Оценка обыкновенных акций                                       577

настоящий момент такова, что обеспечивает 10%-ную ожидаемую доходность. Ка-
кова внутренняя стоимость акций компании Мопопа!

11. В последнее время компания Knapp Carpet платила дивиденды в размере $2 на ак-
цию. В течение четырех последующих лет ожидается рост дивиденда на $1 еже-
годно. После этого дивиденд будет расти с темпом 5% в год. Требуемая ставка
доходности акций с аналогичным уровнем риска в настоящий момент равна 12%.
Какова внутренняя стоимость акций компании Knapp Carpeft

12. Компания Chief Medical Inc. — малоизвестный изготовитель успокоительных лекарств.
Аналитики обсуждают перспективы роста доходов и дивидендов компании. Аль-
берт Бендер прогнозирует 5%-ный рост в течение всего времени. Однако его брат
Джон предсказывает 20%-ный рост дивидендов, но лишь в течение трех последую-
щих лет, после чего ожидает снижение темпа роста до 4%. Сейчас компания платит
дивиденды в сумме $3 на акцию. Цена акций с аналогичной степенью риска в на-
стоящий момент такова, что обеспечивает 14%-ную ожидаемую доходность.

а. Какова внутренняя стоимость акций компании с точки зрения Альберта?
б. Какова внутренняя стоимость акций компании с точки зрения Джона?

в. Предположим, что сейчас акции компании продаются по $393/4. Если в насто-
ящий момент акции справедливо оценены, каков постоянный темп роста диви-
денда? Каково соотношение «цена-доход» на следующий год с учетом предпо-
ложения о постоянном темпе роста дивидендов и доле выплат, равной 25%?

13. Компания Elk Mound Candy в настоящий момент выплачивает дивиденд в сумме S3
за акцию. Ожидается, что дивиденд будет расти с постоянным темпом 6% в год.
Акции с аналогичной рискованностью обеспечивают 10%-ную ожидаемую доход-
ность. Вычислите внутреннюю стоимость акций компании на данный период
с учетом того, что акция будет продана через три года по ее ожидаемой внутренней
стоимости.

14. Каким образом возможное увеличение степени риска будущих поступлений по
обыкновенной акции может повлиять на соотношение «цена—доход»? Поясните
логически и математически.

15. Доходы на одну акцию компании Roberts Roofings составляют $8. Доходность капи-
тала составляет 20%, при этом нераспределенная прибыль равна 50% (обе ставки
сохраняются в течение всего времени). Цена акций с аналогичной степенью риска
такова, что обеспечивает 15%-ную доходность. Какова истинная стоимость акций
компании?

16. Компания Osseo Operations в течение последнего времени выплачивала ежегодные
дивиденды в сумме $4 на акцию. Доходы на акцию за тот же период составляли $8.
Требуемая ставка доходности по акциям с аналогичной степенью риска равна 11%.
Ожидается, что дивиденд будет расти с постоянным темпом 6% в год. Подсчитайте
«нормальное» соотношение «цена—доход» для акций компании.

17. Ассоциация Reedsburg выплачивает дивиденд $2 на акцию при доходах в $4 на ак-
цию. Цена акции равна $200. Цена акций с аналогичной степенью риска такова,
что обеспечивает 10%-ную доходность. При каком уровне доходности на капитал
инвесторы будут согласны платить цену за акцию, равную 50-кратному доходу на
акцию?

18. Ожидается, что корпорация Rochelle будет выплачивать в виде дивидендов 40% до-
ходов и реинвестировать оставшуюся часть доходов с доходностью 15% в год в те-
чение всего будущего времени. Цена акций с аналогичной степенью риска такова,
что обеспечивает 12%-ную ожидаемую доходность. С каким темпом будут расти
доходы компании? Каково соответствующее соотношение «цена-доход» для ак-
ций? Какая часть доходности акций компании связана с ростом капитала?