Фьючерсные контракты                                           733

этапа. На первом этапе продавец может купить майский фьючерсный контракт на ку-
курузу и поставить его покупателю опциона «колл». Так как цена фьючерса будет равна
$4 за бушель (текущая рыночная цена майского фьючерса на кукурузу), то эта опера-
ция ничего не будет стоить продавцу На втором этапе поставленный фьючерсный кон-
тракт должен пройти клиринг, который происходит за счет уплаты продавцом покупа-
телю опциона «колл» суммы средств, равной $1 ($4 - $3) за бушель, или в совокупно-
сти $5000 (5000 х $1). Таким образом, продавец опциона «колл» потерял $4525 ($5000 -
— $475), тогда как покупатель получил такую же сумму.

Данный пример показывает, что происходит, когда исполняется опцион «колл»,
однако следует заметить, что большинство фьючерсных опционов не исполняется. Вместо
этого, как и по большинству опционов и фьючерсов, покупатели и продавцы фьючерс-
ных опционов обычно осуществляют обратные сделки до даты истечения.

Опционы «пут» на фьючерсные контракты

Если опцион «пут» на фьючерсный контракт исполняется, то продавец должен при-
нять поставку соответствующих фьючерсных контрактов от покупателя, т.е. продавец
должен занять «длинную» позицию по фьючерсному контракту, а покупатель - «корот-
кую» позицию. Например, возьмем покупателя опциона «пут» на майскую кукурузу с
ценой исполнения 300 (или $3 за бушель), или в совокупности $15 000, потому что
фьючерсный контракт включает 5000 бушелей. Если покупатель приобрел опцион «пут»
по котировочной цене 13 декабря 1993 г., которая представлена на рис. 21.9, то поку-
патель заплатил продавцу премию в 153/,, за бушель или всего $787,50 (5000 х $0,1575).

Если в последующем покупатель решает исполнить этот опцион, то продавец опци-
она должен принять поставку майского фьючерсного контракта на кукурузу от покупа-
теля, кроме того, в момент поставки по фьючерсному контракту должен-быть осуще-
ствлен полный клиринг. Допустим, что в примере опцион исполняется в апреле, когда
майский фьючерс на кукурузу продается по $2 за бушель. В апреле продавец опциона
«пут» станет продавцом майского фьючерсного контракта на кукурузу с ценой покупки
$2 за бушель. То есть при клиринге этого контракта продавец опциона «пут» должен
уплатить покупателю сумму, равную $1 ($3 — $2) за бушель или в совокупности $5000
(5000 х $1). Таким образом, продавец опциона «пут» потеряет $4212,50 ($5000 — $787,50),
тогда как покупатель получит такую же сумму.

Не следует забывать, что большая часть опционов «пут» на фьючерсы не исполня-
ется. Вместо этого покупатели и продавцы опционов обычно совершают противопо-
ложные сделки до даты истечения.

Вкратце, позиции, которые займут покупатели и продавцы фьючерсных опционов
по фьючерсным контрактам при исполнении их покупателем, будут следующими:

Покупатель       Продавец

«Колл»          «Длинная»        «Короткая»

позиция          позиция
«Пут»           «Короткая»        «Длинная»

позиция          позиция

Как было сказано ранее, ни от продавца, ни от покупателя не требуется сохранять свою
позицию. Обе стороны свободно могут совершить встречную сделку в любое время,
даже после того как покупатель исполнил опцион (тогда встречная сделка будет совер-
шена на фьючерсном рынке).