742                                                   ГЛАВА 22

случаях необходимо делать оценку ее действительной рыночной стоимости. Возьмем
предыдущий пример и предположим, что 16 ноября в обращении находилось 3 800 000
акций, обязательства составляли $2 000 000, но с 15 ноября торговля акциями не осу-
ществлялась. В подобном случае MVA часто определяют, используя цену покупки ак-
ций 16 ноября, которая в этом примере принимается равной стоимости MVA в размере
$101 000 000'. Поэтому стоимость чистых активов в расчете на одну акцию на
16 ноября равна $26 [($101 000 000 - $2 200 000)/3 800 000].

22.2

Основные типы инвестиционных компаний

Акт 1940 г. об инвестиционных компаниях дает следующую классификацию инвести-
ционных компаний2:

1. Объединенные инвестиционные трасты.

2. Управляющие инвестиционные компании:

а. инвестиционные компании закрытого типа;

б. инвестиционные компании открытого типа.
Ниже рассматриваются данные типы инвестиционных компаний.

22.2.1   Объединенные инвестиционные трасты

Объединенный инвестиционный траст (unit investment trust) — это инвестиционная ком-
пания, которая на протяжении всего времени своего существования владеет портфелем
ценных бумаг установленного размера и структуры3. Иными словами, инвестиционная
компания редко изменяет структуру своего портфеля.

Создание

С целью создания объединенного инвестиционного траста учредитель (нередко бро-
керская фирма) - лицо, вносящее капитал для создания компании, - покупает опре-
деленный пакет ценных бумаг и передает их доверенному лицу (такому, как банк).
После этого компания выпускает свои акции, известные как погашаемые сертификаты
(redeemable trust certificates), которые распространяются среди инвесторов. Данные сер-
тификаты обеспечивают их владельцам право собственности на ценные бумаги, нахо-
дящиеся у доверенного лица (пропорционально их доле участия). Все доходы, получа-
емые по бумагам доверенным лицом, так же, как и номинальная стоимость, выплачи-
ваются затем держателям сертификатов. Установленный при создании компании набор
бумаг меняется (т.е. продаются одни и покупаются иные бумаги) только в исключи-
тельных случаях. Поскольку активное управление объединенным инвестиционным
трастом отсутствует, то ежегодные комиссионные учредителя соответственно невелики
(они могут составлять 15% годовой стоимости чистых активов).

Большинство инвестиционных трастов владеют бумагами с фиксированной доход-
ностью и прекращают свое существование, когда истекает срок обращения бумаг (или
когда они продаются). Срок существования траста колеблется от шести месяцев — для
объединенных инвестиционных трастов, оперирующих инструментами денежного рын-
ка, до 20 лет - для компаний, работающих с облигациями*. Объединенные инвестици-
онные трасты обычно специализируются на определенных видах бумаг. Некоторые тра-
сты владеют только облигациями федерального правительства, другие — только обли-
гациями корпораций, третьи — только муниципальными облигациями и т.д.

* К облигациям в практике США принято относить бумаги, выпущенные на срок более одного года.
Они являются инструментами рынка капиталов. В то время как краткосрочные бумаги со сроком обра-
щения до одного года считаются инструментами денежного рынка. - Прим. перев.