Инвестиционные компании                                       743

Неудивительно, что учредитель объединенного инвестиционного траста требует
вознаграждения за затраченные усилия и риск, возникший при его учреждении. Учре-
дитель получает вознаграждение путем завышения цены продажи акций по сравнению
с ценой активов, приобретенных при учреждении траста. Например, брокерская фирма
купила облигации на сумму $10 000 000, поместила их в объединенный инвестицион-
ный траст и выпустила 10 000 акций. Каждая акция предлагается инвестору по цене
$1035. После продажи всех акций учредитель получит $10 350 000 ($1035 х 10 000). Этой
суммы достаточно для покрытия $10 000 000 расходов по приобретению облигации, и,
кроме того, остается еще $350 000 на издержки по продаже бумаг и прибыль учредите-
ля. На издержки такого рода - своего рода плату за управление - расходуется от 1%
получаемой суммы для краткосрочных трастов до 3,5% для долгосрочных.

Вторичный рынок

Обычно инвестор, покупающий акции объединенного инвестиционного траста, не обязан
держать акции в течение всего срока существования траста. Напротив, в большинстве
случаев акции можно продать трасту по цене, равной стоимости чистых активов, рас-
считанной на основе цены покупателя акций. Иными словами, рыночная стоимость
принадлежащих трасту ценных бумаг определяется на основе цены покупателя, уста-
навливаемой дилером. Поскольку объединенные инвестиционные трасты не имеют
долговых обязательств, то для расчета стоимости чистых активов на акцию общая сто-
имость чистых активов делится на число акций в обращении. Определив стоимость
акции, доверенное лицо может продать одну или несколько бумаг, чтобы получить сред-
ства для выкупа.

В ином случае вторичный рынок может поддерживаться учредителем траста. Тогда
инвесторы могут продать акции учредителю. После этого другие инвесторы (включая
тех, кто не участвовал в первоначальной продаже) могут купить данные акции. Обычно
цена продажи на вторичном рынке равна стоимости чистых активов бумаг в портфеле
(подсчитанной на основе цены продавца) плюс дополнительные комиссионные, рав-
ные комиссионным, взимаемым при создании траста.

22.2.2   Управляющие компании

В то время как объединенные инвестиционные трасты не имеют совета директоров и
управляющего портфелем, управляющие инвестиционные компании (managed investment
companies) имеют и то, и другое. Поскольку управляющие инвестиционные компании
организованы в форме корпорации или траста (лишь небольшое число является това-
риществами с ограниченной ответственностью), то они имеют совет директоров или
доверенных лиц, избираемых акционерами. В свою очередь совет заключает договор с
фирмой — управляющей компанией — для управления активами инвестиционной ком-
пании, за что последняя платит комиссионное вознаграждение, которое обычно зави-
сит от общей рыночной стоимости активов.

В качестве управляющей компании могут выступать независимые фирмы, инве-
стиционные консультанты, дочерние фирмы, созданные брокерами, а также страховые
компании. Нередко управляющая компания - это юридическое лицо (например, до-
черняя компания брокерской фирмы), которое организует и управляет инвестицион-
ной компанией. Управляющая компания может иметь договора об управлении несколь-
кими инвестиционными компаниями, каждая из которых является отдельной органи-
зацией со своим советом директоров или доверенными лицами.

Ежегодная плата за управление (ее также называют платой за консультирование)
обычно составляет от 0,50 до 1% средней рыночной стоимости всех активов инвести-
ционной компании, причем данная величина уменьшается по мере роста стоимости
активов. Некоторые фонды работают по принципу «стимулирующего вознаграждения»,