Безрисковое предоставление и получение займов 237

г?	
30%	
	^-» Charlie Co.
20%	
	А РАС
	/ Able Co.• /
10%	
	/р
4% '	
°Р

Рис. 9.2. Сочетание безрискового кредитования с инвестированием
в рискованный портфель

Другая прямая линия, выходящая из точки, соответствующей безрисковому акти-
ву, представляет комбинации безрискового актива и определенного рискованного порт-
феля из эффективного множества модели Марковица. Эта линия является касательной
к данному эффективному множеству (в точке, обозначенной 7). Точка касания пред-
ставляет рискованный портфель, состоящий из акций Able, Baker и Charlie в пропорци-
ях 0,12 : 0,19 : 0,69 соответственно. Подставив эти пропорции в уравнения (7.За) и (7.7),
получим, что ожидаемый доход и стандартное отклонение в точке Г равны 22,4 и 15,2%
соответственно.

Хотя и другие рискованные эффективные портфели из модели Марковица могут
быть скомбинированы с безрисковым активом, портфель Г заслуживает особого вни-
мания. Почему? Потому что не существует портфеля, состоящего из рискованных цен-
ных бумаг, который, будучи соединен прямой линией с точкой, соответствующей без-
рисковому активу, лежал бы левее и выше его. Другими словами, из всех линий, кото-
рые могут быть проведены из точки, соответствующей безрисковому активу, и соединя-
ют эту точку с рискованным активом или рискованным портфелем, ни одна не имеет
больший наклон, чем линия, идущая в точку Т.

Это важно потому, что часть эффективного множества модели Марковица отсека-
ется этой линией. В частности, портфели, которые принадлежали эффективному мно-
жеству в модели Марковица и располагались между минимально рискованным портфе-
лем, обозначенным через V, и портфелем Г, теперь (с введением возможности инвести-
рования в безрисковые активы) не являются эффективными. Теперь эффективное мно-
жество состоит из прямого и искривленного отрезка. Прямой отрезок идет от безрис-
кового актива в точку Г и поэтому представляет портфели, составленные из различных
комбинаций безрискового актива и портфеля Т. Искривленный отрезок расположен