Рынки ценных бумаг                                              67

стала более доступна для ее пользователей. Все больше брокеры стали полагаться на
электронику в определении самых выгодных условий сделки, не теряя времени на уто-
мительное «приценивание».

В 1978 г. была образована Межрыночная торговая система (Intermarket Trading System,
ITS) — компьютерная коммуникационная сеть, связывающая восемь бирж (NYSE, АМЕХ,
Бостонскую, Чикагскую, Тихоокеанскую, Филадельфийскую, Цинциннатскую фондо-
вые биржи и Чикагскую биржу опционов), а также некоторых дилеров внебиржевого
рынка. Она позволяет взаимодействовать находящимся в разных местах брокерам, рабо-
тающим в зале, брокерам-комиссионерам, «специалистам» и дилерам. На мониторах
компьютеров, подключенных к этой сети, высвечиваются объявленные дилерами цены
покупки и продажи (они поступают по системе CQS). А пользующиеся этой сетью
брокеры, работающие в зале, «специалисты» и дилеры получают возможность направ-
лять по компьютеру свои заявки туда, где в этот момент они могут быть исполнены по
самым выгодным ценам. Однако дилер, предложивший самую выгодную цену, при
получении заявки может изменить свое решение и назначить другую цену. Недостат-
ком является также и то, что брокер не обязан направлять поручение клиента именно
тому дилеру, который предлагает самую выгодную цену для его исполнения. К концу
1992 г. по каналам этой системы проходило 2532 зарегистрированных на биржах акций,
а ежедневный оборот в среднем составлял 10,8 млн. акций.

На заключительном этапе, который так и остался незавершенным, планировалось
создание единой книги учета (Centralised limit order book, CLOB) и связанной с этим
системы электронной связи фондовых рынков, установить правила ее использования и
порядок предоставления информации. Для осуществления этой идеи требовалось решить
ряд вопросов, касающихся необходимости присутствия «специалиста» и его основных
функций, требований к дилерам и того, кто должен осуществлять управление системой
централизованного рынка.

Большое число фирм, проводящих операции с ценными бумагами, достаточно
известны и занимают прочное положение в этой индустрии. Однако в конечном счете
функционирование фондовых рынков во многом зависит от степени влияния различ-
ных деловых кругов на политику государства.

Клиринговые процедуры

Большинство акций продаются «обычным способом», при котором сертификаты акций
доставляются в течение пяти рабочих дней после заключения сделки. Реже продажа
осуществляется по схеме «кассовой сделки», когда доставка сертификата производится
в тот же день, или как «опцион продавца», дающий продавцу право выбора дня достав-
ки в пределах установленного срока (обычно не более 60 дней).

Однако если бы каждая операция с ценными бумагами завершалась их физичес-
ким перемещением от продавца к покупателю, это создало бы массу неудобств. Рас-
смотрим пример. Брокерская фирма продает по поручению своего клиента, м-ра А, 500
акций компании AT&T, а затем, в этот же день, покупает те же самые акции для другого
клиента, м-ра В. Акции, принадлежащие м-ру А, следовало бы отправить покупателю,
а акции, купленные для м-ра В, необходимо было бы получить от продавца. Очевидно,
что гораздо удобнее просто переслать акции м-ра А м-ру В и дать указание продавцу, у
которого были приобретены акции для м-ра В, отправить их непосредственно покупа-
телю акций м-ра А. Еще лучше, если акции клиентов брокерской фирмы, м-ра А и
м-ра В, зарегистрированы на имя брокера или другого доверенного лица. В таком слу-
чае их вообще не нужно никуда пересылать и в книге учета акций компании AT&T имя
их владельца не изменится.