530                                                      ГЛАВА 17
Вопросы экзамена CFA

25. Вы попросили аналитика фирмы Джона Стетдада проанализировать соотношение
доходности акций Coca-Cola Enterprises (CCE) и доходности рыночного индекса
Standard and Poor's 500. Данные включают помесячные доходности акций CCE и
S&P 500 за последние пять лет. Результат регрессионного анализа приведен ниже:

^СЕ, = 0,59 + 0,94(7?,^ )+е^,,
(0,81) (3,10)

	- доходность - доходность	акций CC? 3i индекса S<&P	„йЗДвуЯ7 месяц 500 за	/у1""111"1"^ """змесяц t; л		йЦЦЦЩв	ЙЖ^я
s^ri^'. CC?,t	- ошибка за месяц t.

Числа в скобках представляют собой Г-характеристики (2,66 — критическое значе-
ние уровня 0,1).

Коэффициент детерминации R2 для регрессии равен 0,215.
Стетдад написал следующий отчет по результам регрессионного анализа:

1. Регрессионные характеристики показывают, что за пятилетний период, когда
годовая доходность индекса S&P 500 была нулевой, CCE имела среднегодовую
доходность 0,59%.

2. Коэффициент «альфа», равный 0,59, есть мера изменчивости доходности на рын-
ке.

3. Коэффициент 0,94 показывает чувствительность CCE к уровню доходности ин-
декса S&P 500 и дает основания полагать, что доходность акций CCE менее
чувствительна к колебаниям рынка, чем средняя акция.

4. Г-характеристика 3,10 коэффициента наклона указывает, что данный коэффи-
циент не является статистически значимым на уровне 0,01.

5. Значение 7?^=0,215 показывает, что средняя оценка отклоняется от реальных на-
блюдений примерно на 21,5%.

6. Не должно вызывать опасений то, что коэффициент наклона статистически мало
значим, так как значения коэффициента «бета» в большей степени подвержены
колебаниям (и поэтому менее полезны), чем значения коэффициента «альфа».

7. Регрессионный анализ следует повторить для периода в 10 лет, это повысит на-
дежность оценок и не окажет нежелательного влияния на результаты.

Укажите, какие из семи заявлений Стетдада неверны, и обоснуйте свой ответ.

26. Вы портфельный менеджер и у вас назначена встреча с клиентом. Во время разго-
вора, последовавшего за формальным разбором его бумаг, клиент вам говорит: «Моя
внучка, изучающая инвестиции, сказала мне, что один из лучших способов сделать
деньги на фондовом рынке - это покупать акции небольших фирм с утра в поне-
дельник в конце декабря и продавать их через месяц». Что она имела в виду?

а. Какие явные рыночные аномалии (эмпирические закономерности) могут по-
служить для обоснования данной стратегии?

б. Объясните, почему, по вашему мнению, такая стратегия могла бы (или нет) при-
нести успех в будущем?