812 ГЛАВА 23

ющие дни, то ее именуют стратегией скользящей средней с переменным шагом (variable-
length moving average strategy). Она может приводить к большому количеству сделок в
течение года, поскольку использующий ее инвестор может «утонуть» в неоднократных
сделках покупки и продажи. Для того чтобы снизить частоту смены позиции с покупки
на продажу или с продажи на покупку, стратегию можно модифицировать в стратегию
скользящей средней с постоянным шагом (fixed-length moving average strategy). В этом
случае сигналы о покупке будут возникать только в тот момент, когда значение соот-
ношения меняется со значения, меньше —I, на значение, больше +1; а сигналы на
продажу, соответственно, будут возникать только в тот момент, когда значение соотно-
шения меняется со значения, меньше —1, на значение, больше +1. Далее, когда посту-
пает сигнал на покупку, то акцию следует купить на следующий день и держать в тече-
ние 10 дней. Аналогичным образом, когда поступает сигнал на продажу, то акцию сле-
дует продать и не покупать в течение 10 дней. В любом случае по окончании 10 дней
инвестор вновь начинает поиск сигналов на покупку или продажу. Если в рамках стра-
тегии с переменным шагом каждый день считался или днем покупки, или днем прода-
жи, то в рамках стратегии с постоянным шагом могут существовать дни, которые не
будут относиться ни к дням покупки, ни к дням продажи.

Таблица 23.2

Доходность при стратегии скользящей средней и стратегии разрыва линии рынка

Средняя годовая доходность (в %)

Сигнал	покупки	Сигнал продажи	Доходность покупки минус доходность продажи
А. Проверка результативности стратегии: скользящей средней с переменным шагом с постоянным шагом Б. Проверка результативности стратегии разрыва линии рынка	10,7 13,811,8	-6,1 -4,8-5,8	16,8 18,617,6

Источник: Составлено по работе: William Brock, Josef Lakonishok, and Blake LeBaron «Simple
Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Return», Journal of Finance, 47, no. 5
(December 1992), pp. 1739. Основано на однодневных и 200-дневных периодах с 1987 по 1986 г.
подряд; для приведения к значению за год принимается 260 торговых дней в году и 26 десяти-
дневных периодов в году.

Часть А табл. 23.2 показывает, что стратегии движения средней с постоянным ша-
гом и переменным шагом давали аналогичные результаты. Средняя доходность в рас-
чете на год в дни покупки была равна 13,8%, а в дни продажи — 4,8%, что обеспечивало
значительную разницу в 18,6%. Рассмотренный период характеризовался следующими
значениями показателей: «количество сигналов на покупку в среднем за год» и «коли-
чество сигналов на продажу в среднем за год» — 1,3 сигнала и 1,7 сигнала соответст-
венно.

Стратегия разрыва линии рынка похожа на стратегию движения средней с посто-
янным шагом. В данной стратегии инвестор выбирает самые высокие и низкие цены за
прошедшие 200 торговых дней. Сигнал на покупку в данный день поступает только
тогда, когда цена закрытия данного дня выше, чем самая высокая цена за этот день,
при условии, что цена закрытия за предыдущий день была ниже самой высокой цены