734 ГЛАВА 21

Сравнение с фьючерсами

Теперь нам следует отметить различия между фьючерсами и фьючерсными опционами.
Возьмем инвестора, который рассматривает возможность покупки фьючерсного конт-
ракта. Если инвестор покупает контракт, то потенциально он может выиграть или по-
терять большую сумму денег. В частности, если цена актива поднимется существенно,
то же произойдет с ценой фьючерса, и инвестор получит значительный выигрыш. На-
против, если цена актива существенно упадет, то инвестор потеряет значительную сум-
му денег.

Если инвестор купил опцион «колл» на фьючерс, то инвестор также получит зна-
чительный выигрыш при существенном росте цены актива. В то же время, в отличие от
фьючерсов, если цена актива упала, то инвестор не будет волноваться относительно
значительных потерь. Он потеряет только премию (пену, уплаченную за покупку фью-
черсного опциона). Это не означает, что покупка опциона «колл» на фьючерс лучше,
чем покупка фьючерсного контракта. Почему? Потому что защита от риска падения
цены, получаемая инвестором вследствие покупки опциона «колл» на фьючерс, опла-
чивается премией. Напротив, премия отсутствует в случае приобретения инвестором
фьючерсного контракта.

Возьмем теперь инвестора, который рассматривает возможность продажи фьючер-
сного контракта. Поступив таким образом, инвестор потенциально может выиграть
большую сумму денег, если цена актива существенно понизится. В то же время, если
цена актива существенно повысится, то инвестор потеряет значительную сумму денег.

Для сравнения, инвестор мог бы купить опцион «пут» на фьючерс. В таком случае
инвестор мог бы получить большой выигрыш, если бы цена актива существенно упала.
В то же время в отличие от фьючерсов при росте цены актива у инвестора не было
необходимости волноваться относительно возможности больших потерь. Он потерял
бы только премию. Вновь это не означает, что покупка опциона «пут» на фьючерс
лучше продажи фьючерсного контракта.

Сравнение с опционами

Мы установили, что фьючерсные опционы могут существовать, если уже существуют
фьючерсы. Можно задаться вопросом, почему существуют фьючерсные опционы, если
уже существуют опционы. Например, имеются фьючерсные опционы и опционы на
японскую иену (так же, как и фьючерсы на японскую иену). Обычный ответ на вопрос,
почему в такой ситуации существуют фьючерсные опционы, состоит в том, что легче
осуществить или принять поставку фьючерсного контракта на активы, как это предус-
матривается опционным контрактом на фьючерс, чем осуществить или принять по-
ставку самого актива, как это предусматривается опционным контрактом. То есть по-
ставляемым активом в случае фьючерсного опциона на японскую иену является фью-
черсный контракт на японскую иену, который легче поставить, чем японскую иену, как
это требуется по опционному контракту.

Кроме того, иногда имеется более своевременная информация о поставляемом ак-
тиве для опционного контракта на фьючерс (т.е. ценовая информация по фьючерсному
контракту), чем о поставляемом активе для опционного контракта (т.е. ценовая инфор-
мация на спотовом рынке).

По этим причинам (хотя они не являются убедительными для определенных кон-
трактов) одновременно могут существовать фьючерсы, фьючерсные опционы и опци-
оны на один и тот же базисный актив.