136                                                  ГЛАВА 5

бумаги с фиксированным доходом. Этот анализ также важен тем, что он предоставляет
некоторую информацию о рыночных ожиданиях будущего уровня процентных ставок.

Краткие выводы

1. Номинальная процентная ставка — это ставка, по которой инвестор может обме-
нять сегодняшние деньги на будущие деньги.

2. Реальная процентная ставка — это разность между номинальной процентной став-
кой и уровнем инфляции.

3. Чтобы понять, как оцениваются облигации на рынке, следует начать с анализа тех
ценных бумаг с фиксированным доходом, которые не подвержены риску неуплаты,
а именно с казначейских ценных бумаг.

4. Доходность к погашению по ценной бумаге — это процентная ставка в коэффици-
енте дисконтирования, которая приравнивает сумму ожидаемого денежного потока
к текущей рыночной стоимости ценной бумаги.

5. Спот-ставка — это доходность к погашению по бескупонной (чисто дисконтной)
облигации.

6. Если слот-ставки (относящиеся к различным срокам погашения) подсчитаны, то
они могут быть использованы для оценки купонных казначейских ценных бумаг.

7. Форвардная ставка — это процентная ставка, устанавливаемая сегодня, которая бу-
дет выплачена за пользование деньгами, занятыми в определенный момент в буду-
щем на определенный период.

8. Выплата процента на процент называется начислением сложных процентов.

9. Увеличение числа периодов в году, за которые начисляются сложные проценты,
увеличивает эффективную годовую ставку.

10. Кривая доходности показывает соотношение доходности к погашению и срока до
погашения для казначейских ценных бумаг. Это соотношение также называется вре-
менной зависимостью процентной ставки.

11. На практике применяются три основные теории поведения временной зависимости
процентных ставок: теория непредвзятых ожиданий, теория наилучшей ликвидно-
сти и теория сегментации рынка.

12. Теория непредвзятых ожиданий утверждает, что форвардные ставки представляют
собой усредненное ожидание о будущих величинах спот-ставок.

13. Теория наилучшей ликвидности утверждает, что форвардные ставки превышают
усредненное ожидание о будущих спот-ставках на величину премии инвесторам за
приобретение долгосрочных ценных бумаг.

14. Теория сегментации рынка утверждает, что слот-ставки для разных сроков погаше-
ния имеют различные величины вследствие взаимодействия спроса и предложения
инвестиций на рынках, которые отделены друг от друга по срокам погашения.

15. Фактические данные говорят в пользу теории наилучшей ликвидности, по крайней
мере, для ценных бумаг со сроками погашения до одного года.

Вопросы и задачи

1. Если реальная ставка инвестирования в некотором году была равна 6,0%, а
номинальная — 11,3%, то каков был уровень инфляции в этом году?