Инвестиционный менеджмент 861

Рассмотрим пример на рис. 24.6 (а). М-с Брайт, управляющая пенсионным фон-
дом, считает, что фондовый рынок в течение следующих трех лет сильно пойдет вверх.
Напротив, м-р Глум, который также управляет пенсионным фондом, полагает, что фон-
довый рынок, скорее всего, пойдет вниз в течение следующих трех лет. М-с Брайт
рассматривает идею продажи облигаций на $100 млн. и инвестирования этих средств в
обыкновенные акции. М-р Глум обдумывает вопрос продажи обыкновенных акций на
сумму $100 млн. и покупки на эти средства облигаций. В то же время оба управляющих
портфелем понимают, что такие изменения повлекут за собой значительные транс-
акционные издержки. Поэтому они обращаются к банку, занимающемуся организацией
свопов.

Банк устраивает следующий контракт для м-с Брайт и м-ра Глума. Сразу по окон-
чании каждого квартала м-р Глум должен выплатить м-с Брайт сумму, равную доходно-
сти индекса S&P 500 за квартал, умноженную на контрактный номинал. В то же время
м-с Брайт должна уплатить м-ру Глуму сумму, равную 2% контрактного номинала. При
этом м-с Брайт и м-р Глум соглашаются с тем, что номинал контракта равен $100 млн.,
и контракт будет действовать в течение трех лет. Каждый из них уплачивает банку
комиссионные за организацию свопа".

Допустим, что квартальная доходность индекса S&P 500 в течение первого года
действия свопа равна 3, —4, 1 и 5%, как показано на рис. 24.6(6). М-с Брайт должна
платить м-ру Глуму каждый квартал $2 млн. (0,02 х $100 млн.). В свою очередь
м-р Глум должен платить м-с Брайт следующие суммы:

а.Контракт

Платит 2%

Получает 2%

М-с Брайт
•<-

М-р Глум

Получает доходность
индекса SiSP

Платит доходность
индекса SiSP

б. Потоки платежей

	Доходность	Денежные	ПОТОКИ М-С	Брайт*	Денежные потоки м-ра Глума*
Квартал	индвксэ " S&P(В %)	Платежи от Глума(В ДОЛЛ.)	Платежи Глуму(В ДОЛЛ.)	Итого(В ДОЛЛ.)	Платежи от Брайт(В ДОЛЛ.)	Платежи Брайт(В ДОЛЛ.)	Итого(В ДОЛЛ.)
Первый	3	3	2	1	2	3	-1
Второй	-4	-4	2	-6	2	-4	6
Третий	1	1	2	-1	2	1	1
Четвертый	5	5	2	3	2	5	-3

Первый квартал	0,03	X	$100	млн. :	= $3	млн.
Второй квартал	-0,04	X	$100	млн. =	= -4	млн.
Третий квартал	0,01	X	$100	млн. :	= 1	млн.
Четвертый квартал	0,05	X	$100	млн. :	= 5	млн.

* Все потери платежей приводятся в миллионах, так как контрактный номинал равен $100 млн.
Рис. 24.6. Своп акций