296                                                     ГЛАВА, 11

отрицательны и имеют значения 2,2 и -0,78. Это указывает на то, что с увеличением
предсказанного темпа прироста ВВП или уровня инфляции доход по акциям Widget
должен возрасти или уменьшиться соответственно.

	Widget Ft					
					13%=Гб	
					3,0% = ее	
	а = 5,8%					
NF,	——^—гзттт—---		L-		г\ г\п/ поп	ввг

2,9% = ВВПб

Рис. 11.2. Двухфакторная модель

Смещение (нулевой фактор), равное на рис. 11.2 5,8%, дает ожидаемую доход-
ность для случая, когда и прирост ВВП, и инфляция равны нулю. Наконец, для
конкретного года расстояние от фактической точки до плоскости равно специфичес-
кой доходности в этом году (е ), т.е. той части доходности, которая не связана ни с
приростом ВВП, ни с инфляцией. Например, если ВВП вырос на 2,9%, а инфляция
составила 3,1%, то ожидаемая доходность акций Widget за шестой год равна 10%
(5,8% + 2,2 х 2,9% - 0,7 х 3,1%). Следовательно, специфическая доходность этих акций
равна +3% (13% - 10%).

В рамках двухфакторной модели для каждой ценной бумаги нужно оценить четыре
параметра: а, Ь^, Ь^ и стандартное отклонение случайной ошибки, обозначаемое как о^,.
Для каждого из^факторов нужно оценить два параметра — ожидаемое значение каждого
фактора (F^ и F^) и дисперсию фактора (о2 и Од). Наконец, нужно оценить ковариацию
факторов - COV(Fy F.).