84                                                     ГЛАВА 3

осуществлять контроль за торговлей на внебиржевом рынке было передано Комиссией
Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. Перед внесением каких-либо
изменений Комиссия обычно проводит совещание с представителями Национальной
ассоциации дилеров по ценным бумагам и фондовых бирж, поэтому лишь немногие
правила изменяются или отменяются формально.

Одним из наиболее важных законов о ценных бумагах, позволяющим фондовому
рынку США быть уникальным среди рынков других стран, является Закон о банках
(1933 г.), известный также под названием Закона Гласса—Стиголла. Он запрещает ком-
мерческим банкам заниматься размещением и другими операциями с ценными бума-
гами, так как это привело бы к конфликту интересов различных банков. Поэтому в
Соединенных Штатах банки не играют такую видную роль на фондовом рынке, как в
других странах. Однако в последнее время их роль возросла, после того как федераль-
ное правительство предприняло действия по усилению конкуренции среди различного
рода финансовых учреждений. Важную роль в деле развития рынка ценных бумаг сыграли
два закона: Закон о дерегулировании депозитных учреждений и денежно-кредитном
контроле (1980 г.) и Закон о депозитных учреждениях (1982 г.). После их принятия мно-
гие банки получили возможность оказывать брокерские услуги через отделения в своих
холдинговых компаниях. Более того, были сняты ограничения на процентные ставки
по вкладам на депозитных и текущих счетах. В результате, различия между коммерче-
скими и инвестиционными банками становятся с каждым днем все менее заметными.

В период становления фондового рынка США его регулирование входило в ком-
петенцию органов управления штатов. В начале 1911 г. в ряде штатов были приняты
законы, регулирующие выпуск и продажу акций и ценных бумаг. Они назывались blue
sky laws, что в переводе означает «законы голубых небес», так как они предотвращали
появление «спекулятивных схем, у которых нет основы, как у голубых небес»". Хотя
свод регулирующих законов имел особенности в каждом штате, все же большинство
штатов объявили незаконным мошенничество в торговле ценными бумагами и требо-
вали регистрации некоторых видов бумаг, а также брокеров и дилеров (а в некоторых
случаях и консультантов по инвестициям). Некоторый порядок в законодательстве ус-
тановился в результате принятия многими из штатов Единых законов по ценным бума-
гам, предложенных в 1956 г. Национальной конференцией комиссий по унификации
законов штатов.

Ценные бумаги, регион обращения которых не ограничен штатом, брокеры, ди-
леры и фондовые биржи, осуществляющие операции с этими бумагами, попадают в
сферу действия федеральных законов. Однако гораздо большими полномочиями наде-
лены сами штаты. Более того, федеральные законы только дополняют законы штатов,
а не вытесняют их. Некоторые считают, что в результате инвесторы слишком застрахо-
ваны от риска. Другие полагают, что распорядительные органы (особенно те, которые
полагаются на «саморегулирование» могущественных организаций финансовой индус-
трии) защищают компании, относящиеся к регулируемой отрасли - промышленнос-
ти, - от конкуренции, тем самым нанося ущерб их клиентам, вместо того чтобы защи-
щать их. В обоих мнениях, безусловно, есть доля правды.

3.12

Краткие выводы

1. Рынок ценных бумаг является механизмом, содействующим обмену финансовы-
ми активами путем организации контактов между покупателями и продавцами.

2. В США торговля обыкновенными акциями осуществляется в основном на фондо-
вых биржах или на внебиржевых рынках.