Инвестиционные компании                                       745

Большая часть закрытых фондов могут выкупать свои акции на вторичном рынке,
однако делают это редко. Если рыночная цена фонда падает существенно ниже стои-
мости чистых активов, то выкуп увеличит стоимость чистых активов фонда в расчете
на одну акцию. Например, если стоимость чистых активов в расчете на одну акцию
равнялась $20, а акцию фонда можно было купить на рынке (скажем, на Нью-йорк-
ской фондовой бирже) за $]6, то менеджер фонда мог продать из портфеля фонда бу-
маг на $20, затем снова купить такое же количество акций на открытом рынке и в
результате получить $4 прибыли. Если эти $4 используются для приобретения допол-
нительных бумаг для фонда, то стоимость чистых активов возрастет, причем размер
этого роста зависит от числа оставшихся в обращении после выкупа акций, количества
выкупленных акций и цены выкупа.

Котировки

Рыночные котировки акций закрытых фондов, которые включены в листинг бирж или
активно обращаются на внебиржевом рынке, ежедневно публикуются в финансовой
прессе. Однако стоимость их чистых активов публикуется только раз в неделю на осно-
ве цен закрытия для бумаг, включенных в их портфели, за последнюю пятницу. На
рис. 22.1 приведен пример. Первая колонка показывает, на какой площадке продаются
акции фонда (N — Нью-йоркская фондовая биржа, А — Американская фондовая бир-
жа, О - NASDAQ, С - Чикагская фондовая биржа, Т - Фондовая биржа Торонто,
Z — не продаются на бирже). Далее показаны стоимость чистых активов и последняя
цена, по которой продавались акции фонда в рассматриваемый день, затем идет разни-
ца между последними двумя числами, отнесенная к стоимости чистых активов и выра-
женная в процентах.

Если этот процент положительный (т.е. цена акции больше стоимости чистых ак-
тивов), тогда говорят, что акции фонда продаются с премией. Напротив, если данная
величина отрицательна (т.е. цена акции меньше стоимости чистых активов), тогда го-
ворят, что акции фонда продаются со скидкой. Например, рис. 22.1(6) показывает, что
акции France Growth Fund продавались со скидкой в 5,3%, в то время как акции Korea
Fund продавались с премией в 18,5%. (Эти две инвестиционные компании известны
как «страновые» фонды, поскольку они специализируются на акциях отдельных
стран — Франции и Кореи соответственно.) Ценные бумаги закрытых фондов, инве-
стирующих в средства акции (за исключением нескольких «страновых» фондов) часто
продаются со скидкой7.

Наконец, последняя колонка на рисунке показывает доходность акций фондов,
инвестирующих средства преимущественно в акции, и доходность акций фондов за
последние 12 месяцев, вкладывающих средства главным образом в ценные бумаги с
фиксированным доходом.

Инвестиционные компании открытого типа

Инвестиционные компании, которые обязуются в любой момент времени выкупать
свои акции по цене, равной или близкой стоимости их чистых активов, называются
инвестиционными компаниями открытого типа (open-end investment company) (или откры-
тыми фондами). Большая часть таких компаний, известных как взаимные фонды (mutual
funds), также постоянно предлагает новые акции к публичному размещению по цене,
равной или близкой к стоимости их чистых активов. Таким образом, они осуществляют
«открытую» капитализацию (т.е. увеличение капитала), при этом число обращающихся
акций меняется ежедневно.

Взаимные фонды используют два способа продажи своих акций — непосредствен-
но на рынке и с помощью посредников. При непосредственной продаже на рынке
взаимные фонды продают акции инвесторам напрямую без участия посреднических
организаций. В таком случае компании открытого типа, известные под названием фон-