197

Портфельный анализ

Рассматривая далее второе условие, можно заметить, что не существует портфеля,
обеспечивающего большую ожидаемую доходность, чем портфель S, потому что ни
одна из точек достижимого множества не лежит выше горизонтальной прямой, прохо-
дящей через S. Аналогично, не существует портфеля, обеспечивающего меньшую ожи-
даемую доходность, чем портфель G, потому что ни одна из точек достижимого множе-
ства не лежит ниже горизонтальной прямой, проходящей через G. Таким образом,
множеством портфелей, обеспечивающих минимальный риск при изменяющемся уровне
ожидаемой доходности, является часть левой границы достижимого множества, распо-
ложенная между точками S и G.

Учитывая то, что оба условия должны приниматься во внимание при определении
эффективного множества, отметим, что нас удовлетворяют только портфели, лежащие
на верхней и левой границе достижимого множества между точками Ей S. Соответст-
венно эти портфели составляют эффективное множество, и из этого множества эффек-
тивных портфелей (efficient portfolios) инвестор будет выбирать оптимальный для себя2.
Все остальные достижимые портфели являются неэффективными портфелями (inefficient
portfolios), поэтому мы их можем игнорировать.

8.1.3 Выбор оптимального портфеля

Каким образом инвестор выбирает оптимальный портфель (optimal portfolio)? Как это
показано на рис. 8.2, инвестор должен нарисовать свои кривые безразличия на одном
рисунке с эффективным множеством, а затем приступить к выбору портфеля, располо-
женного на кривой безразличия, находящейся выше и левее остальных. Этот портфель

	/З /2 /1		
Гр				
		S/ 1 1 ' / 1/ 1 "•'""*		
			• Н	
		/ /О		
	/ °У			
	Е*			
	• G			
Ор

Рис. 8.2. Выбор оптимального портфеля

будет соответствовать точке, в которой кривая безразличия касается эффективного
множества. Как это видно из рис. 8.2, таким портфелем является портфель О* на
кривой безразличия /д. Несомненно, что инвестор предпочел бы портфель, находя-
щийся на кривой /, но такого достижимого портфеля просто не существует. Желание