514                                                   ГЛАВА 17

Значение R-квадрат (R-squared) аналогично равно коэффициенту детерминации,
приведенному в табл. 17.228. Так, 37% величины колебаний цен акций компании Ask
Computer может быть отнесено за счет колебаний рыночного индекса, рассматри-
ваемого за 60-месячный период.

Величина остаточного стандартного отклонения (residual standard deviation) соответ-
ствует стандартному отклонению случайной ошибки в табл. 17.2. У компании Ask Computer
остаточное стандартное отклонение равно 10,82%.

Показатель, называемый «стандартная ошибка «беты»» (standard error of beta), го-
ворит о том, что примерно в двух случаях из трех «истинное» значение «беты» для Ask
Computer лежит в интервале от 1,37 (1,65 - 0,28) до 1,93 (1,65 + 0,28). Аналогично
показатель, называемый «стандартная ошибка «альфы»» (standard error of alpha), гово-
рит о том, что примерно в двух случаях из трех «истинное» значение «альфы» для Ask
Computer лежит в интервале от -1,47 (—0,06 — 1,41) до 1,35 (-0,06 + 1,41).

Седьмая колонка на рис. 17.8 представляет особый интерес. Величина, стоящая в
этой колонке, называется скорректированной «бетой». Она обсуждается ниже.

17.8.1   Корректировка коэффициента «бета»

В отсутствие какой-либо информации естественно принять в качестве оценки коэффи-
циента «бета» ее среднее значение, равное 1. Если имелась возможность наблюдать за
изменениями курса акций по отношению к рыночному индексу за определенный пери-
од времени в прошлом, то эту оценку можно попытаться скорректировать. Получен-
ный результат будет лежать в интервале между 1 и первоначальным значением
(«исторической бетой»), основанным исключительно на данных об изменении цен в
прошлом.

Формальные процедуры проведения таких корректировок были приняты боль-
шинством инвестиционных фирм, оценивающих коэффициент «бета». Конкретные кор-
ректировочные формулы различаются от периода к периоду и для разных видов акций. На
рис. 17.8 скорректированная «бета» (adjusted beta) была получена путем комбинации сред-
нерыночной «беты» весом примерно 34% и исторической «беты» с весом примерно 66%
для каждой акции. Так, скорректированная «бета» для акций компании Ask Computerрав-
на 1,43 [(0,34 х 1) + (0,66 х 1,65)]. В общем виде:

^ = (0,34 х1,0)+ (0,66 х<3„),                           (17.9)

где Р„ и /Зд — скорректированная и историческая «бета» соответственно29. Из равен-
ства 17.9 видно, что указанная процедура поправки корректирует значение историче-
ской «беты» в сторону приближения к 1. То есть если историческая «бета» меньше 1,
то скорректированное ее значение будет больше исторической «беты», но не превы-
сит 1. А если историческая «бета» была больше 1, то скорректированное значение
окажется меньшим, но не менее 1. Так происходит потому, что веса 0,66 и 0,34 поло-
жительны и в сумме составляют 1. Это говорит о том, что данная процедура является
усреднением.

Таблица 17.3 показывает, насколько подобная процедура отражает различия между
исторической и будущей «бетой». Во второй колонке приведены нескорректированные
исторические «беты» для восьми портфелей, каждый из которых содержит по 100 ценных
бумаг. Указанные показатели вычислены на основе месячных колебаний цен за период с
июля 1947 г. до июня 1954 г. (портфели были подобраны таким образом, чтобы их «беты»
за этот период существенно отличались друг от друга). В третьей колонке таблицы при-
ведены значения, полученные после процедуры корректировки, подобной той, что ис-
пользовалась Men-ill Lynch. Коэффициенты «бета» в четвертой колонке основаны на ко-
лебаниях цен за последующие 7 лет. Для большинства портфелей скорректированные
«беты» ближе по величине к последующим историческим «бетам», чем нескорректиро-