378                                                   ГЛАВА 14

Накопленные денежные средства могут быть получены при аннулировании страхового по-
лиса, либо какая-то их часть может быть «взята в долг» без аннулирования. Ставка доход-
ности по накоплениям на страховом полисе при этом обычно довольно низка, что отража-
ет практически полное отсутствие риска потерь для его держателя и большой срок, в тече-
ние которого страховая компания принимает на себя обязательства по страхованию2.

Инструменты денежного рынка

Некоторые виды краткосрочных (на период до одного года) высоколиквидных ссуд
играют основную роль в инвестиционной и заемной деятельности как финансовых, так
и нефинансовых компаний. Отдельные инвесторы, обладающие значительными сред-
ствами, могут вкладывать их в инструменты денежного рынка самостоятельно, но все
же большинство из них делают это посредством открытия соответствующих счетов в
различных финансовых учреждениях3.

Некоторые виды инструментов денежного рынка находятся в обращении и явля-
ются предметом торговли на активном дилерском рынке, чего нельзя сказать о других.
Одни могут быть приобретены любым лицом, имеющим для этого средства, другие -
только учреждениями определенной категории. Многие инструменты денежного рын-
ка продаются со скидкой (дисконтом), например, 90-дневная бумага с номиналом $100 000
продается за $98 000, при ее погашении инвестору будет выплачена номинальная сто-
имость и его доход составит при этом $2000.

Процентная ставка на такие инструменты часто рассчитывается на основе так на-
зываемого банковского дисконтного метода (bank discount basis). В приведенном выше
примере дисконт составляет 2% квартальных или 8% годовых. Однако следует заме-
тить, что дисконт не равен реальной ставке процента. В данном случае она выше, зна-
чение ее равно [2,04% ($2000/$98 000) х 100%] в квартал, что эквивалентно 8,16% в год
(если начисление происходит по схеме сложного процента, то получим (1.02044 - 1) х
х 100% = 8,41% в год).

В Wall Street Journal ежедневно .публикуется список наиболее распространенных
инструментов денежного рынка с соответствующими текущими значениями процент-
ных ставок, как показано на рис. 14.2. Некоторым инструментам из этого списка будут
посвящены следующие параграфы этой главы.

14.S.1   Коммерческий вексель

Коммерческий вексель (commercial paper) представляет собой краткосрочное, не имею-
щее специального обеспечения обязательство крупной компании, занимающейся как
финансовой, так и другого рода деятельностью. Объем коммерческих векселей, нахо-
дящихся в обращении, в денежном выражении превышает объем любого другого вида
инструментов денежного рынка, за исключением казначейских векселей. Большинство
коммерческих векселей выпускается такими финансовыми организациями, как бан-
ковские холдинговые компании, компании, занимающиеся продажами, а также страхо-
вые и лизинговые компании. Эти векселя часто выпускаются крупными компаниями,
у которых имеются неиспользованные кредитные линии в банках, поэтому вероятность
погашения кредита в срок очень высока. В результате процентная ставка на эти бумаги
относительно низка по сравнению со ставками процента на другие корпоративные бумаги
с фиксированным доходом.

Коммерческий вексель обычно имеет номинальную стоимость $100 000 или выше
и срок погашения до 270 дней (максимальный срок, не требующий регистрации, уста-
новленный Комиссией по ценным бумагам и биржам). Покупателями выступают обычно
крупные институциональные инвесторы, такие, как инвестиционные фонды открыто-
го типа, вкладывающие средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка.