Глава 26

Дополнительная диверсификация

Одним из основных вопросов современной теории портфеля является качество
диверсификации: на эффективном финансовом рынке любая разумная инвестицион-
ная стратегия предполагает вложение средств в различные финансовые активы. В пре-
дыдущих главах были рассмотрены традиционные ценные бумаги, такие, как акции и
облигации, и некоторые менее традиционные, такие, как опционы и фьючерсы. Одна-
ко инвестор также должен рассматривать инвестиции в иностранные ценные бумаги и
материальные активы.

В начале этой главы рассматриваются данные аспекты диверсификации, а затем
некоторые прикладные вопросы, такие, как ставки на результаты спортивных состяза-
ний. В предыдущих главах было показано, что активное управление инвестициями можно
рассматривать как назначение ставок в некоторой игре. Мы проведем сравнение дан-
ной формы зарабатывания денег брокерами и дилерами с более простым способом,
используемым людьми, играющими на скачках, и букмекерами.

Международное инвестирование

Если бы весь мир существовал под одной политической юрисдикцией, использовалась
единая валюта и не было торговых ограничений, тогда бы «рыночный портфель» пред-
ставлял собой ценные бумаги всего мира, взятые в долях, соответствующих их рыноч-
ной стоимости. В данной ситуации ограничение круга возможных инвестиций только
ценными бумагами одного определенного региона, вероятно, приведет к относительно
низкой ставке доходности по отношению к риску Очень немногие посоветовали бы
калифорнийцам покупать акции только калифорнийских компаний, а в мире без поли-
тических границ мало кто посоветует американцам покупать акции только американ-
ских компаний.

К сожалению, существуют политические границы, различные валюты, ограниче-
ния торговли и обмена валюты. Эти отрицательные факторы уменьшают, но не пол-
ностью уничтожают те преимущества, которые можно получить от международного
инвестирования.

26.1.1   Общий портфель финансового рынка, доступный
для инвестирования

На рис. 26.1 приведена оценка размера общего портфеля финансового рынка на конец
1993 г. Этот портфель можно рассматривать как множество инвестиций, доступных для
американских управляющих портфелями. Однако при конструировании данного пор-
тфеля возникает много проблем. Практически невозможно адекватно представить все