Управление пакетом облигаций                                     479

25. Предположим, что вас попросили оценить два определенных выпуска облигаций,
находящихся на счетах компании Cavalier, как показано в таблице ниже.

а. Используя информацию о доходности и дюрации, данную в таблице, сравните
динамику курсов и доходностей обеих облигаций при следующих вариантах со-
стояния экономики:

• Вариант 1: сильный экономический подъем с растущими инфляционными
ожиданиями.

• Вариант 2: экономический спад с пониженными инфляционными ожида-
ниями.

б. Пользуясь информацией, приведенной в таблице, вычислите предполагаемое из-
менение курса для облигации В при условии, что доходность к погашению для
этой облигации падает на 75 базисных пунктов.

в. В чем недостатки анализа облигации А на основе фиксированной даты отзыва
или погашения? Как преодолеть эти недостатки?

	Облигация А (отзывная)	Облигация Б (неотзывная)
Срок погашения	2002	2002
Купон	11,50%	7,25%
Текущий курс	125,75	100,00
Доходность к погашению	7,70%	7,25%
Модифицированная дюрация до срока погашения	6,20	6,80
Выпуклость к погашению	0,50	0,60
Дата отзыва	1966	-
Цена отзыва	105	-
Доходность к отзыву	5,10%	-
Модифицированная дюрация до отзыва	3,10r\ -i r\	-

ПРИЛОЖЕНИЕ

ЭМПИРИЧЕСКИЕ ЗАКОНОМЕРНОСТИ НА РЫНКЕ ОБЛИГАЦИЙ

Некоторые эмпирические закономерности на рынке акций хорошо известны профес-
сиональным инвесторам27. Поскольку эти закономерности не могут быть объяснены с
помощью существующих моделей формирования цен, их называют аномалиями. Су-
ществуют ли подобные закономерности на рынке облигаций? В одном исследовании
рассматривался ежедневный уровень индекса Dow /ones Composite Bond Average за пери-
од с января 1963 г. по декабрь 1986 г. (Этот индекс анализирует 20 надежных американ-
ских корпоративных облигаций как промышленности, так и сферы услуг28.)