238                                                   ГЛАВА 9

выше и правее точки Т и представляет портфели из эффективного множества модели
Марковица.

30%
20%

10%
/у =4%

-		Baker Co
•г		
	^^Charlie ,/	
	Co. У	
yf		
/Able Co/		

10%        20%        30%

__________________________________°Р

Рис. 9.3. Достижимое и эффективное множества
при возможности безрискового кредитования

9.2.4 Влияние безрискового кредитования на выбор портфеля

Рисунок 9.4 показывает, как должен вести себя инвестор при выборе эффективного
портфеля, когда кроме рискованных активов имеется безрисковый актив. Если кривые
безразличия инвестора выглядят аналогично показанным на рис. 9.4(а), то оптималь-
ный портфель (О*) будет состоять из вложений части начального капитала в безриско-
вый актив и остальной части — в портфель Т, так как кривые безразличия касаются
эффективного множества между безрисковым активом и портфелем Т 3. Аналогично,
если инвестор менее склонен избегать риска и его портфель характеризуется кривыми
безразличия, сходными с изображенными на рис. 9.4(6), то оптимальный портфель
(О*) вообще не будет включать безрисковых активов, не будет содержать безрискового
предоставления займа, так как кривые безразличия касаются искривленной части эф-
фективного множества в точках, лежащих выше и правее точки Т.

Учет возможности безрискового заимствования

Анализ, проведенный в предыдущем разделе, может быть расширен за счет введения
возможности заимствования. Это означает, что теперь инвестор не ограничен своим
начальным капиталом при принятии решения о том, сколько денег инвестировать в
рискованные активы4. Однако если инвестор занимает деньги, то он должен платить
процент по займу. Если процентная ставка известна и неопределенность с выплатой
займа отсутствует, то это часто называется безрисковым заимствованием (riskfree borrowing).