Инвестиционные компании                                        741

оцененные для продажи. Одновременно ему придется следить за общим уровнем риска
портфеля, чтобы сохранить желаемый уровень риска. В то время, как купив акции
инвестиционной компании, индивидуальный инвестор может переложить все эти за-
боты на профессионального финансового менеджера.

Многие менеджеры инвестиционных компаний надеются определить на рынке об-
ласти неверной оценки, воспользоваться ими и разделить дополнительную прибыль с
инвесторами. Однако большинство из них не может выявлять неверно оцененные бу-
маги настолько часто, чтобы доходы от этого превышали дополнительные издержки,
связанные с ростом операционных издержек (постоянная покупка и продажа ценных
бумаг) и других расходов. Тем не менее иные потенциальные преимущества вложения
средств в инвестиционную компанию могут все же перевесить любые недостатки, осо-
бенно для мелкого инвестора.

Инвестиционные компании отличаются друг от друга по многим характеристикам
и их трудно классифицировать. Здесь мы будем следовать обычной практике, когда
термин инвестиционная компания включает только тех финансовых посредников, кото-
рые не привлекают средства на «депозиты». Таким образом, например, исключаются
ссудо-сберегательные компании, банки. Однако процесс дерегулирования быстро ло-
мает барьеры, которые до этого препятствовали конкуренции финансовых посредни-
ков с традиционными инвестиционными компаниями. Видимо, в будущем появится
много различных типов организаций, предлагающих услуги, которые сегодня оказыва-
ют инвестиционные компании.

22.1

Стоимость чистых активов

Для понимания функционирования инвестиционных компаний важным является по-
нятие стоимость чистых активов (net asset value). Активы инвестиционной компании
состоят из различных бумаг. Как правило, несложно определить рыночную стоимость
всех принадлежащих инвестиционной компании активов на конец каждого рабочего
дня. Например, если инвестиционная компания владеет некоторыми обыкновенными
акциями, продаваемыми на биржах и в системе NASDAQ, то она легко может узнать
цены закрытия данных акций на конец дня и затем умножить данные цены на число
имеющихся акций. Суммировав данные цифры, инвестиционная компания вычтет из
них свои обязательства. Затем путем деления полученной разницы на число выпущен-
ных акций будет получена стоимость чистых активов.

Соответственно стоимость чистых активов инвестиционной компании на конец
дня t (NAV) можно определить с помощью следующего уравнения:

„.,.  MVA,-L1AB,

NAV,=———•————'-,                           ("п n
'     NSO,                               \1гл'

где MVA, LIAB и NSO обозначают соответственно рыночную стоимость активов ком-
пании, обязательства инвестиционной компании в долларовом выражении и число вы-
пущенных акций на конец дня /.

Например, инвестиционная компания выпустила 4 000 000 акций, ее активы на
15 ноября состоят из обыкновенных акций общей рыночной стоимостью в $102 000 000,
обязательства равны $2 000 000. На данную дату компания объявит стоимость чистых
активов на одну акцию в размере $25 [($102 000 000 - $2 000 000)/4 000 ООО]. Данная
величина меняется каждый день, так как обычно ежедневно будет меняться значение
одной из переменных — MVA, LIAB, NSO — либо двух или трех переменных одновременно.

Инвесторы должны обратить внимание на то, что, если какая-либо ценная бумага
не является предметом активной торговли, то будет нелегко определить NAV. В таких