270                                                   ГЛАВА 10

„   _ °к/ _  153   _

VIM-—— --——— -0,66,

^    (15,2)2

„     "зл/     257

?2^=^ =-——— = 1,11;

°м    05,2)2

ц  _ °зм _ 236

Рзм - -—— - -——— - 1,02.

"м    (15,2)2

Теперь обратимся к уравнению (10.7), которое представляет собой уравнение SML,
в котором мера риска бумаги выражена ее коэффициентом «бета». Для рассматривае-
мого примера оно имеет вид:

r,=r,•sг^^-r^,^,=
=4+(22,4-4)Р,^=

=4+18,4р,^                                   (10.11)

Следует отметить, что с помощью этого уравнения также можно вычислить ожидаемые
доходности акций всех трех компаний: Able'. 4 + (18,4 х 0,66) = 16,2%; Baker. 4 +
+ (18,4 х 1,11) = 24,6%; Charlie: 4 + (18,4 х 1,02) = 22,8%.

Важно понимать, что если в качестве рыночного портфеля выбран другой, отлич-
ный от того, в котором акции компаний находились в пропорции 0,12 : 0,19 : 0,69, то
равновесного отношения между ожидаемой доходностью и коэффициентами «бета» (или
ковариациями) уже не будет. Рассмотрим гипотетический рыночный портфель, в ко-
торый акции компаний Able, Baker и Charlie входят в равной пропорции (0,333). Так как
этот портфель имеет ожидаемую доходность и среднеквадратичное отклонение, равные
соответственно 21,2 и 15,5%, то уравнение гипотетической SML будет иметь вид:

—           г м ~ rf

rt=rfJ^• ———2—— °W=
°М

21,2-4

:^ 4 _L-   ______   <т     =

2          Ш

15,5

= 4 + 0,07 s,„
Ковариация акций компании Able с этим портфелем равна:

з

^IM^L^-M^U"

/"1
= (0,333 х 146) + (0,333 х 187) + (0,333 х 145) =

= 159.

Это означает, что ожидаемая доходность акций компании Able, в соответствии с гипо-
тетической SML, должна быть равной 15,1% [4 + (0,07 х 159)]. Однако так как эта
величина не равна соответствующему компоненту вектора ожидаемой доходности,