414                                                    ГЛАВА 14

14. Прокомментируйте следующее высказывание одного инвестора: «Я предпочитаю
инвестировать свои средства в GNMA-модифицированные вторичные бумаги, вы-
пущенные на базе пула ипотек, так как гарантия правительства позволяет получать
по ним безрисковый доход».

15. В чем отличие муниципальной облигации под общее обязательство от облигации
под доход от проекта?

16. Компания Pigeon Falls Airlines находилась в тяжелом финансовом положении вслед-
ствие спада деятельности и проблем, связанных с персоналом. В такой ситуации
руководство компании предпочло не делать займов, а посчитало, что заем на рынке
облигаций является единственным способом преодоления трудностей. Учитывая
затруднительное финансовое положение компании, ее инвестиционные банки вы-
сказали свое мнение руководству Pigeon Falls Airlines, согласно которому выпуск
необеспеченных бумаг был бы неверным решением. Какие другие виды облигаций
может выпустить руководство компании Pigeon Falls Airlines'!

17. Всегда ли облигации с залогом имущества являются более надежными бумагами,
чем необеспеченные облигации? Объясните ответ.

18. Отзывную облигацию можно представить как комбинацию неотзывной облигации
и опциона. Объясните корректность такого предположения. Объясните, как эти две
составляющие отзывной облигации влияют на ее цену.

19. Инвестор стоит перед выбором: либо купить по номиналу облигацию корпорации
с 9%-ной купонной ставкой; либо освобожденную от налогов муниципальную об-
лигацию с купонной ставкой 6%, также продающуюся по номинальной стоимости.
Зная, что подоходный налог инвестора составляет 30%, а во всем остальном эти
облигации имеют одинаковые условия, какой выбор сделает инвестор?

20. Неизбежно ли невыполнение корпорацией своих обязательств ведет к банкротст-
ву и ликвидации активов для удовлетворения требований кредиторов? Поясните
ответ.

21. В последние годы еврооблигации стали широко распространенной формой финан-
сирования. Какие черты этого вида облигаций делают его привлекательным как для
эмитентов, так и для инвесторов?

22. Пытаясь объяснить концепцию привилегированных акций для неискушенного ин-
вестора, его консультант назвал их «гибридными» бумагами. Что он имел в виду?

23. В чем состоит цель установления ограничения на накопление дивидендов для боль-
шинства привилегированных акций?

24. По привилегированным акциям компании Clinton Foods выплачивается дивиденд в
размере $8. Текущая цена акции составляет $50. Если в течение года цена на них
останется неизменной, какой доход принесет одна привилегированная акция Clinton
Foods для:

а) корпорации, подоходный налог которой равен 35%?

б) частного лица, выплачивающего подоходный налог в размере 35%?

Вопрос экзамена CFA

25. Менеджер по инвестициям занимается составлением портфеля ценных бумаг с фик-
сированным доходом, отвечающего требованиям его клиента. В планы клиента вхо-
дит выход на пенсию через 15 лет, и к этому моменту он хотел бы получить едино-
временно крупную сумму. Он отдает предпочтение бумагам класса ААА.

Менеджер сравнивает купонные облигации Казначейства с бескупонными об-
лигациями Казначейства и замечает существенное преимущество последних в от-
ношении доходности.