784                                                    ГЛАВА 22

" Иногда категорию «выигрыш капитала» называют как «максимум выигрыша капитала» или
«агрессивный рост». Четвертая категория («специализированная») состоит из фондов, которые
по своей структуре широко диверсифицированы. Одна из интересных разновидностей фонда
(обычно организованного как товарищество с ограниченной ответственностью) — это фонд
хеджирования {hedge fund}, в котором менеджер часто прибегает к «коротким» продажам и
приобретению ценных бумаг в кредит.

12 CDA/Wiesenberger, Investment Companies Yearbook 1993, p. 22.

" Там же.

'4 Более подробно о взаимных фондах, специализирующихся на инвестировании в иностранные
акции, см. в статье: Ken Gregory, «Traveling Overseas Via No-Load Mutual Funds», AAIl Journal,
13, no. 9 (October 1991), pp. 22-25.

15 Очень похож на данный тип инвестиций переменный аннуитет (variable annuity), который со-
единяет инвестиции в специальный тип взаимного фонда (подобный обыкновенным фондам,
но с ограниченным числом инвесторов), который оформляет страховые полисы по страхова-
нию жизни. По данному полису выплачивается начальная сумма названному бенефициару в
случае смерти инвестора. Налоги с прибыли во «взаимном фонде» откладываются до момента
изъятия средств, но налог в 10% с прибыли взимается, если инвестор изымает средства до
наступления 59,5 лет. Ежегодные расходы переменного аннуитета выше расходов взаимного
фонда от 0,5 до 1,75% вследствие стоимости страховки. См.: Albert J. Fredman and Russ Wiles,
«An Introduction to Investing in Variable Annuities», ЛА 11 Journal, 15, no. 8 (September 1993), pp.
9—12; and Bogle, Bogle on Mutual Funds, pp. 223—226.

"' Например, взносы на индивидуальный пенсионный счет будут вычитаться из налогооблагае-
мого дохода в случае, если инвестор: (1) не имеет пенсионного плана, организованного рабо-
тодателем; (2) одинок и зарабатывает меньше $25 000; (3) женат (замужем) и их совместный
доход меньше S40 000. Планы IRA и Keog более полно обсуждаются в гл. 13. Также см.: Richard
R. Simonds, «Mutual Fund Strategies for IRA Investors», Journal of Portfolio Management, 12, no. 2
(Winter 1986), pp. 40-43.

17 См.: Bogle, Bogle on Mutual Funds, Chapter 4.

18 Эталоны могут быть рассчитаны разными путями. Например, эталон может основываться на
стандартном отклонении компании относительно рыночного индекса, такого, как S&P 500.
Таким образом, если стандартное отклонение инвестиционной компании составило 60% стан-
дартного отклонения компании, то сочетание будет состоять из 60%, инвестированных в ин-
декс, и 40%, инвестированных в безрисковый актив. Результаты оценки взаимных фондов, ис-
пользующих данный вид эталона, очень похожи на результаты эталонов, основанных на ис-
пользовании «беты». Например, см.: HanyA. Shawky, «An Update on Mutual Funds: Better Grades»,
Journal of Portfolio Management, 8, no. 2 (Winter 1982), pp. 29-34. Как отмечалось выше, оценка
результативности портфеля обсуждается детально в гл. 25.

'9 Edwin J. Eiton, Martin J. Gruber, Sanjiv Das, and Matthew Hiavka, «Efficiency with Costly Information:

A Reinterpretation of Evidence from Managed Portfolios», Review of Financial Studies, 6, no. 1 (1993),
pp. 1—22: and Ravi Shukia and Charles Trzcinka, «Performance Measurement of Manages Portfolios»,
Financial Markets, Institutions and Instruments, 1, no. 4 (1992).

211 Аналогичные выводы можно сделать в отношении пенсионных и благотворительных фондов;

см.: Eugene F. Fama, «Efficient Capital Markets: II», Journal of Finance, 46, no. 5 (December 1991),
pp. 1575—1617, particularly pp. 1606—1607; Lakonishok, Schleifer, and Vishny приводится в приме-
чании 30.

21 Institutional Investor Study Report of the Securities and Exchange Commission (Washington, D.C.: U.S.
Government Printing Office, 1971), vol. 2, pp. 328-332.

: Eiton, Gruber, Das and Hiavka, «Efficiency with Costly Information». Результаты, представленные
здесь (и в примечании 19), основаны на значениях последующей «альфы», полученной при
определении эталона относительно трех индексов, один из которых — S&P 500.

:3 Jack L. Treynorand Kay Mazuy, «Can Mutual Funds Outguess the Market?», Harvard Business Review,
44, no. 4 (July-August 1966), pp. 131-136.