62 ГЛАВА 3

вается предельная цена, равная той, по которой была выполнена первая часть поруче-
ния. Однако брокер, действующий в интересах своего инвестора, имеет возможность в
любое время изменить эту цену.

В момент открытия биржи система CATS использует иную процедуру торговли.
В качестве начальной цены, аналогично методу itayose, устанавливается цена, макси-
мизирующая объем торговли. На размер заявки на проведение сделки по текущей рыноч-
ной цене, поданной до открытия биржи, накладываются ограничения, а также требу-
ется, чтобы она была подана не членом биржи.

Инвесторы, ориентирующиеся на информацию
и ликвидность

Существуют две основные причины заключения сделки на покупку или продажу той
или иной ценной бумаги. Первая — это предположение инвестора о том, что предлага-
емая цена бумаги завышена или занижена, т.е. отличается от текущей рыночной цены
покупки или продажи. Инвестор, убежденный (сознательно или подсознательно) в том,
что он обладает информацией, которая неизвестна (или не оценена) на рынке, назы-
вается ориентирующимся на информацию. Вторая причина состоит в том, что инвестор
просто хочет продать некоторое количество акций, с тем чтобы выручить деньги и что-
то купить (например, новую машину), либо купить какое-то количество акций на сво-
бодные средства (например, полученное наследство). Инвестор, движимый подобными
мотивами, называется ориентирующимся на ликвидность. Заключая сделку на покупку
или продажу бумаги, он не предполагает, что другие участники рынка могут неверно
оценивать перспективы данной бумаги'6.

КЛЮЧЕВЫЕ ПРИМЕРЫ И ПОНЯТИЯ

ГОНКОНГСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА: ЕЩЕ ОДНА БИРЖА В АЗИИ ПЕРЕХОДИТ
НА АВТОМАТИЗИРОВАННЫЙ ПОДБОР ВСТРЕЧНЫХ ЗАЯВОК

ШЕРМАН Э.Г., Гонконгский УНИВЕРСИТЕТ НАУКИ и ТЕХНОЛОГИИ

Процесс интеграции в мировой рынок
ценных бумаг необратим. И вполне пред-
сказуемое явление в этом процессе — уси-
ление конкурентного давления на нацио-
нальные фондовые биржи, побуждающее
их к введению эффективных и дешевых ме-
ханизмов торговли. На Гонконгской фон-
довой бирже (SEHK) четко проявляется
конфликт между укоренившейся практи-
кой ведения торговли и конкуренцией из-
вне, а также выработан уникальный метод
решения этого конфликта.

Торговля акциями в Гонконге имеет
давнюю историю. Неофициально торговать
ими начали еще в 1866 г., а первая офици-
альная фондовая биржа появилась в 1891 г.,
к этому времени в Азии существовала толь-
ко одна биржа — в Японии. К 1973 г. дей-
ствовало уже четыре фондовых биржи, что
было слишком много для такого неболь-
шого по территории города-государства.
И несмотря на серьезное противостояние,
в 1986 г. они слились в одну биржу под на-
званием Гонконгская фондовая биржа.