Инвестиционная стоимость и рыночный курс 113

Примечания

' Действительно, далеко не все инвесторы должны удовлетворять этим трем условиям, для того
чтобы курсы ценных бумаг были равными их инвестиционной стоимости. Единственное, что
необходимо, это наличие достаточно большого числа инвесторов, удовлетворяющих этим ус-
ловиям. Дело в том, что именно благодаря их операциям с ценными бумагами исправляются
ситуации неверной оценки бумаг, что не могло бы произойти в случае отсутствия таких ин-
весторов.

2 Eugene F. Fama, «Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work», Journal of
Finance, 25, no. 5 (May 1970), pp. 383-417.

3 Некоторые утверждают, что в течение дня курсы ценных бумаг подвержены случайным колеба-
ниям (random walk). Это означает, что колебания курсов (скажем, по сравнению с предыдущим
днем) независимо и одинаково распределены. То есть на изменение цены в день t + 1 по
сравнению с днем / никак не влияет изменение курса в день / — 1 по сравнению с днем ?,
а величина изменения курса от одного дня до следующего дня определяется совершенно слу-
чайно (образно говоря, путем «вращения рулетки»). То же самое говорят о колебаниях курсов
в течение дня.

Ключевые термины

Ключевые термины
график спроса график предложения график спроса инвестора на владение инвестиционная стоимость эффективный рынок	слабая степень эффективности средняя степень эффективности сильная степень эффективности случайные колебания

Рекомендуемая литература

1. Обсуждение и исследование кривых спроса на акции содержится в работах:

Andrei Shieifer, «Do Demand Curves Slope Down?», Journal of Finance, 41, no. 3 (July
1986), pp. 579-590.

Lawrence Harris and Eitan Gurel, «Price and Volume Effects Associated with Changes in
the S&P 500: New Evidence for the Existence of Price Pressures», Journal of Finance, 41,
no. 4 (September 1986), pp. 815-829.

Stephen W. Pruitt and K. C. John Wei, «Institutional Ownership and Changes in the S&P
500», Journal of Finance, 44, no. 2 (June 1989), pp. 509-513.

2. Аргументы в пользу того, что ценные бумаги бывают «переоцененными» вследствие
ограничений «коротких» продаж, см. в работах:

Edward M. Miller, «Risk, Uncertainty, and Divergence of Opinion», Journal of Finance.
32, no. 4 (September 1977), pp. 1151-1168.

Douglas W. Diamond and Robert E. Verrecchia, «Constraints on Short-Selling and Asset
Price Adjustment to Private Information», Journal of Financial Ecomomics, 18, no. 2 (June
1987), pp. 277-311.

3. Многие считают, что основополагающими статьями', где были заложены основы
теории эффективности рынка, являются следующие:

Harry V. Roberts, «Stock Market 'Patterns' and Financial Analysis: Methodological
Suggestions», Journal of Finance, 14, no. 1 (March 1959), pp. 1—10.