Оценка безрисковых ценных бумаг 139

18. Предположим, что временная зависимость форвардных ставок в настоящий момент
является возрастающей. Какая из облигаций будет иметь меньшую доходность к
погашению:

а) 15-летняя чисто дисконтная облигация или 10-летняя чисто дисконтная облига-
ция?

б) 10-летняя облигация с 5%-ными купонными выплатами или 10-летняя облига-
ция с 6%-ными купонными выплатами?

19. Как изменятся ваши ответы на вопросы пункта 18, если структура форвардных ста-
вок будет убывающей?

20. В этой главе были описаны три теории, объясняющие поведение временной зави-
симости процентных ставок. Какая из теорий, по вашему мнению, лучше объясняет
соотношение спот-ставок и сроков погашения? Приведите аргументы в пользу ва-
шего мнения.

21. Предположим, что текущие спот-ставки таковы:

Число лет	Слот-ставка
с данного момента	(в %)
1	8
2	9
3	10

Если выполняется теория непредвзятых ожиданий, то каковы должны быть доход-
ности к погашению по чисто дисконтным облигациям со сроками погашения один
год и два года через год?

22. (Вопрос к приложению.) Пересчитайте ответы к вопросам 14 и 15, предполагая, что
начисление сложных процентов осуществляется непрерывным образом.

23. (Вопрос к приложению.) Определите истинную стоимость чисто дисконтной обли-
гации с номинальной стоимостью $1000 и сроком погашения один год, предполагая
8%-ную ставку в коэффициенте дисконтирования с непрерывным начислением слож-
ных процентов.

Вопросы экзамена CFA

24. Следующая таблица содержит доходности к погашению по казначейским ценным
бумагам США в два различных момента времени:

Срок до	Доходность к погашению (% годовых)
?лет	На 15.01.19... г.	На 15.05.19... г.
1	7,25	8,05
2	7,50	7,90
3	7,90	7,70
10	8,30	7,45
15	8,45	7,30
20	8,55	7,20
25	8,60	7,10

а. Пользуясь теорией непредвзятых ожиданий, определите форвардную ставку Опи-
шите, как вы будете подсчитывать форвардную ставку для казначейской облига-
ции со сроком погашения три года через два года после 15 мая 19.. г., используя
фактические данные из таблицы.