26                                                     ГЛАВА 2

процент на этот дебетовый остаток обычно исчисляется путем прибавления платы за
обслуживание (например, 1%) к процентной ставке за денежный кредит (call money rate),
взятый на покупку ценных бумаг. В свою очередь ставка процента за кредит на покуп-
ку бумаг — это процент, выплачиваемый брокерской фирмой банку, ссудившему фирме
недостающие деньги, которые в конечном итоге попали к инвестору для частичного
покрытия покупки.

Например, банк может ссудить брокерской фирме деньги по ставке 10%, после
чего эта фирма может ссудить деньги инвестору по ставке 11%. Заметьте, что ставка
процента за кредит на покупку бумаг (в данном случае 10%) может изменяться со време-
нем, а вместе с ней и процентная ставка, взимаемая с инвесторов за кредит на покупку
с использованием маржи.

Приобретенные инвестором ценные бумаги служат обеспечением кредита, предо-
ставленного брокерской фирме. Таким образом, брокерская фирма в некотором смыс-
ле выступает как финансовый посредник в процессе кредитования, способствуя предо-
ставлению банком кредита инвестору.

Исходный требуемый уровень маржи

Минимальное отношение величины собственных средств инвестора к полной сто-
имости покупки актива, выраженное в процентах, известно как исходный требуемый
уровень маржи (initial margin requirement). Правила Г, t/и G, установленные Законом
о ценных бумагах и биржах от 1934 г., возлагают на Совет управляющих Федераль-
ной резервной системы США (ФРС) обязанность устанавливать этот процент для
тех сделок, когда приобретаются либо обыкновенные акции, либо конвертируемые
облигации10. Тем не менее биржи, где выполняются заявки на покупку, имеют право
назначать более высокий процент по сравнению с тем, который установлен Сове-
том управляющих ФРС, а брокерским фирмам разрешается поднимать его еще выше.
Так, гипотетически. Совет управляющих ФРС мог установить исходный требуемый
уровень маржи в 50%, после чего Нью-йоркская фондовая биржа могла повысить
его до 55%, брокерская же фирма могла бы довести его в итоге до 60%. Как пока-
зано в табл. 2.1, исходный требуемый уровень маржи, устанавливаемый Советом
управляющих ФРС с 1934 г., колебался в пределах от 40 до 100%. В 1994 г. он состав-
лял 50%11.

Возьмем, к примеру, инвестора, который покупает через счет с использованием
маржи 100 акций корпорации Widget-no $50 за штуку При исходном требуемом уровне
маржи в 60% инвестор должен уплатить брокерской фирме $3000 (0,6 х 100 акций х
$50). Остаток цены покупки, $2000 [(1 - 0,6) х 100 акций х $50], покрывается за счет
ссуды, предоставляемой инвестору брокерской фирмой.

Фактическая маржа

Фактическая маржа {actual margin) — это расчетная величина, которая определяется
так:

Текущая рыночная стоимость

активов, принадлежащих      — Заемные средства
Фактическая     инвестору

маржа              Текущая рыночная стоимость активов,
принадлежащих инвестору