Ценные бумаги с фиксированным доходом                           403

гации и вычислить величину налога на него. Или он может ждать до погашения обли-
гации и затем объявить дисконт как налогооблагаемый доход в виде процента17.

Сточки зрения корпорации-эмитента ее заемный и собственный капитал различа-
ются в двух ключевых аспектах. Во-первых, выплаты основного долга и процентов
являются обязательными. Невыполнение обязательств по облигациям полностью и в
срок может вовлечь эмитента в длительные, подрывающие авторитет и требующие боль-
ших затрат судебные разбирательства. Во-вторых, в отличие от дивидендов, выплаты
процентов рассматриваются как расходы корпорации и поэтому уменьшают налого-
облагаемую базу В результате каждый доллар, уплаченный в качестве процентов-по обли-
гациям, сокращает налогооблагаемый доход корпорации и тем самым уменьшает величину
налогов корпорации с 35%-ной ставкой подоходного налога на 35 центов. В итоге доход
корпорации после уплаты налогов сокращается менее чем на доллар, выплачиваемый
в качестве процента по облигациям (в примере с корпорацией, имеющей 35%-ную ставку
подоходного налога, налогооблагаемый доход сократится на 65 центов).

14.6.2   Облигационное соглашение

Эмиссия облигаций сопровождается оформлением облигационного соглашения (indenture),
в котором корпорация-эмитент дает обязательство перед доверенным представителем
(trustee) о выполнении определенных условий. Главными среди них являются своевремен-
ная выплата купонных процентов и основной суммы долга. В число других входят
контроль за продажей заложенного имущества, выпуск других облигаций и т.п.

Доверенный представитель выпуска облигаций, обычно банк или трастовая ком-
пания, действует от имени держателей облигаций. Он может поступать как в рамках
соглашения, так и по собственному усмотрению, скажем, выполняя просьбы конкрет-
ных инвесторов.

Для усиления защиты держателей облигаций в случае угрозы банкротства или свя-
занного с невыполнением обязательств судебного разбирательства действует следую-
щее правило: если корпорация не выплачивает процентов, то спустя относительно
короткий промежуток времени (обычно от одного до шести месяцев) вся сумма долга
подлежит погашению.

14.В.З   Виды облигаций

Исчерпывающий список всех названий различных облигаций был бы слишком длин-
ным. Часто различные названия используются для обозначения одного и того же вида
облигаций, а иногда бывает, что одно и то же название применяется к двум совершенно
разным видам. Однако наиболее распространенными являются лишь несколько основ-
ных видов облигаций с относительно стандартными названиями.

Ипотечные облигации

Ипотечные облигации (mortgage bonds) представляют собой долговые обязательства, обес-
печенные имуществом корпорации. В случае ее банкротства или неплатежеспособно-
сти держатели облигаций имеют право на получение этого имущества, которое они
смогут продать для удовлетворения своих претензий. Кроме этого, они вправе подать
иск на корпорацию-эмитент.

Держатели ипотечных облигаций с залогом имущества обычно защищены услови-
ями облигационного соглашения. Корпорации может быть запрещено выпускать обли-
гации под залог имущества, которое является обеспечением для других облигаций (если
же эмиссия таких облигаций произошла, то они должны быть «более низкого порядка»
или «вторичными» в том смысле, что их держатели могут претендовать на имущество
только после того, как удовлетворены требования держателей ранее выпущенных под