Инвестиционный менеджмент                                    845

Данное описание во многом является своеобразной карикатурой инвестиционной
организации — это относится даже к той организации, которая придерживается тради-
ционных методов. Тем не менее проявление большинства из отмеченных черт в той
или иной форме можно наблюдать на практике.

В последние годы специализированные инвестиционные фирмы приобрели зна-
чительную популярность. В отличие от традиционных инвестиционных фирм, которые
инвестируют средства в самые различные ценные бумаги, данные организации сосре-
доточивают свои усилия на инвестициях в отдельные виды активов, такие, как акции
или облигации. Нередко они имеют даже более узкую специализацию, ограничиваясь
одним сегментом конкретного вида бумаг, например, акциями небольших, только на-
чинающих работу компаний.

Несмотря на то что данные специализированные инвестиционные фирмы могут
использовать разнообразные методы финансового анализа, которые применяют тради-
ционные инвестиционные организации, они, как правило, пользуются услугами не-
большого числа финансовых аналитиков. Часто управляющие портфелем одновремен-
но выполняют функции аналитика фирмы. Помимо прочего, процесс принятия ими
решений обычно более четок, часто полностью исключает структуру инвестиционного
совета, предоставляя управляющему портфелем большую свободу действий при анали-
зе бумаг и формировании портфеля ценных бумаг. Вопрос о том, позволяет ли подоб-
ный, менее бюрократический подход к инвестированию получить лучшие результаты,
пока остается открытым.

Функции инвестиционного менеджмента

В гл. 1 было выделено пять этапов процесса принятия инвестиционного решения. Дан-
ные этапы можно рассматривать в качестве функции инвестиционного менеджмента и
их необходимо учитывать в отношении каждого клиента, чьи средства находятся в управ-
лении.

Эти этапы включают:

1. Выработку инвестиционной политики. Определяются инвестиционные цели кли-
ента, особое внимание при этом уделяется соотношению ожидаемой доходно-
сти и риска.

2. Осуществление финансового анализа. Тщательно изучаются отдельные виды бумаг
и группы бумаг, чтобы выявить возможные случаи их недооценки рынком.

3. Формирование портфеля. Определяются конкретные бумаги для инвестирования
и суммы вкладываемых в них средств.

4. Пересмотр портфеля. Выявляются те виды бумаг в существующем портфеле, ко-
торые необходимо продать, и виды бумаг, которые следует купить для замены
ими первых.

5. Оценку эффективности портфеля. Оценка действительных результатов порт-
феля в терминах риска и доходности, их сравнение с показателями соответству-
ющего эталонного портфеля.

Далее в данной главе рассматривается, каким образом организация по инвестиционно-
му менеджменту может выполнить первые четыре функции; в следующей главе рас-
сматривается пятая функция.

24.3

Выработка инвестиционной политики

Инвестиционный менеджер, который отвечает за управление портфелем клиента, дол-
жен учесть мнение клиента о предпочитаемом им соотношении риска и доходности.