66                                                     ГЛАВА 3

ценных бумаг определенного вида по некоторой цене. Таким образом, одно предложе-
ние заключить сделку может послужить стимулом для появления других предложений.
Цены могут не только устанавливать рыночное равновесие, но и быть источником
информации.

Двойственная роль цен может быть использована по-разному. Так, например, ориен-
тирующемуся на ликвидность инвестору следует сообщить о своих намерениях, с тем
чтобы избежать неблагоприятного воздействия, которое может оказать его предложе-
ние на цену, по которой он намерен заключить сделку. Организации, покупающей цен-
ные бумаги для пенсионного фонда, который желает обладать набором пакетов ценных
бумаг различных видов, необходимо заверить окружающих в том, что он не считает
цену на эти бумаги заниженной. Фирме, пытающейся купить или продать большую
партию ценных бумаг по цене, не соответствующей, по ее оценкам, текущей стоимо-
сти, следует скрывать либо свой мотив, либо сведения о себе, либо то и другое (что
многие и делают). Однако такие попытки нередко бывают безуспешными, так как тот,
кто собирается принять другую сторону в сделке, прежде чем ее заключать, попытается
выяснить истинное положение вещей (и многим это удается).

Централизованный рынок

В принятых в 1975 г. поправках к Закону о ценных бумагах Комиссии по ценным бу-
магам и биржам был дан наказ как можно скорее воплотить в жизнь идею создания
конкурентоспособного общенационального централизованного рынка ценных бумаг.
В поправках говорилось:

«Объединение всех крупных рынков ценных бумаг посредством коммуникационных
систем и систем обработки данных увеличит эффективность, усилит конкурен-
цию, расширит объем информации, необходимой для брокеров, дилеров и инвес-
торов, а также облегчит процесс подбора встречных заявок инвесторов, способ-
ствуя самому выгодному их исполнению»".

Реализация намеченных целей происходила в несколько этапов. С 1975 г. стали
составляться сводные отчеты (consolidated tape), где приводятся данные о торговле
акциями, зарегистрированными на Нью-йоркской и Американской фондовых
биржах, на большинстве региональных бирж, а также продаваемыми через систему
NASDAQ на внебиржевом рынке и в системе Instinct, используемой на «четвертом
рынке». С 1976 г. эта информация стала использоваться для составления сводных
таблиц цен на акции (composite stock price tables'), ежедневно публикуемых в прессе. Это был
первый этап.

На втором этапе были установлены размеры комиссионных, взимаемых с инвес-
торов брокерскими фирмами с местом на NYSE. До 1975 г. все члены NYSE взимали со
своих клиентов одинаковые комиссионные, так как действовало правило фиксирован-
ной минимальной ставки комиссионных. Однако принятые в 1975 г. поправки отмени-
ли это правило, и брокерские фирмы получили полную свободу в установлении раз-
меров комиссионных.

Следующий этап касался ценообразования. Чтобы добиться по возможности само-
го выгодного исполнения заявки клиента, брокеру необходима информация о текущих
рыночных ценах на большинстве остальных рынков. Для облегчения его задачи Ко-
миссия по ценным бумагам и биржам дала распоряжение всем фондовым биржам предо-
ставлять информацию о ценах для доступа к ней по Объединенной системе котировок
(Consolidated Quotations System, CQS). С появлением в 1978 г. этой системы информация
о ценах покупки и продажи (вместе с соответствующими ограничениями на объем)