242                                                    ГЛАВА 9

ванные активы. Это означает, что получение займа по безрисковой ставке и инвести-
рование всех занятых и собственных денег в рискованный актив приведет к формиро-
ванию портфеля, который имеет также ожидаемую доходность и стандартное отклоне-
ние, что находится на прямой линии, проходящей через точку безрисковой ставки и
точку рискованного актива.

'Р

30% -

/н

/   G

20% -                /
/F

/Е= Able Со.
/О

10% -     У,-,

/      -'

/  в

^=4%' А

10%        20%        30%

________________________________________°Р_

Рис. 9.5. Сочетание безрискового заимствования и кредитования с инвестированием
в рискованный актив

3.3.2    Заимствование и инвестирование в рискованный портфель

Теперь рассмотрим, что происходит, когда портфель, состоящий из более чем одного
рискованного актива, покупается инвестором как на собственные, так и на заемные
средства. Прежде было показано, что портфель, составленный из акций компаний Able
и Charlie в пропорции 0,80 к 0,20, имеет ожидаемую доходность 17,52% и стандартное
отклонение 12,30%. Этот портфель назывался РАС. Любой портфель, при составлении
которого прибегают к заимствованию по безрисковой ставке и затем инвестируют этот
заем и собственные средства в портфель РАС, будет иметь ожидаемый доход и стан-
дартное отклонение, которые могут быть подсчитаны аналогично тому, как это дела-
лось в примере со взятием займа и приобретением акций компании Able. Портфель,
при формировании которого прибегают к заимствованию доли Х^ средств и инвестиро-
ванию заемных и собственных денег инвестора в РАС, имеет следующие ожидаемую
доходность и стандартное отклонение:

гРАС = ^ГАС х П,51%) + (X, Х 4%);

"РАС = XPAC х 12,30%.