402                                                   ГЛАВА 14

Муниципальные облигации могут быть отозваны в определенный момент времени
и по установленной цене. Время от времени эмитент обязан производить установлен-
ные выплаты в фонд погашения (sinking fund), средства которого используются для по-
купки подобных выпускаемым им облигаций (или, возможно, даже своих собственных
облигаций). А при наступлении срока погашения выпущенных эмитентом облигаций
средства для их оплаты поступают от продажи части пакета бумаг из фонда погашения.

Операции с муниципальными облигациями на вторичном рынке осуществляются
через различных дилеров. Корпорация Standard & Poor' ежедневно в Blue List публикует
сводки о котировках муниципальных облигаций, выставляемых различными дилерами.
Кроме этого, в Bond Buyer имеется телетайпная система, обеспечивающая информаци-
ей о котировках этих облигаций. Однако на вторичном рынке обращается лишь не-
большое число выпусков муниципальных бумаг. Большинство частных инвесторов пред-
почитают покупать новые бумаги и держать их до погашения.

14.5.5   Страхование муниципальных облигаций

Инвестор, которого беспокоит вероятность неплатежа по муниципальным облигациям,
может купить страховой полис для «покрытия» любых убытков в случае, если выплаты
номинальной стоимости или купонных процентов будут произведены не полностью
или не вовремя. Иными словами, инвестор может заключить с компанией договор на
страхование портфеля своих бумаг. Сам эмитент также может купить страховой полис
в одной из фирм, занимающихся такого рода страхованием. Затраты эмитента на страхо-
вание, как правило, компенсируются путем установления более низких процентных
ставок, выплачиваемых по застрахованным облигациям. В любом случае стоимость
страхования облигаций зависит от их характеристик и рейтинга.

14.6

Облигации корпораций

Как и другие виды ценных бумаг с фиксированным доходом, облигации корпораций
представляют собой обязательства о выплате в установленные сроки суммы долга и
процентов. Держатели облигаций обладают средствами правовой защиты в случае не-
платежа. В целях обеспечения дополнительной защиты инвесторов на эмиссионную
деятельность корпораций часто накладываются определенные ограничения (например,
на количество дополнительных облигаций, которые корпорация может выпустить в
будущем).

14.6.1   Налоговый режим

Дисконтный доход облигаций корпораций, являющихся изначально дисконтными об-
лигациями, облагается федеральным налогом как обычный доход. Для определения
части дисконта, которая должна объявляться в качестве налогооблагаемого ежегодного
дохода в виде процента, применяется метод постоянного процента. (Об этом методе
упоминалось ранее, когда речь шла об облигациях Казначейства США, купоны и но-
минал которых покупаются и продаются раздельно.)

Для купонных облигаций корпораций налогооблагаемым ежегодным доходом яв-
ляются купонные выплаты. Более того, если при выпуске облигация была продана по
номинальной цене, а затем приобретена инвестором на вторичном рынке со скидкой
к номиналу (как отмечалось ранее, такие бумаги называются рыночными дисконтны-
ми облигациями), то инвестору обычно приходится платить подоходный налог как на
купонные выплаты, так и на дисконт. Используя либо метод постоянного процента,
либо метод равномерного распределения дисконта на период до погашения облигации,
инвестор может определить часть дисконта как ежегодный процентный доход от обли-