218                                                   ГЛАВА 8

Краткие выводы

1. Эффективное множество содержит те портфели, которые одновременно обеспечи-
вают и максимальную ожидаемую доходность при фиксированном уровне риска, и
минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности.

2. Предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей,
составляющих эффективное множество.

3. Оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых без-
различия инвестора с эффективным множеством.

4. Предположение о вогнутости эффективного множества следует из определения стан-
дартного отклонения портфеля и из существования финансовых активов, доходно-
сти которых не являются совершенно положительно или совершенно отрицатель-
но коррелированными.

5. Диверсификация обычно приводит к уменьшению риска, так как стандартное от-
клонение портфеля в общем случае будет меньше, чем средневзвешенные стан-
дартные отклонения ценных бумаг, входящих в портфель.

6. Соотношение доходности ценной бумаги и доходности на индекс рынка известно
как рыночная модель.

7. Доходность на индекс рынка не отражает доходности ценной бумаги полностью. Не-
объясненные элементы включаются в случайную погрешность рыночной модели.

8. Уровень наклона в рыночной модели измеряет чувствительность доходности цен-
ной бумаги к доходности на индекс рынка. Коэффициент наклона носит название
«бета»-коэффициент ценной бумаги.

9. В соответствии с рыночной моделью общий риск ценной бумаги состоит из ры-
ночного риска и собственного риска.

10. Вертикальное смещение, «бета»-коэффициент и случайная погрешность портфеля
являются средневзвешенными значениями смещений, «бета»-коэффициентов и слу-
чайных погрешностей ценных бумаг, входящих в портфель, причем вес каждой
бумаги равен ее доле в общей стоимости портфеля.

11. Диверсификация приводит к усреднению рыночного риска.

12. Диверсификация может значительно снизить собственный риск.

Вопросы и задачи

1. Почему можно предположить, что отдельно взятые ценные бумаги лежат в правой
части множества достижимости, в то время как в левой верхней части этого мно-
жества находятся только портфели?

2. Объясните, почему большинство инвесторов предпочитают иметь диверсифици-
рованные портфели, вместо того чтобы вкладывать все свои средства в один фи-
нансовый актив. Для объяснения своего ответа используйте изображения множе-
ства достижимости и эффективного множества.

3. Почему можно ожидать, что большинство обыкновенных акций, выпускаемых в США,
имеют положительную ковариацию? Приведите пример двух обыкновенных акций,
которые, как вы ожидаете, будут обладать очень высокой положительной ковариаци-
ей. Приведите пример двух обыкновенных акций, которые, как вы ожидаете, будут
обладать очень низкой положительной (или даже отрицательной) ковариацией.

4. Объясните, почему понятия ковариации и диверсификации тесно связаны между
собой.