274                                                   ГЛАВА 10

3. Инвесторы различаются лишь размерами осуществляемого ими безрискового за-
имствования или кредитования.

4. Общий для всех инвесторов портфель рискованных активов называется рыночным
портфелем.

5. Рыночный портфель включает все ценные бумаги, причем доля каждой ценной
бумаги равна отношению ее рыночной стоимости к суммарной рыночной стоимо-
сти всех ценных бумаг.

6. Линейное эффективное множество в модели САРМ называется рыночной линией
(CML). Эта прямая отображает равновесную зависимость между ожидаемыми до-
ходностями и стандартными отклонениями эффективных портфелей.

7. Согласно САРМ, подходящей мерой риска ценной бумаги является ее ковариация
с рыночным портфелем.

8. Линейное соотношение ковариации и ожидаемой доходности известно как рыноч-
ная линия ценной бумаги (SML).

9. Альтернативной мерой риска, вносимого ценной бумагой в рыночный портфель,
является коэффициент «бета» этой бумаги. Значение «беты» равно отношению ко-
вариации бумаги и рыночного портфеля к дисперсии рыночного портфеля.

10. Величины коэффициентов «бета» в модели САРМ и в рыночной модели сходны по
смыслу. Однако в отличие от САРМ рыночная модель не является моделью равно-
весия финансового рынка. Более того, рыночная модель использует рыночный ин-
декс, который в общем случае не охватывает рыночный портфель, используемый в
САРМ.

11. Согласно САРМ, совокупный риск ценной бумаги складывается из рыночного и
нерыночного рисков. В соответствии с рыночной моделью нерыночный риск свя-
зан только с данной ценной бумагой и поэтому называется собственным риском.

Вопросы и задачи

1. Укажите ключевые предположения, лежащие в основе САРМ.

2. Многие из исходных предположений модели САРМ не вполне соответствуют реаль-
ности. Следует ли отсюда, что и выводы из модели неверны? Объясните.

3. В чем заключается теорема разделения? Каково влияние этой теоремы на опти-
мальный портфель рискованных активов инвесторов?

4. Что представляет собой рыночный портфель? Какие проблемы возникают при опре-
делении структуры реального рыночного портфеля? Как исследователи и практики
справляются с этими проблемами?

5. Может ли ценная бумага не входить в рыночный портфель в состоянии равновесия
рынка, описываемого моделью САРМ? Объясните.

6. Опишите процесс корректировки цен, уравновешивающий спрос и предложение
ценных бумаг. Какие условия выполняются в состоянии равновесия?

7. Придется ли инвестору, владеющему рыночным портфелем, покупать и продавать
входящие в него бумаги после каждого изменения соотношений их курсов?
Почему?

8. Нарисуйте прямую рыночных активов, если ожидаемая доходность рыночного порт-
феля составляет 12%, его стандартное отклонение — 20%, а безрисковая процент-
ная ставка - 6%.