Рынки ценных бумаг 51

Если разрыв между ценой покупателя н ценой продавца достаточно велик, то среди
брокеров-комиссионеров проводится аукцион и сделки заключаются по одной или
нескольким ценам, в пределах установленных «специалистом» цен покупателя и продав-
ца. Такой аукцион называется двойным аукционом (double auction; two-way auction), так
как предлагают цены как покупатели, так и продавцы.

Что происходит, если никто не откликается на предложение м-ра В? В этом случае
«специалист» принимает другую сторону в сделке, продав брокеру м-ра В 300 акций
компании GMno цене $61,25. Фактическим продавцом кроме «специалиста» выступает
инвестор, чье поручение с ограничением цены выполняется «специалистом» в данный
момент.

Если разница между ценами покупателя и продавца акции не превосходит неко-
торой стандартной единицы (на NYSE за такую единицу принимают '/^ часть доллара,
или, что тоже самое, 12,5 цента), то поручения на проведение сделки по текущему
рыночному курсу, как правило, выполняются непосредственно «специалистом», так как
при такой разнице в ценах в переговорах нет смысла. Если в предыдущем примере
«специалист» установит цены покупателя и продавца, равные соответственно 61 и
61 '/g, то для брокера м-ра В нет смысла искать более выгодную цену для покупки, чем
61'/«- Любой продавец может получить у «специалиста» цену, равную 61, и, чтобы уго-
ворить его продать, необходимо предложить более выгодную для него цену, а она равна
б!'/;; (шаг изменения цены равен стандартной величине). Но по точно такой же цене
брокер м-ра В может купить акции у «специалиста», что для него предпочтительнее,
чем иметь дело с «толпой».

Размещение заявки с ограничением цены

Мы уже выяснили, что происходит, когда м-р В дает своему брокеру поручение на
проведение сделки по текущему рыночному курсу. А что если он даст заявку с ограни-
чением цены? В этой ситуации возможны два случая. Первый, когда предельная цена
находится в промежутке между ценами покупки и продажи, установленными «специа-
листом». И второй, когда она оказалась вне этого промежутка.

Сначала на примере рассмотрим первый случай. Цены покупателя и продавца рав-
ны соответственно 61 и 61'/^. Предельная цена, указанная м-ром В в поручении на
покупку 300 акций GM, равна 61 '/g. Достигнув торгового места, это поручение может
быть выполнено брокером-комиссионером по предельной цене, если кто-либо из «тол-
пы» согласится принять условия другой стороны. И такой желающий наверняка най-
дется, так как для продавца предельная цена 61'/g более выгодна, чем та, которую пред-
лагает «специалист». Поэтому он предпочтет заключить сделку с брокером м-ра В, чем
продавать акции «специалисту» по цене 61.

Рассмотрим второй случай. Пусть м-р В пал распоряжение своему брокеру купить
300 акций компании GM по цене 60 или ниже. Получив такое поручение, брокер-ко-
миссионер даже не будет пытаться его выполнить, так как брокеры, исполняющие заявки
на продажу, несомненно предпочтут заключать сделки со «специалистом» по цене 61,
чем продать акции брокеру м-ра В по более низкой цене. В итоге заявка будет отдана
«специалисту», который занесет ее в свою книгу учета и потом, по мере возможности,
будет пытаться ее выполнить. Заявки с ограничением цены, занесенные в книгу учета,
выполняются в порядке убывания указанных в них предельных цен. Например, все
заявки на покупку по цене не выше 60'/, будут выполнены прежде, чем заявка м-ра В.
Если в книге учета имеется несколько заявок на покупку или продажу по одинаковым
ценам, то они будут выполняться в порядке поступления.

Иногда невозможно все количество акций, указанное в заявке, купить или продать
по единой цене. Например, брокер с поручением на покупку 500 акций по рыночному
курсу может купить лишь 300 акций по цене 61'/„, а за остальные 200 ему придется
заплатить из расчета 61'/, за акцию. Аналогично, если брокер, выполняя заявки на