762                                                   ГЛАВА 22

сходными целями. Здесь использована классификация CDA/ Wiesenberger на начало это-
го периода. В частности, ежемесячная доходность для каждого из 123 взаимных фондов
была подсчитана по уравнению (22.2). Далее, для каждого фонда на основе 120 ежеме-
сячных доходностей было определено стандартное отклонение. Каждый из горизон-
тальных прямоугольников на рисунке показывает диапазон стандартных отклонений
для фондов с одинаковыми целями, среднее стандартное отклонение показано квадра-
том в центре столбца. В целом чем ниже уровень обещанного риска, тем ниже уро-
вень действительного риска. (Аналогичная картина была получена с использованием
«бета»-коэффициента.) Однако тот факт, что отдельные столбцы перекрывают друг друга,
говорит о том, что некоторые фонды с более консервативными целями имели больший
разброс доходности, чем другие фонды с менее консервативными целями.

32.5.3   Диверсификация

Важной задачей любого инвестиционного менеджера является обеспечение соответ-
ствующего уровня диверсификации портфеля. Уровень диверсификации зависит от
соотношения средств клиентов в портфеле фонда и возможности получения сверх-
прибыли, которого можно достичь за счет меньшей диверсификации. Так как большая
часть взаимных фондов претендует на то, чтобы составлять основную часть портфеля ак-
ционера, то вполне логично ожидать от них значительной диверсификации портфеля фонда.

Рисунок 22.5 показывает, что многие фонды действительно стремятся к значитель-
ной диверсификации портфеля. Сверхдоходность (excess returns) (т.е. доходность выше

40

30

•&
о
Ё   20

10

: :———— —————— ^^|	^^^Д^^^ДЙ"

0,65     0,70     0,75     0,80     0,85     0,90     0,95     1,00
Коэффициент детерминации (Я2)

Рис. 22.5. Процент отклонений квартальной доходности, связанных с колебаниями
рынка на примере 100 взаимных фондов, за 1970-1974 гг.

Источник: Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Inc., Investment Performance Analysis, Comparative
Survey, 1970-1974.