Модель оценки финансовых активов 267

а)Версия ковариации б) Версия коэффициента «бета»

7,			
	^	Л^^	
^			
^			
	а	2м	aiM


7,			
	М	1^^'	
^			
г,			
	1	0	Р,м

Рис. 10.2. Рыночная линия ценной бумаги

Возможно даже, что ожидаемая доходность некоторых рискованных бумаг (имеют-
ся в виду бумаги с положительным среднеквадратичным отклонением) окажется ниже,
чем безрисковая ставка. Согласно САРМ, это имеет место, когда о. ^ < 0, т.е. эти цен-
ные бумаги вносят отрицательную величину риска в рыночный портфель (это означает,
что вносимый ими в рыночный портфель риск меньше, чем в случае, когда в эти бу-
маги инвестируется меньше средств).

Другим примечательным фактом является также то, что рискованная бумага с
°ж = °^2 будет_ иметь ожидаемую доходность, равную ожидаемой доходности рыночно-
го портфеля, г ц,- Это связано с тем, что такая бумага вносит среднюю величину риска
в рыночный портфель.

Уравнение SML может быть записано так же и в следующей форме:

/•,='-/+(	'•м-г^.м,	(10.7)
где под р,^ понимается следующее:		
Р,м	°,м	(10.8)
	^'	

Величина называется коэффициентом «бета» (beta coefficient} (или просто «бетой») для
бумаги i и является альтернативным способом представления ковариации бумаги.
Уравнение (10.7) представляет собой иную форму записи уравнения SML, что видно из
рис. 10.2(6). Хотя обе прямые пересекают ось ординат в одной и той же точке, они имеют
различный наклон. Наклон прямой, описанной уравнением (10.7), равен (г ц— г), а опи-
санной уравнением (10.6) - [(?•„- г)/а^].

Одно из свойств коэффициента «бета» портфеля заключается в том, что он пред-
ставляет собой взвешенное среднее коэффициентов «бета» входящих в него ценных бумаг,
где в качестве весов выступают доли инвестиции в эти бумаги. Выражение для вычис-
ления коэффициента «бета» портфеля выглядит следующим образом: