862                                                   ГЛАВА 24

Отсюда следует, что в первом квартале м-с Брайт должна выплатить м-ру Глуму
$2 млн., а м-р Глум должен выплатить м-с Брайт $3 млн. Однако контракт составлен
таким образом, что м-р Глум должен выплатить м-с Брайт $1 млн. ($3 млн. — $2 млн.).

Во втором квартале м-р Глум должен выплатить м-с Брайт — $4 млн. Знак «минус»
означает, что м-с Брайт должна выплатить м-ру Глуму $4 млн. плюс фиксированную
сумму в $2 млн. или в целом $6 млн. В третьем квартале м-с Брайт должна выплатить
м-ру Глуму $1 млн. ($2 млн. - $1 млн.), а в четвертом квартале м-р Глум должен выпла-
тить м-с Брайт $3 млн. ($5 млн. - $2 млн.). В итоге получились следующие чистые
платежи:

Первый квартал       М-р Глум платит $1 млн. м-с Брайт.
Второй квартал        М-с Брайт платит $6 млн. м-ру Глуму.
Третий квартал        М-с Брайт платит $1 млн. м-ру Глуму.
Четвертый квартал     М-р Глум платит $3 млн. м-с Брайт.

Данные суммы показывают (приблизительно), что бы произошло, если бы м-р Глум
продал акции и купил облигации, а м-с Брайт - продала облигации и купила акции и
оба понесли относительно небольшие трансакционные издержки. Обратим внимание
на первый квартал. Если бы м-р Глум продал акции и заменил их 2%-ными облигаци-
ями, он заработал бы $2 млн. Но он оставил у себя акции и заработал на них $3 млн.
(напомним, что индекс S&P 500 вырос на 3%), но должен был уплатить м-с Брайт
чистую сумму в $1 млн. и у него осталась та же сумма в $2 млн.

Существует много способов для модификации свопов. Например, вместо индекса
S&P 500 можно использовать зарубежный фондовый индекс, такой, как Nikkei 225. Это
позволит одному из участников по невысокой цене получить преимущества диверси-
фикации в международном масштабе. Или же своп может включать два фондовых
индекса, таких, как индекс с широкой базой S&P 500 и индекс с узкой базой Russell
2000. Существует много других вариантов, которые ограничены только фантазией ин-
весторов и их способностью периодически определять стоимость свопов.

Процентные свопы

В свопе на ставку процента (interest rate swap) одна сторона соглашается осуществить в
пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается
на основе представительной процентной ставки. Популярной ставкой является Лон-
донская ставка предложения по межбанковским депозитам (LIBOR) — это ежедневно
устанавливаемая в Лондоне процентная ставка по кредитам между крупными междуна-
родными банками. В свою очередь вторая сторона соглашается осуществить в пользу
первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ста-
вок, существующем в момент подписания контракта. Как и свопы на акции, оба пото-
ка платежей должны быть осуществлены в течение конкретного периода и определяют-
ся в виде процента от номинала контракта. (Для одной стороны процент носит меня-
ющийся, или плавающий, характер, а для другой — фиксированный.) С помощью сво-
па на ставку процента первая сторона, по сути, продала краткосрочные бумаги с фик-
сированным доходом и купила долгосрочные облигации, тогда как вторая сторона про-
дала данные облигации и купила краткосрочные бумаги с фиксированным доходом.
Обе стороны эффективно реструктурировали свои портфели без каких-либо
трансакционных издержек, за исключением относительно небольших комиссионных
банку, который организовал своп.