Оценка безрисковых ценных бумаг 1 43

14 Эмпирические наблюдения не являются бесспорными. Фама утверждает, что факты не соот-
ветствуют ни теории непредвзятых ожиданий, ни теории наилучшей ликвидности, тогда как
Маккалок опровергает аргументы Фамы и склоняется в пользу последней теории.
См.: Eugene F. Fama, «Term Premiums in Bond Returns», Journal of Financial Economics, 13, no. 4
(December 1984), pp. 529—546; J. Huston McCulloch, «The Monotonicity of the Term Premium:

A Closer Look», Journal of Finacial Economics, 18, no. 1 (March 1987), pp. 185-192; «An Estimate of
the Liquidity Premium», Journal of Political Economy, 83, no. 1 (February 1975), pp. 95—119; взгляды
Маккалока отражены также в работе: Matthew Richardson, Paul Richardson, Tom Smith, «The
Monotonicity of the Term Premium: Another Look», Journal of Financial Economics, 31, no. 1 (February
1992), pp. 97-105.

15 Для подобных вычислений могут быть использованы таблицы натуральных логарифмов. Нату-
ральный логарифм 1,0806 равен 0,0775, а антилогарифм 0,0775 равен 1,0806.

Ключевые термины

Ключевые термины
доходность к погашению спот-ставка коэффициенты дисконтирования рыночная функция дисконтирования дисконтирование форвардная ставка начисление сложных процентов	годовая процентная ставка кривая доходности временная зависимость теория непредвзятых ожиданий теория наилучшей ликвидности премия за ликвидность сегментация рынка

Рекомендуемая литература

1. Многие фундаментальные концепции инвестирования в облигации обсуждаются в
работах:

Homer Sedney, Martin L. Leibowitz, Inside the Yield Book: New Tools for Bond Market

Strategy (Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1972).

Marcia Stigum, The Money Market (Homewood, IL: Business One Irwin, 3rd ed., 1990).

Frank J. Fabozzi, ed.. The Handbook ofFixed-Income Securities (Homewood, IL: Business
One Irwin, 3rd ed., 1991).

2. Обсуждение рынка бескупонных казначейских облигаций представлено в работе:

Deborah W. Gregory, Miles Livingston, «Development of the Market for U.S. Treasury
STRIPS», Financial Analysts Journal, 48, no. 2 (March/April 1992), pp. 68-74.

3. Более подробно теории временной зависимости и практика их применения отраже-
ны в работах:

John Y. Wood and Norma L. Wood, Financial Markets (San Diego, CA: Harcourt Brace
Jovanovich, 1985), Chapter 19.

Frederic S. Mishkin, The Economics of Money, Banking, and Financial Markets (Glenview,
IL: Scott, Foresman, 1989), Chapter 7.

Peter A. Abken, «Innovations in Modeling the Term Structure of Interest Rates», Federal
Reserve Bank of Atlanta, Economic Review, 75, no. 4 (July/August 1990), pp. 2—27.

Frank J. Fabozzi and Franco Modigliani, Capital Markets: Institutions and Instruments
(Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1992), Chapter 12.