Дополнительная диверсификация                                   955

15. Какие практические сложности не позволяют предметам коллекционирования иг-
рать основную роль в большинстве портфелей инвесторов?

16. Хол Кейс, новоиспеченный игрок, делающий ставки на результаты спортивных со-
стязаний, слышал следующее замечание: «Букмекеры понесли огромные потери на
данной неделе, так как 80% аутсайдеров перекрыли спред в счете». Насколько пра-
вильно такое суждение? Почему?

17. На третьей скачке на Canterbury Downs общая сумма ставок составила $25 000. Ип-
подром забирает себе 15%. Если на выигрыш Harvest Harry поставлена сумма в $2000,
каким тогда будет расчетное отношение на данную лошадь?

18. Предсказания гандикаперов, таких, как Дольф Лаки, обычно не добавляют
нового к информации, отражаемой в расчетных отношениях, принимаемых на ип-
подроме. Означает ли это, что Дольф и другие гандикаперы не могут определить
победителя? Означает ли это, что их предсказания не являются ценными? Какой
аспект рынка ценных бумаг можно сравнить с позицией ипподромных ганди-
каперов?

Вопросы экзамена CFA

19. Роберт Делвин и Нейл Периш являются управляющими портфелями Broward
Investment Group. На их обычной встрече по выработке стратегий в понедельник
встал вопрос о добавлении иностранных облигаций в один из портфелей. Этот
портфель, представляющий собой накопления по счету ERISA, т.е. квалифициро-
ванные пенсии граждан США, в настоящий момент на 90% состоит из облигаций
Казначейства США и на 10% из 10-летних облигаций канадского правительства.
Делвин предлагает купить 10-летние государственные облигации Германии, в то
время как Периш выступает за приобретение 10-летних государственных облига-
ций Австралии.

а. Коротко обсудите три основных вопроса, которые Делвин и Периш должны изу-
чить в процессе анализа перспектив доходностей облигаций Германии и Австра-
лии относительно облигаций США.

Не производя никаких изменений в основном портфеле, Делвин и Периш про-
водят следующую стратегическую встречу и решают добавить в портфель
государственные облигации Японии, Великобритании, Франции, Германии и Ав-
стралии.

б. Определите и обсудите две причины, по которым имеет смысл включить более
широкий набор иностранных облигаций в пенсионный портфель.

20. Консультант № 1: «Стоимость валюты одной страны не может постоянно изме-
няться в какую-либо сторону относительно валюты страны проживания инвестора,
так как в конечном счете локальные или глобальные экономические изменения
должны возместить изменения курсов обмена валюты. Следовательно, наличие
валютного риска портфеля увеличивает его общий риск, но не увеличивает
его долговременные ожидаемые доходности. Так как валютный риск — это
некомпенсируемый риск, то необходимо всегда хеджировать валютный риск
портфеля».

Консультант № 2: «Я совершенно не согласен, за исключением утверждения о том,
что экономические изменения связаны с изменениями валютных курсов. Эконо-
мические изменения влияют на международные акции, облигации и валюты, а так-
же на отечественные акции и облигации, причем часто данные изменения компен-
сируют друг друга, поэтому валютная составляющая риска увеличивает диверсифи-
кацию портфеля. Нет необходимости хеджировать валютный риск, так как хеджи-
рование уменьшит диверсификацию».