922 ГЛАВА 25

17 В рамках APT (обсуждавшейся в гл. 12) существует другой показатель эффективности
портфеля, имеющий даже большие теоретические основания, чем апостериорный «аль-
фа»-коэффициент. Этот показатель аналогичен основанному на САРМ оценочному
коэффициенту, упомянутому в примечании 6, и вычисляется путем деления апостериор-
ного «альфа»-коэффициента на апостериорное стандартное отклонение случайной по-
грешности.

18 Информация об этих и других индексах регулярно публикуется в Barren's. Кроме того, об ин-
дексах облигаций см. в работе: John Markese, «The Complexities of Bond Market Indicators», AAII
Journal, 14, no. 9 (October 1992), pp. 34-36.

" Как говорилось в гл. 22, этот метод использовался Morn ings far, Inc. при оценке эффектив-
ности облигационных взаимных фондов. Он также был использован в работе: Christopher R.
Blake, Edwin J. Eiton and Martin J. Gruber, «The Performance of Bond Mutual Funds», Journal of
Business, 66, no. 3 (July 1993), pp. 371—403. Эти авторы также применяли множественную рег-
рессию, в которой переменными являлись избыточные доходности более чем одного облига-
ционного индекса.

20 См.: Wayne H. Wagner and Dennis A. Tito, «Definitive New Measures of Bond Performance and
Risk», Pension World, 13, no. 5 (May 1977), pp. 10-12; and «Is Your Bond Manager Skillful?», Pension
World, 13, no. 6 (June 1977), pp. 9—13. Оценка эффективности облигационных портфелей рас-
сматривается также в работе: Peter О. Dietz and Jeannette R. Kirschman, «Evaluating Portfolio
Performance», Chapter 14 in Managing Investment Portfolios: A Dynamic Process, eds. John L. Maginn
and Donald L. Tuttle (Boston, MA: Warren, Gorham & Lamont, 1990).

21 Использование линии рынка облигаций в качестве эталона в данном случае сходно с исполь-
зованием SML в качестве эталона при оценке эффективностей портфелей акций.
21 О факторных моделях см. гл. 11 и работу: William F. Sharpe, «Factors in New York Stock Exchange

Security Returns. 1931—1979», Journal of Portfolio Management, 8, no. 4 (Slimmer 1982), pp. 5—18.

Ключевые термины

внутренняя ставка доходности доходность, взвешенная во времени эталонный портфель апостериорная «альфа» характеристическая линия простая линейная регрессия	коэффициент «доходность—изменчивость» коэффициент «доходность—разброс» факторный анализ эффективности управления портфелем сравнительный факторный анализ эффективности управления портфелем

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

1. Использование эталонных портфелей для оценки эффективности рассматривается
в работах:

Richard Roll, «Performance Evaluation and Benchmark Errors (I)», Journal of Portfolio

Management, 6, no. 4 (Summer 1980), pp. 5—12.

Richard Roll, «Performance Evaluation and Benchmark Errors (II)», Journal of Portfolio

Management, 7, no. 2 (Winter 1981), pp. 17-22.

Gary P. Brinson, Jeffrey J. Diermeier, and Gary G. Schlarbaum, «A Composite Portfolio

Benchmark for Pension Plans», Financial Analysts Journal, 42, no. 2 (March/April 1986),

pp. 15-24.

Mark P. Kritzman, «How to Build a Normal Portfolio in Three Easy Steps», Journal of

Portfolio Management, 13, no. 4 (Summer 1987), pp. 21—23.