Покупка и продажа ценных бумаг                                    25

продажу (где «стоп»-цена была $20, а предельная цена продажи - $19) можно не
успеть выполнить, в то время как «стоп»-заявка без ограничения (где «стоп»-цена
равна $20) будет выполнена, например, по $16. Отсюда возникает необходимость
выбора между этими двумя типами заявок, который очень похож на выбор между
рыночной заявкой и заявкой с ограничением цены. Будучи запущенной в действие,
«стоп»-заявка предусматривает несомненное выполнение операции по неопределен-
ной цене, в то время как стоп-заявка с ограничением цены предусматривает неопреде-
ленность выполнения по обусловленной цене.

Счета с использованием маржи

Счет инвестора (cash account) в брокерской фирме похож на обычный текущий денеж-
ный счет. Взносы средств и поступления от продажи ценных бумаг должны покрывать
расходы со счета на покупку ценных бумаг и изъятия денег. Счет с использованием
маржи (margin account) похож на текущий счет с правом производить овердрафт (превы-
шать размер кредита): если денег требуется больше, чем находится на счете инвестора,
то брокер автоматически берет для него заем (при определенных ограничениях его
размера)5.

Открывая в брокерской фирме счет с использованием маржи, инвестор должен
подписать юридическое соглашение (hypothecation agreement), известное также как согла-
шение с клиентом. Это соглашение предоставляет брокерской фирме право использо-
вать ценные бумаги, принадлежащие инвестору, в качестве обеспечения банковских
кредитов при условии, что эти бумаги были приобретены через счет с использованием
маржи. Большинство брокерских фирм ожидают также от инвесторов разрешения от-
давать их бумаги взаймы тем, кто хочет продавать их «без покрытия» (эта процедура
будет описана ниже).

Для облегчения процедуры передачи в залог или заем ценных бумаг брокерские
фирмы требуют, чтобы бумаги, приобретенные через счет инвестора с использованием
маржи, были зарегистрированы на имя брокерской фирмы или другого доверенного
лица, на так называемое «уличное имя» (street name)6. Это означает, что для эмитента в
качестве зарегистрированного владельца бумаг выступает брокерская фирма. В резуль-
тате, эмитент будет посылать все дивиденды и финансовые отчеты по обыкновенным
акциям, а также предоставлять право голоса (по акциям) не инвестору, а брокерской
фирме. Брокерская же фирма будет служить каналом, по которому все это будет переправ-
ляться инвестору7. Следовательно, регистрация ценных бумаг на имя брокерской фирмы,
а не самого инвестора не повлечет за собой значительного изменения отношения к
инвестору8.

Открыв счет с использованием маржи, инвестор может осуществить через него
некоторые виды сделок, которые не позволил бы осуществить ему обычный счет. Эти
сделки, известные как покупки с использованием маржи и продажи «без покрытия»,
будут рассмотрены ниже.

2.4.1     Покупки с использованием маржи

Имея обычный банковский счет, инвестор, покупающий ценную бумагу, должен пол-
ностью оплатить покупку деньгами со своего счета. Однако имея счет с использовани-
ем маржи, инвестор должен покрыть своими деньгами лишь определенную часть цены,
а недостающую сумму занять у брокерской фирмы9. Сумма, позаимствованная у
брокерской фирмы в результате подобной покупки с использованием маржи (margin
purchase), определяется как дебетовый остаток (debit balance) инвестора. Ссудный