870                                                   ГЛАВА 24

На основе этих данных Базз смоделировал несколько ситуаций для клиента
Зинна Бека, в которых использовал различные комбинации облигаций и акций.
После долгих размышлений Зинн сказал, что наилучшим из всех сочетаний явля-
ется комбинация из 60% акций и 40% облигаций. Определите толерантность риска
Зинна на основе этой информации. (Подсказка: чтобы решить данную задачу ал-
гебраически, воспользуйтесь уравнением (24.5), взяв соотношение «акции—облига-
ции» как 60 : 40. Проделайте то же самое для сочетания 61 : 39. Наконец, уравняйте
данные формулы и решите относительно толерантности риска.) Представляет ли
данная величина толерантность риска Зинна для всех возможных комбинаций ак-
ций и облигаций?

9. Следует ли «переоцененные» акции однозначно исключить из портфеля инвестора?
Почему?

10. Моделирование портфелей для различных комбинаций акций и облигаций всегда
показывает, что размещение большей части средств в акции приносит и более вы-
сокую доходность, особенно при увеличении периода времени. Если вы инвестор с
большим инвестиционным горизонтом, скажем более 10 лет, и вас не интересуют
текущие доходы, могли бы вы оправдать наличие каких-либо облигаций в вашем
портфеле?

11. Допустим, что безрисковая ставка равна 7%, ожидаемая доходность акций - 18% и
стандартное отклонение — 21%. Чему равна толерантность риска Берди Кри, если
в такой ситуации он выбирает портфель, состоящий из 40% акций и 60% безриско-
вых бумаг? Объясните, что означает данная величина.

12. Ди Кузинау может получить доходность на уровне безрисковой ставки, равной 6%.
Ди ожидает, что доходность фондового рынка составит 15%, а стандартное откло-
нение — 20%. Определите гарантированную эквивалентную доходность, если он
выбирает портфель из 60% акций и 40% безрискового актива.

13. Работу управляющего портфелем можно представить как формирование порт-
феля с наиболее высокой гарантированной эквивалентной доходностью. Пояс-
ните это.

14. Несмотря на очевидную простоту и потенциальные преимущества, пассивное управ-
ление обыкновенными акциями является относительно новым инвестиционным
инструментом. За последние 20 лет величина активов, управляемых пассивно, вы-
росла практически с нуля до сотен миллиардов долларов. Каковы возможные при-
чины такого роста популярности пассивного управления?

15. Часто утверждают (особенно активные менеджеры), что пассивное управление пред-
полагает посредственные результаты. Обязательно ли верно данное утверждение?
Почему?

16. Гавви Кроватц, который является опытным инвестором, однажды заметил: «При
наличии на фондовом рынке 6000 активно продаваемых бумаг, я рассматриваю мой
портфель как сочетание порядка 5950 "коротких" и 50 "длинных'' позиций». Объ-
ясните, что имеет в виду Гавви.

17. Почему одноступенчатый подход к выбору бумаг теоретически превосходит двух-
ступенчатый. Почему двухступенчатый подход предпочитает большинство инвести-
ционных менеджеров?

18. Почему периодически следует пересматривать даже пассивно управляемые порт-
фели? Какие факторы влияют на пересмотр портфеля в данном случае?

19. Типичная компания, управляющая денежными средствами клиентов и специализи-
рующаяся на акциях или облигациях, формирует практически одинаковые портфе-
ли для всех своих клиентов, независимо от их индивидуальных предпочтений в
отношении риска и доходности. Объясните, почему финансовые менеджеры неред-