780 ГЛАВА 22

мости чистых активов, может открыть возможности для получения сверхдоходов37. Один
из путей получения сверхдоходов для инвестиционных компаний закрытого типа со-
стоит в преобразовании их в открытые компании38. В этом случае скидка с цены акций
исчезнет, поскольку вследствие конверсии инвестиционная компания предоставит ак-
ционерам право гасить свои акции по стоимости чистых активов.

22.8

Краткие выводы

1. Инвестиционные компании являются финансовыми посредниками, которые
привлекают средства инвесторов и направляют их на приобретение финансовых
активов.

2. Инвестиционные компании дают возможность инвесторам использовать эффект
крупной организации для экономии от масштаба и преимущества профессиональ-
ного управления активами.

3. Стоимость чистых активов инвестиционной компании — это разность между ры-
ночной стоимостью ее активов и суммой обязательств, деленная на число вы-
пущенных акций.

4. Коэффициент операционных издержек инвестиционной компании представляет со-
бой долю общей стоимости активов, используемую компанией для обеспечения ее
деятельности в течение года. Как правило, эти издержки состоят из оплаты услуг
управляющей компании, административных и других операционных издержек.

5. Существуют три основных типа инвестиционных компаний: объединенные инве-
стиционные трасты, инвестиционные компании закрытого типа и инвестиционные
компании открытого типа.

6. Объединенные инвестиционные трасты обычно осуществляют первоначальные вло-
жения в ценные бумаги с фиксированным доходом и держат их до погашения.

7. Инвестиционные компании закрытого типа с целью создания фонда осуществляют
первичную эмиссию акций. После этого новые акции выпускаются (или выкупают-
ся) довольно редко. Акции инвестиционных компаний закрытого типа обращаются
на биржах или на внебиржевом рынке. Торговля ими осуществляется по рыночным
ценам.

8. Количество акций в обращении инвестиционных компаний открытого типа не яв-
ляется неизменной величиной. Такие компании часто делают новые выпуски ак-
ций или выкупают существующие акции по ценам, равным стоимости чистых ак-
тивов.

9. Различные инвестиционные компании осуществляют различную инвестиционную
политику. Элементами инвестиционной политики компании являются виды акти-
вов, в которые компания инвестирует средства, степень активности управления порт-
фелем (если оно вообще есть) и выбор в качестве цели инвестиций получения до-
хода или роста стоимости активов.

10. Вследствие открытости данных взаимные фонды являются объектом многочислен-
ных исследований по вопросам эффективности деятельности инвестиционных ком-
паний. Их результаты свидетельствуют о том, что в целом уровень риска вложений
инвестиционных компаний соответствует заявленной инвестиционной политике.
Однако, как правило, фонд не в состоянии постоянно обеспечивать доходность
значительно выше средней.

11. Есть свидетельства тому, что более высокие результаты лидирующих взаимных фондов
имеют некоторое постоянство во времени. Но данные свидетельства нельзя считать
достаточно убедительными, поскольку многие из лидировавших прежде фондов впос-
ледствии показали средние результаты, а в ряде случаев — даже ниже средних.