642                                                    ГЛАВА 20

Держатель книги лимитных приказов не имеет права участвовать в торговле. В
отличие от «специалистов» он может показывать книгу лимитных приказов другим чле-
нам биржи. Держатель книги лимитных приказов располагается на торговом посту*,
где ведется торговля закрепленными за ним опционами. Все приказы должны испол-
няться с помощью аукциона на торговом посту путем «выкрика». Это означает, что
аукцион проводится в устной форме.

Как и фондовые биржи в Соединенных Штатах, все биржи опционов являются
непрерывными рынками. Это означает, что приказы могут исполняться в любой мо-
мент времени, когда работает биржа. Однако реальная торговля опционами далека от
того, чтобы быть непрерывной. В финансовой прессе нередко можно увидеть цены
различных опционов, которые «выделяются из ряда» цен других опционов или базис-
ной акции. Следует помнить, что цена, публикуемая в печати, является ценой послед-
ней сделки за этот день, и данные сделки могут совершаться в различные моменты
времени. Значительные ценовые различия могут просто отражать тот факт, что сделки
совершались до и после наступления важных событий, а вовсе не то, что были совер-
шены очень удачные операции.

20.2.4   Комиссионные

Комиссия должна уплачиваться брокеру при продаже, покупке или перепродаже опци-
она. Размер комиссии уменьшился в значительной степени после начала биржевой
торговли опционами в 1973 г. Обычно комиссия по опционам бывает меньше размера
комиссии при приобретении базисных акций. Это, скорее всего, объясняется тем, что
клиринг и взаиморасчеты по опционам осуществляются в более простой форме, чем по
акциям (для опционов отсутствуют сертификаты, которые должны переходить из рук в
руки при осуществлении сделок), и отличаются меньшим размером приказа (общая
денежная сумма, уплачиваемая при покупке опциона, гораздо меньше общей суммы,
уплачиваемой за базисные акции)5.

Тем не менее инвестор должен помнить, что при исполнении опциона покупатель
обычно должен уплатить комиссию, равную комиссии при покупке или продаже самих
акций.

Маржа

Любой покупатель опциона хотел бы иметь гарантию, что продавец выполнит свои обяза-
тельства при исполнении опциона. А именно, покупатель опциона «колл» хочет получить
гарантию того, что продавец способен поставить требуемые акции, а покупатель опциона
«пут» желает иметь гарантию, что продавец будет в состоянии заплатить необходимую сумму
денег Так как все опционные контракты проходят через ОСС, то именно данная органи-
зация заинтересована в том, чтобы продавец смог исполнить условие контракта.

Чтобы избавить ОСС от беспокойства по этому поводу, биржи установили при
торговле опционами залоговые требования. Тем не менее брокерским фирмам разре-
шено устанавливать по их желанию еще более строгие требования, так как в конечном
итоге они отвечают перед ОСС за действия своих клиентов.

В случае опциона «колл» продавец должен поставить акции в обмен на уплачива-
емую цену исполнения. По опциону «пут» деньги уплачиваются продавцом в обмен на
акции. В любом случае чистые затраты продавца опциона составят абсолютную разни-
цу между ценой исполнения и ценой акции на рынке в момент исполнения. Если про-
давец не в состоянии понести данные издержки, то ОСС оказывается в рискованном
положении. Поэтому неудивительно, что ОСС ввела систему своей защиты от действий
продавца. Данная система известна под названием «маржа», и она отчасти похожа на
маржу при покупках акций и «коротких» продажах, которая обсуждалась в гл. 26.

* Торговый пост в США - это физическое место в торговом зале биржи, где торгуют ценны-
ми бумагами со сходными характеристиками. - Прим. ред.