Ценные бумаги с фиксированным доходом 415

Срок обращения	Купонные облигации	Бескупонные облигации
	Казначейства США	Казначейства США
	(в%)	(в %)
3 года	5,50	5,80
5 лет	6,00	6,60
7 лет	6,75	7,25
10 лет	7,25	7,60
15 лет 30 лет	7,40 7.75	8,80 7.75

Вкратце расскажите о двух причинах, по которым бескупонные облигации дают
большую доходность, чем купонные с тем же сроком погашения.

Примечания

В последнее время стали выпускаться депозитные сертификаты, которые могут быть конвертированы
в акции. Они обеспечивают инвестора доходом, который определяется значением определенного ры-
ночного индекса, и гарантиями, что он не потерпит убытков (некоторые из таких бумаг даже гаранти-
руют инвестору некоторый минимальный процент в случае, если рыночный индекс будет меняться не
в благоприятную для инвестора сторону). См.: Michael D. Joehnk, «Short-Term Investing: Socking It Away
in CDs», AAI1Journal, 12, no. 8 (September 1990), pp. 7-9. См. также: Jeffrey Cohn and Michael E. Edieson,
«Banking on the Market: Equity-Linked CDs», AAII Journal, 15, no. 3 (March 1993), pp. 11-15.

2 Многие страховые компании продают гарантированные инвестиционные контракты (GICs), кото-
рые напоминают СДгтем, что обычно по ним выплачивается установленная процентная ставка в
течение определенного числа лет. Другие финансовые учреждения выпускают контракты, анало-
гичные GICs. См.: Robert Т. Kleiman and Anandi P. Sahu, «The ABCs of GICs for Retirement Plan
Investing», AAII Journal, 14, no. 3 (March 1992), pp. 7-10.

3 Краткосрочные облигации правительства США и его агентств также рассматриваются в качестве
инструментов денежного рынка; подробнее о них будет сказано в следующем параграфе.

4 Более подробно о торговле государственными долговыми бумагами см.: Jay Goldinger, «Trading
Treasuries: Know the Risks Before You Invest», AAII Journal, 11, no. 10 (November 1989), pp. 12—15.

5 Такой способ вычисления эквивалентной доходности казначейских векселей применим только в
том случае, если срок погашения не превышает шести месяцев. Для казначейских векселей с более
длинным периодом обращения применяются более сложные вычисления. См.: Richard J. Kish,
«Discrepancy inTreasury Bill Yield Calculations», Financial Practice and Education, 2, no. 1 (Spring/Summer
1992), pp. 41-45.

' Доходность облигации до срока ее погашения является ставкой дисконтирования, которая позво-
ляет приравнять приведенную стоимость будущих выплат по купонам и номинала облигации к ее
текущей рыночной цене (которая в данном случае является ценой продажи). Вгл. 15одоходности
рассказывается более подробно.

7 Способ вычисления накопленного процента облигаций корпораций отличается тем, что он осно-
ван на предположении о 30-дневном месяце и, следовательно, о 180-дневном полугодии. В частно-
сти, сначала определяется число полных месяцев до следующей выплаты по купону, которое умно-
жается на 30; затем к полученному числу прибавляется количество дней текущего месяца, остав-
шихся неучтенными. На следующем этапе вычитанием из 180 полученного числа определяется число
дней, прошедших со дня последней выплаты по купону Далее результат делится на 180, тем самым оп-
ределяется доля прошедших дней от всего периода между выплатами. Полученная дробь умножается
на полугодовой купонный процент, давая в итоге величину накопленного процента. См.: «Dividends and
Interest: Who Gets Payments After a Trade?», AAII Journal, 12, no. 4 (April 1990), pp. 8-11.

8 Если облигации используются для покрытия затрат на образование, то процент по ним может быть
полностью освобожден от налога. Более подробно о сберегательных облигациях см.: Paul F. Jessup,
«The Purloined Investment: ЕЕ Savings Bonds Make Sense», AAII Journal, 12, no. 8 (September 1990),
pp. 10-13; Phillip R. Daves and Robert A. Kunkel, «Afterthe Fall: Savings Bonds Are Still Attractive Short
Term», AAII Journal, 15, no. 4 (April 1993), pp. 11-12.

9 В случае отзыва какой-либо бумаги Казначейства держатель бумаги получит по серии расписок все
выплаты по купонам после даты первого отзыва вместе с номиналом.

10 Долговые бумаги О/Длибо не имеют купонов (в этом случае они являются чисто дисконтными
облигациями), либо имеют купоны с очень небольшим процентом. Отличительной чертой этих бу-