348                                                   ГЛАВА 13

Финансовые результаты от реализации

Условия законов о подоходном налоге, которые имеют отношение к финансовым резуль-
татам, оказывают огромное влияние на поведение инвесторов. Здесь будут описаны только
основные особенности этих условий. Полный анализ всех деталей потребовал бы усилий
многих юристов, бухгалтеров и консультантов по инвестициям.

Изменение рыночной стоимости активов не имеет значения для налогообложения,
пока оно не привело к получению финансового результата в виде реализованного прироста
(или убытка) капитала (realised capital gain (or loss}) при его продаже или обмене. Если
ценная бумага, купленная за $50, за год поднимается в цене до $100, то налог на нереали-
зованный прирост капитала (unrealized capital gain) не взимается. Но если она продана за
$120 через два года после покупки, то разница в $70 объявляется прибылью, реализован-
ной при продаже, и на нее по соответствующей ставке должен быть уплачен налог.

Это правило делает конец года интересным временем для брокеров. В зависимости
от ситуации, налогоплательщики либо стремятся реализовать свои прибыли или убытки,
прежде чем начнется новый налоговый год, либо не хотят этого делать. Возьмем, на-
пример, налогоплательщика, который ранее в этом году продал 1000 акций А по $50 за
акцию, купив их три года назад по $20 за акцию. Этот инвестор получил прибыль
$30 000 [1000 х ($50 - $20)] и будет платить по ней налог, если ничего не предпримет.
В то же время, сейчас декабрь, а инвестор владеет 1000 акций В, продающихся по $65
за акцию. Купив их четыре года назад по $95 за акцию, он несет нереализованный
убыток в $30 000 [1000 х ($65 - $95)] по инвестиции в акции В. Тем не менее инвестор
рассчитывает на то, что курс этих акций в скором будущем поднимется, и поэтому
хочет по-прежнему обладать ими. На первый взгляд кажется, что инвестор должен про-
дать акции В 31 декабря и купить их опять 1 января, чтобы получить убыток в $30 000,
покрывающий прибыль от акций А. Это должно избавить его от налога на прибыль от
акций А, сохраняя его позицию по акциям В. Правда, одни и те же акции не могут быть
проданы и куплены одновременно при таких операциях. Налоговые законы предотвра-
щают взаимозачет финансовых результатов, связанный с убытком при фиктивной
продаже (wash sale), когда одна ценная бумага продается и практически идентичная
покупается в течение 30 дней.

Брокерские фирмы публикуют списки «спаренных» похожих акций для тех, кто хочет
продать какие-то акции из-за налогов. Продавая акции и одновременно покупая «спарен-
ные», инвестор может постоянно иметь портфель с похожими инвестиционными характе-
ристиками. В предыдущем примере какая-то брокерская фирма могла бы иметь «спарен-
ные» акции В и С. Эти акции, имеющие разных эмитентов, но относящиеся к одной от-
расли, по мнению фирмы обещают такое же повышение доходности в следующем году
Соответственно инвестор может продать акции В и купить акции С.

Такая купля-продажа в конце года с целью снижения налогов - вполне обычное
дело. В это время по ценным бумагам, испытавшим значительные ценовые изменения
за год, производится наибольшее число сделок, поскольку инвесторы продают их, что-
бы реализовать потенциальные прибыли или убытки. Если покупатели знают, что про-
давцами движут требования налогового законодательства, а не какая-то неизвестная
ранее отрицательная информация о рассматриваемой компании, то такое «давление
продажи» не должно серьезно понизить котировки акций компании.

Прибыли и убытки (capital gains and losses) формируются, конечно, на основе акти-
вов, но правила определяют понятие «активы» очень узко. Активы включают всю соб-
ственность, кроме связанной с осуществлением бизнеса налогоплательщиком (напри-
мер, инвентарь). Финансовые результаты от реализации такой собственности, являю-
щейся неотделимой частью бизнеса налогоплательщика, считаются доходами, облага-
емыми по общей ставке. Прибыль от продажи частного жилья - это положительный
финансовый результат от реализации капитала, но по особым статьям налогового зако-
нодательства некоторые доходы от собственности, используемой только для сдачи вна-