финансовый анализ                                             797

са. Каждый раз, когда происходит дробление акций, делитель корректируется, чтобы
избежать неверного представления о направлении динамики «рынка»6.

Например, предположим, что в день 1 происходит дробление акции В в отноше-
нии 2 : 1 и ее цена при закрытии равна $11 за акцию, а цена закрытия акции А — $13.
Ясно, что в такой ситуации «рынок» пошел вверх, так как с учетом дробления акции А,
обе акции имеют более высокую цену, чем в день 0. Если бы методика определения
индекса не изменилась, то его стоимость в день 1 была бы равна 12[(13 + 11)/2]. Это
означало бы, что его величина по сравнению с днем 0 упала на 20% [12 — 15)/15], что
ошибочно говорит о движении рынка вниз в день 1. На самом деле величина индекса
возросла до 17,5 {[13 + (11 х 2)]/2}, т.е. прирост составил 16,67% [(17,5 - 15)/15].

В индексе, рассчитываемом путем метода взвешивания цены, при дроблении ак-
ций корректируется делитель. В нашем примере делитель изменяется в день 1,
т.е. в день дробления. Более конкретно для определения делителя d решают следующее
уравнение:

^^l^.                                (23.1)
d

Значение d в уравнении составляет 1,37. Новый делитель будет использоваться начиная
со дня 1 и до момента нового дробления, когда он вновь будет скорректирован.

Если необходимо, чтобы индекс начинался с некоторого определенного уровня,
такого, как 100 в день 0, то поступают следующим образом. Во-первых, определяют
относительное изменение (в процентах) средней цены. В приведенном примере оно
равно 16,67%. Во-вторых, данную величину умножают на значение индекса за преды-
дущий день, чтобы определить изменение индекса. Если продолжить наш пример, то
значение индекса в день 0 было равно 100, поэтому изменение со дня 0 до дня 1 будет
равно 16,67 (16,67% х 100) и уровень индекса в день 1 равен 116,67%7.

Такой разновидностью индекса является промышленный индекс Dow Jones (Dow
Jones Industrial Average). Он является одним из наиболее популярных индексов и вклю-
чает 30 акций, которые обычно являются акциями крупных компаний. Другие индексы
Dow Jones — транспортный, который включает акции 20 транспортных компаний, и
коммунальный, который включает акции 15 коммунальных компаний, — рассчитыва-
ются таким же образом. Кроме того, Dow Jones рассчитывает несколько индексов для
других стран, например, индекс «Азия — Тихий океан» (Asia/Pacific) и два мировых
индекса (World Indices), один из которых включает Соединенные Штаты, а другой нет.
Значения индексов Dow Jones печатаются практически в каждой ежедневной газете.
Предыдущая динамика индексов, включая уровень дивидендов и прибыли за квартал,
периодически печатается в журнале Barren's и других изданиях8.

Второй метод, используемый при расчете индексов взвешивания, — это метод взве-
шивания стоимости (value weighting), или, как его иначе называют, метод взвешивания
путем капитализации. По данному методу цены акций, включенных в индекс, умножа-
ются на соответствующее число акций в обращении и суммируются для получения их
совокупной рыночной стоимости на этот день. Далее эту цифру делят на совокупную
рыночную стоимость акций на первый день расчета индекса и полученную величину
умножают на произвольно определенное исходное значение индекса.

Продолжая наш пример, предположим, что исходным днем для расчета индекса
является день 0 и в этот момент значение индекса определено как 100. Прежде всего
заметим, что совокупная рыночная стоимость в день 0 равна 55 000 [($10 х 1500) +
+ ($20 х 2000)]. Далее обратим внимание на то, что совокупная рыночная стоимость
в день 1 равна $63 500 [($13 х 1500) + ($11 х 4000)]. Разделив $63 500 на $55 000 и
умножив результат на 100, получим значение индекса в день 1, равное 115,45 [($63,500/
/$55 000) х 100]. Таким образом, мы увидим, что за период со дня 0 до дня 1 рынок
вырос на 15,45% [(115,45 - 100)/100].