — это 499 голосов. Таким образом, при мажоритарной системе акционер,
контролирующий более 50% акций, обеспечивает выборы желаемых кандидатов.

Кумулятивная система голосования
(голосование путем сложения голосов по акциям)

Кумулятивная система голосования отличается от мажоритарной тем, что акционер
может распределять свои голоса между кандидатами так, как он считает нужным. В ре-
зультате даже тот акционер, который оказался в меньшинстве, при наличии достаточ-
ного количества акций может обеспечить себе представительство в совете директоров.
В предыдущем примере акционер, обладающий 400 акциями, может подать все свои
1200 голосов за одного кандидата. Предположим, что этот акционер хотел бы избрать
директора А, а владелец большинства в 501 акцию хотел бы избрать В, С и D. В этой
ситуации первый акционер отдает все 1200 голосов за кандидата А, что обеспечивает
его избрание, независимо от того, как проголосовал обладатель большинства. Почему?
Если бы обладатель большинства контролировал все оставшиеся 600 акций, то он об-
ладал бы 1800 голосами. Поэтому в любом случае кандидат А, за которого голосует
первый акционер, не может занять ниже, чем второе место. Так происходит потому, что
А получает 1200 голосов. Обладатель большинства голосов, имея 1800 голосов, только
за одного из своих кандидатов может подать больше, чем 1200 голосов. Поэтому пер-
вый акционер уверен в том, что кандидат А будет избран, а обладатель большинства
может гарантировать избрание лишь двух из своих кандидатов.

Каким минимальным числом акций должен обладать акционер, чтобы обеспечить
избрание определенного числа кандидатов при кумулятивной системе голосования?
В общем виде это число акций определяется по формуле:

( as \.,

" I ——— +1'                           (\1 11
\D+\j                              (1Л1)

где п — минимальное необходимое число акций;

d — количество кандидатов, избрания которых
акционер хочет добиться;

s — общее количество выпущенных акций;

D — общее количество избираемых кандидатов.

Итак, минимальное число акций, которое потребуется акционеру для выборов хотя бы
одного своего кандидата при выборах трех директоров и общем количестве акций ком-
пании 1000, равно 251 {[(1х1000)/(3-Н)]-Н}. Поскольку в рассмотренном примере пер-
вый акционер имел 400 акций, из формулы видно, что он мог обеспечить избрание
одного своего кандидата. Отметим, что минимальное число акций, требуемое для из-
брания двух кандидатов, равно 501 {(2х1000)/(3+1)]+1}, а минимальное число акций,
требуемое для избрания трех кандидатов, - 751 {[(Зх1000)/(3+1)+1}.

Таким образом, кумулятивная система голосования дает возможность тем, кто ока-
зался в меньшинстве, при наличии достаточного количества акций обеспечить себе