682                                                   ГЛАВА 20

Варранты могут распределяться между акционерами вместо дивидендов в форме акций
и в денежной форме или продаваться в качестве нового выпуска ценных бумаг. Кроме
того, варранты могут выпускаться для того, чтобы «подсластить» предложение других
ценных бумаг. Например, фирма может продавать облигацию вместе с варрантом на нее.
В некоторых случаях варранты неотделимы от бумаг за исключением момента исполне-
ния. Это означает, что если инвестор желает продать одну из облигаций, то варрант дол-
жен или продаваться вместе с ней или быть исполненным раньше. В других случаях
варранты могут отделяться от бумаг, т. е. после первоначальной реализации облигации
инвестор может продать или облигацию, или варрант (или и то, и другое).

Условия варранта содержатся в соглашении о варранте, которое выполняет ту же
функцию, что и соглашение о выпуске облигаций. В данном соглашении определены
условия защиты держателя варранта (например, на случай слияний). Оно также может
содержать определенные ограничения деятельности корпорации.

Некоторые варранты, выпускаемые вместе с облигациями, содержат дополнитель-
ные условия. Хотя они могут отделяться и исполняться путем выплаты корпорацией
денежных средств, предусматривается и альтернативный метод оплаты. Данная альтер-
натива позволяет использовать для уплаты цены исполнения вместо денег облигации
начального выпуска, в этом случае облигации оцениваются по номиналу.

Одно из отличий варранта от опциона «колл» заключается в ограничении количе-
ства варрантов. Всегда выпускается только определенное количество варрантов опре-
деленного типа. Общее количество обычно не может быть увеличено и оно сокращает-
ся по мере исполнения варрантов. Напротив, опцион «колл» возникает как только два
лица пожелают его создать. Поэтому их общее количество не является фиксирован-
ным. Исполнение опциона «колл» на акцию влияет на корпорацию не больше, чем
сделка с ее акциями на вторичном рынке. В то же время, исполнение варранта оказы-
вает определенный эффект на положение корпорации. В частности, корпорация полу-
чает больше средств, увеличивается количество выпущенных акций и сокращается
количество варрантов.

Торговля варрантами ведется на основных фондовых биржах и на внебиржевом
рынке. Котировки активно продаваемых варрантов печатаются в финансовой прессе в
разделах, преимущественно посвященных акциям.

Права

Право похоже на варрант в том смысле, что оно также представляет собой опцион
«колл», выпущенный фирмой на свои акции. Права также известны под названием
подписных варрантов. Они дают акционерам преимущественные права в отношении
подписки на новую эмиссию обыкновенных акций до их публичного размещения. Каждая
акция, находящаяся в обращении, получает одно право. Одна акция приобретается за
определенное количество прав плюс денежная сумма, равная цене подписки. Чтобы
обеспечить продажу новых акций, подписная цена обычно устанавливается ниже ры-
ночного курса акций на момент выпуска прав. Это вовсе не означает, что новые под-
писчики заключают выгодную сделку, так как они должны заплатить старым акционе-
рам за требуемое количество прав, которые в результате этого приобретают определен-
ную стоимость.

Права обычно имеют короткий период действия (от двух до десяти недель от мо-
мента эмиссии) и могут свободно обращаться до момента их исполнения. Вплоть до
определенной даты старые акции продаются вместе с правами. Это означает, что поку-
патель акции получит и права, когда они будут выпущены. После этого акции прода-
ются без прав по более низкой цене. Иногда права на популярные выпуски акций про-
даются на бирже, в других случаях - на внебиржевом рынке. Часто торговля правами