Анализ облигаций 423

руемой облигации с аналогичной безрисковой облигацией (т.е. государственной цен-
ной бумагой с теми же сроком погашения и купонной ставкой). Спред процентных
ставок иногда измеряется в базисных пунктах (basis points), где один исходный пункт
равен 0,01%. Если доходность к погашению для одной облигации составляет 11,50%, а
для другой - 11,90%, то спред процентных ставок равен 40 базисным пунктам.

15.2.1   Купонная ставка и срок до погашения облигации

Купонная ставка и срок до погашения являются очень важными характеристиками обли-
гации, так как они позволяют определять размеры и временные характеристики денежного
потока, обещаемые держателю облигации эмитентом. При условии, что известен текущий
рыночный курс, эти характеристики могут быть использованы для определения ее доход-
ности к погашению, которая затем сравнивается с доходностью, ожидаемой инвестором.
Если считать показательным рынок государственных ценных бумаг, то доходность к пога-
шению той государственной ценной бумаги, которая аналогична оцениваемой облигации,
может рассматриваться как начальная позиция для анализа этой облигации.

%

Корпоративные облигации с рейтингом Ааа





•\-^"^

Долгосрочные казначейские облигации

Спред процентных ставок

Базисные пункты

150

100  А



50

Март Апр. Май Июнь Июль Авг. Сент. Окт. Нояб. Дек. Янв. Февр. Март Апр. Май Июнь Июль
1993                                          1994

Рис. 15.1. Динамика доходности облигаций Казначейства США
и доходности корпоративных облигаций с рейтингом Ааа

Источник: Moody's Bond Records, April 1994, р. 704.