Ценные бумаги с фиксированным доходом                           393

вторичном рынке (именуемая часто как Sallie Мае), покупает гарантированные федераль-
ным правительством ссуды, выдаваемые студентам различными кредиторами, такими,
как коммерческие банки. При определенных обстоятельствах эта ассоциация может
сама предоставлять студентам кредиты. Одной из основных функций банков фермерского
кредита является выдача ссуд фермерам, фермерским ассоциациям и кооперативам.
Для оказания помощи системе банков фермерского кредита в 1987 г. была создана
Корпорация финансовой поддержки фермерского кредита. И в том же 1987 г. была
создана Корпорация по финансированию, в задачи которой входит изменение струк-
туры капитала Федеральной корпорации по страхованию счетов в ссудо-сберегатель-
ных ассоциациях (FSLIQ. Последней в списке указана созданная в 1989 г. Корпорация
помощи несостоятельным организациям, которая занимается оказанием помощи в
восстановлении сберегательных учреждений и, главным образом, обанкротившихся
или близких к банкротству ссудо-сберегательных ассоциаций.

14.4.3   Сертификаты на долю портфеля

Для финансирования кредитов на покупку дома правительство санкционировало вы-
пуск сертификатов на долю портфеля (participation certificates). Активы (например, ипо-
теки) объединяются в пул — портфель бумаг со сходными характеристиками, затем
выпускается сертификат, подтверждающий право владения ими, по которому вы-
плачивается доход. Держатель сертификата получает причитающуюся ему долю
выплачиваемых процентов и основного капитала активов по мере их поступления
за вычетом небольшой платы за услуги. Наиболее популярными сертификатами
такого типа являются сертификаты, выпускаемые Государственной национальной
ассоциацией ипотечного кредита (GNMA, называемой также Ginnie Мае}. Они
получили название G'TVAfA-модифицированных вторичных бумаг, выпущенных на
базе пула ипотек. Они гарантированы GNMA и надежно защищены гарантией прави-
тельства США.

СЛ^МА-модифицированные бумаги создаются некоторыми частными организаци-
ями, такими, как ссудо-сберегательные ассоциации и ипотечные банки, которые объ-
единяют в один портфель ипотеки со сходными характеристиками (сроком погашения
и ставкой процента). Каждая из таких ипотек должна быть гарантирована (т.е. защище-
на от риска невыполнения обязательств) либо Федеральным управлением жилищного
строительства, либо Ведомством по делам ветеранов, а их общая стоимость должна
составлять не менее $1 млн. После объединения подобных ипотек в одном общем фонде
в GNMA подается заявка на получение гарантии на вторичные бумаги, выпущенные на
базе пула ипотек. С момента получения такой гарантии бумаги начинают продаваться
через брокеров. Как правило, номинальная стоимость каждой бумаги равна $25 000, а
процентная ставка на 0,5% меньше, чем по ипотекам, так как 0,1% причитается GNMA,
а 0,4% - организации-создателю.

В отличие от большинства облигаций держатель (7Л'М4-модифицированных вторич-
ных бумаг, выпущенных на базе пула ипотек, ежемесячно получает доход с портфеля,
пропорциональный его доле в нем. Рассмотрим пример. Владелец сертификата в $25 000
на долю в пуле, общая номинальная стоимость которого равна $1 млн., по существу
обладает 2,5% каждой ипотеки в этом пуле. Каждый месяц домовладельцы произ-
водят платежи по закладным, которые состоят из основной части и процентов.
А инвестор в свою очередь раз в месяц получает 2,5% от общей суммы, внесенной
домовладельцами. Так как ипотеки защищены от риска невыполнения обязательств,
то защищенными от него являются и вторичные бумаги, выпущенные на базе их
пула. (Если домовладелец задержал платеж, то GNMA либо использует излишек
своей наличности, либо возьмет в долг у Казначейства, но инвесторы получат свои
деньги в срок.)