250                                                    ГЛАВА 9

Ценная        Ожидаемая       «Бета»    Несистематический
бумага        доходность (в %)                риск (о2 )

1                15,0              1,50               500

2               11,0              1,10               625

3               10,0              1,00               600

4                 9,0              0,90               800

5                 7,0              0,70               600

Безрисковая ставка равна 4,0%, а дисперсия индекса рынка равна 400. (Желательно
использовать электронные таблицы.)

ПРИЛОЖЕНИЕ А

УЧЕТ РАЗЛИЧИЯ СТАВОК ЗАИМСТВОВАНИЯ И КРЕДИТОВАНИЯ

'<я».1я^«»я1М11^«*Д1<»»1**д^»а1й^^*»м*ддц>1^«№>а>*«1а****а»«**^<«и»«»»сда»^»в^^зд№^

В этой главе предполагалось, что инвестор может получить взаймы средства по той же
самой ставке, по которой он может их инвестировать в безрисковый актив. В резуль-
тате множество достижимости приобрело вид области, ограниченной двумя лучами,
исходящими из точки, соответствующей безрисковой ставке. Верхняя линия представ-
ляла эффективное множество и пересекалась только по одному портфелю с эффектив-
ным множеством модели Марковица. Этот портфель соответствовал точке касания
данного луча с эффективным множеством модели Марковица. Теперь рассмотрим, что
произойдет, если предположить, что инвестор может получить заем, но по ставке, пре-
вышающей доходность от инвестирования в безрисковый актив. Ставка по безрисково-
му активу обозначается /•„, где L означает предоставление займа, потому что, как уже
говорилось, инвестирование по безрисковой ставке эквивалентно предоставлению зай-
ма правительству. Ставка, по которой инвестор может получить заем, обозначается г
и удовлетворяет условию г > г

Один из способов оценки влияния сделанного предположения на эффективное
множество заключается в следующем. Во-первых, рассмотрим, как будет выглядеть
эффективное множество, если получение и предоставление займа возможны по одной
и той же ставке г. Результирующее эффективное множество является прямой линией,
проходящей через точки /д и Т^ (рис. 9.9).

Во-вторых, рассмотрим, что произойдет, если величину ставки увеличить до г но
оставить равной для получения и предоставления займа. Результирующим эффектив-
ным множеством будет прямая линия, проходящая через точки г и 7д (рис. 9.9). За-
метьте, что портфель Т расположен выше портфеля 7^ на эффективном множестве
Марковица, поскольку он является точкой касания для прямой, соответствующей боль-
шей безрисковой ставке.

В-третьих, поскольку инвестор не может получить заем по ставке /^, то часть ли-
нии, выходящей из /д, которая продолжается правее 7^, недоступна для инвестора и
поэтому далее не рассматривается.