602                                                   ГЛАВА 19

Постоянный компонент прибыли будет меняться со временем и заставлять инве-
сторов пересматривать свои прогнозы. Это вызовет изменение цены акции фирмы и в
свою очередь ее коэффициента «цена—прибыль». Однако изменения временного ком-
понента окажут даже большее влияние на коэффициент «цена—прибыль», так как дан-
ный компонент иногда будет положительным, а иногда отрицательным. В результате
коэффициент «цена—прибыль» фирмы будет со временем меняться, как показано на
рис. 19.5(а) для акций из индекса S&P 500. Это также означает, что в любой момент
времени временный компонент прибыли для группы фирм будет иметь различные зна-
чения: для некоторых он будет положительными, для других — отрицательным. В ре-
зультате в любой момент времени фирмы будут иметь различные значения коэффици-
ента «цена—прибыль».

Если можно было бы полностью объяснить существенные колебания значений
коэффициента «цена—прибыль» как во времени, так и у отдельных фирм, тогда можно
было бы говорить, что большая часть колебаний коэффициента «цена-прибыль» фир-
мы носит временный характер. То есть значения коэффициента колебались бы вокруг
некоторой средней величины. Однако практика показывает, что это не так. На рис. 19.6
представлена динамика изменений во времени коэффициента «цена—прибыль» для двух
групп акций. В первую группу входят акции с высокими значениями коэффициента
«цена—прибыль» на начало рассматриваемого периода (т.е. в период формирования
портфеля). Вторая группа включает акции с низким значением коэффициента «цена-
прибыль» на начало рассматриваемого периода.

	50	
		1 Акции с высоким значением коэффициента
		1 «цена-прибыль» в нулевой год
	40	-\
i		
^3		
ю		
S		
о. с	30	
га		
г		
§		
1-х0)		
§		
S	20	
•е-		
•&		\ ^.
л		
о		
^		^\ / "•^
	10	- ,...,,,,,,.,,,^^^^^^^^^^^^^
		Акции с низким значением коэффициента «цена-прибыль» в нулевой год
	0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 1

3456789   10   11
Год с момента попадания акции в группу

Рис. 19.6. Динамика значений коэффициента «цена-прибыль» во времени
для двух групп акций

Источник: William Beaverand Dale Morse, «What Determines Price-Earnings Ratios?», Financial Analysts
Journal, 34, no. 4 (July/August 1978), p. 68.