148 ГЛАВА 6

от имеющихся альтернатив. Решающим фактором здесь является текущая процентная
ставка.

Предположим, что ставка по безрисковым кредитам сроком на один год составля-
ет 8%. Если бы вы нисколько не сомневались в том, что сотрудник уплатит свой долг,
было бы разумно дать взаймы $92 592,59 (так как $100 000/$92 592,59 = 1,08). Однако
неуверенность, сопряженная с этим займом, делает такое предположение нецелесооб-
разным. Приемлемая же сумма будет определенно меньше. Но насколько?

В данном случае ответ надо искать недолго. Было бы вполне разумно предоставить
взаймы по крайней мере $90 292,59, доводя обещанную процентную ставку приблизи-
тельно до 10,75% (так как 100 000/92 292,59 = 1,1075). Основанием для этих расчетов
служит весьма простой факт: инвестор может застраховаться от риска, заняв позицию
абсолютно безрисковую по всем параметрам.

Таблица

Издержки и выплаты по займу и страховому полису

Вид инвестиций		Событие	
	Сотрудник умирает	Сотрудник остается в живых	Расходы
Кредит Стаховой полисИтого	0 $100 000	$100 000 0	$90 292,59 $2300,00
	$100 000	$100000	$92 592,59

г,1":— :--.1,-'1;—,	РУд--	= $92 592,59		PV^=	=$90292,59
Безрисковая			И^^^^^^^ч	PV =	= $ 2300,00
инвестиция			^Страховой -		
(А)			^Сюлис (C)^i		
			^^': • ' '.'ч		
	РУд--	=$92592,59		PVg--	=$92592,59

Рис. 6.2. Сравнение двух безрисковых инвестиций

Таблица 6.1 поясняет все в деталях. Значимое событие здесь заключается в том,
переживет ли сотрудник этот год. Заем, таким образом, является рискованной инве-
стицией, раз $100 000 будут выплачены только в том случае, если сотрудник останет-
ся жив. Полис страхования жизни также является рискованной инвестицией, так как
приносит $100 000 только в случае кончины сотрудника. Однако портфель, включа-
ющий обе инвестиции, совершенно безрисковый: его обладатель получит $100 000,
что бы ни случилось! Отдавая $90 292,59 в качестве займа и $2300 за страховой полис,
инвестор может теперь отказаться от $92 529,59 ради $100 000, которые год спустя