58 ГЛАВА 3

КЛЮЧЕВЫЕ ПРИМЕРЫ И ПОНЯТИЯ

СИСТЕМЫ ОДНОВРЕМЕННОЙ ПОКУПКИ » ПРОДАЖИ: ЭВОЛЮЦИЯ «ЧЕТВЕРТОГО РЫНКА»

Ученые определяют эволюцию вида как
постепенное совершенствование призна-
ков, способствующих его выживанию. В
таком виде это определение подходит и к
эволюции «четвертого рынка». За годы су-
ществования этот рынок превратился в вы-
сокоорганизованный механизм торговли с
ежедневным оборотом в миллионы акций.
И сейчас он представляет собой угрозу
другому виду — биржам. От того, кто по-
бедит в этой конкурентной борьбе, будет
зависеть характер торговли ценными бу-
магами в XXI в.

«Четвертый рынок», где институцио-
нальные инвесторы заключают сделки не-
посредственно между собой, минуя биржу
и брокеров, возник как способ значитель-
ного уменьшения комиссионных, взимае-
мых брокерскими фирмами. Как уже было
сказано в этой главе, первоначальный ме-
ханизм функционирования «четвертого
рынка», в основе которого находилась си-
стема Instinct, позволял инвесторам заклю-
чать сделки друг с другом посредством ком-
пьютеризированной системы, уплачивая
при этом небольшие комиссионные, со-
ставляющие лишь малую часть тех, что
взимались брокерскими фирмами.

И все же этот механизм торговли (ус-
пешно функционирующий и по сей день)
является громоздким и не совсем удобным.
Инвесторы в различные моменты времени
направляют по сети свои заявки с ограни-
чением цены в файл (см. гл. 2). Если по-
тенциальный партнер вовремя посмотрит
этот файл и отыщет встречное поручение,
то сделка состоится. Хотя взимаемые ко-
миссионные достаточно малы (всего от 3
до 4 центов за акцию), шанс заключить
крупную сделку невелик. Без введения усо-
вершенствований «четвертый рынок» был
бы оттеснен конкурентами.

Однако этого не произошло, и он
продолжает развиваться. Сейчас несколь-
ко электронных систем одновременной по-
купки и продажи управляют регулярными
торговыми сессиями, во время которых ин-
весторы выставляют для торгов крупные
партии ценных бумаг. Сегодняшние сис-

темы одновременной покупки и прода-
жи функционируют согласно следующей
схеме:

1. Периодически проводятся широ-
кие торговые сессии, а информация о ре-
зультатах торгов доступна всем участни-
кам системы.

2. Перед участием в торговой сессии
инвесторы анонимно подают списки акций
с указанием того количества, которое они
намерены купить или продать.

3. В назначенное время (обычно один
или два раза в день) эти списки сравнива-
ются автоматически с помощью компьютера.

4. Цены сделок устанавливаются в со-
ответствии с текущей рыночной ценой на
бумаги на бирже или на внебиржевом рынке
(здесь ОТС — на рынке. — Прим. ред.).

5. Сопоставляются встречные заявки
на покупку и продажу. Если в целом заяв-
ки не являются взаимопогашающимися по
количеству акций, то сопоставление заявок
происходит с учетом общей денежной сто-
имости заявки каждого инвестора. Таким
образом, инвесторы поощряются за пред-
ставление крупных заявок.

6. Инвесторы оповещаются о состо-
явшейся сделке, а перемещение акций
происходит автоматически.

7. Невыполненные поручения возвра-
щаются инвесторам, которые могут подать
их снова или попытаться исполнить где-
либо еще.

Системы одновременной продажи и
покупки обладают рядом преимуществ по
сравнению с традиционными методами
торговли. Первым из них является аноним-
ность. Ни личность, ни намерения инвес-
торов никому не известны, что позволяет
обезопасить их от каких-либо направлен-
ных против них действий со стороны других
инвесторов или дилеров. Вторым преиму-
ществом, как было уже указано, является
возможность выставлять для торгов целые
портфели ценных бумаг, а не торговать ими
по частям. Третьим, и самым важным,
преимуществом систем является то, что они