Оценка эффективности управления портфелем                        913

б. Вычислите взвешенную во времени доходность за трехмесячный период.

в. Почему в данном случае взвешенная во времени доходность за квартал оказалась
меньше внутренней доходности?

8. Объясните различия между взвешенной во времени доходностью и внутренней до-
ходностью. При каких обстоятельствах измерения эффективности управления внут-
ренняя доходность может оказаться более предпочтительной, чем взвешенная во
времени доходность?

9. Стоимость портфеля Оэта ДеМаестри составляла $22 000 на начало месяца (состо-
ящего из 31 дня). В течение месяца Оэт изъял из портфеля $1500 на 12-й день и
вложил $600 на 21-й день. Стоимость портфеля на конец месяца составляла $21
769,60. Какой была внутренняя доходность портфеля Оэта за месяц?

10. В начале месяца (состоящего из 30 дней) стоимость портфеля Баттеркапа Дикерсо-
на составляла $5000. После того, как на 10-й день Баттеркап сделал дополнитель-
ный вклад в $2000, стоимость его портфеля возросла до $7300. К концу месяца
стоимость его портфеля составляла $9690,18. Вычислите внутреннюю и взвешен-
ную во времени доходности портфеля Баттеркапа за месяц. Почему доходности так
существенно различаются?

11. Почему для значимой оценки эффективности требуется подходящий эталонный
портфель? Как в данном контексте можно определить термин «подходящий»?

12. Обычной практикой для служб, занимающихся оценкой эффективности управле-
ния портфелем, является сравнение доходностей оцениваемого портфеля обыкно-
венных акций с распределением доходностей большой выборки других портфе-
лей обыкновенных акций. Какие потенциальные проблемы существуют при таком
анализе?

13. Пикл Дилхоефер владеет портфелем, годовая доходность которого в течение по-
следних пяти лет равнялась 16,8%. В то же время «бета» портфеля равнялась 1,10.
Кроме того, безрисковая доходность составляла 7,4% за год, а средняя доходность
рынка — 15,2%. Чему равнялась апостериорная «альфа» данного портфеля в этот
период? Нарисуйте апостериорную SML и местоположение портфеля Пикла.

14. Результаты сравнения эффективности Venus Fund (взаимного фонда обыкновенных
акций) и S&P 500 за 10 лет приведены в следующей таблице:

Venus Fund    S&P 500

Средняя квартальная избыточная доходность (в %)    0,6          0,5
Стандартное отклонение квартальной

избыточной доходности (в %)                       9,9          6,6
«Бета»-коэффициент                              1,10         1,00

Дази Вене рассматривает возможные инвестиции либо в Venus Fund, либо в другой
взаимный фонд, задачей которого является обеспечение эффективности, соответ-
ствующей эффективности S&P 500. Какой фонд нужно рекомендовать Дази для
инвестирования, если решение необходимо принять, используя только информа-
цию о прошлом? Обоснуйте ваш ответ, используя различные меры эффективности
управления, учитывающие риск.

15. Почему отношение «доходность—разброс» является более подходящей мерой эф-
фективности, чем апостериорная «альфа» в случае, когда весь капитал инвестора
вложен в один данный портфель?