910                                                   ГЛАВА 25

конце квартала) и изображение портфеля на графике, на котором по вертикаль-
ной оси откладывается доходность, а по горизонтальной — дюрация. (Это поня-
тие обсуждалось в гл. 16.)

2. Вычисление доходности и средней дюрации для индекса облигаций, представ-
ляющего большой спектр ценных бумаг, за тот же квартал, и изображение дан-
ного индекса на том же графике.

3. Определение ставки 90-дневных векселей Казначейства в начале квартала и изо-
бражение ее на этом же графике (так как вексель Казначейства является чисто
дисконтной ценной бумагой, то его дюрация совпадает со сроком обращения,
т.е. равна 90 дням, или 0,25 года).

4. Построение линии рынка облигаций путем проведения прямой, соединяющей
точки, соответствующие векселю Казначейства и индексу рынка.

5. Определение того, лежит ли портфель выше или ниже данной линии и измере-
ние расстояния до нее в качестве меры эффективности.

При данном подходе линия рынка облигаций используется для определения этало-
на, на котором основывается оценка эффективности управления портфелем облига-
ций. Если портфель располагается над прямой, как показано на рис. 25.11, то это озна-
чает, что он более эффективен, чем эталонный портфель (эталонный портфель распо-
лагается на линии рынка облигаций прямо под рассматриваемым портфелем), и управ-
ление можно рассматривать как высокоэффективное. Наоборот, если портфель лежит
ниже линии, то он является менее эффективным, чем эталонный портфель (эталонный
портфель расположен на линии рынка облигаций точно над рассматриваемым портфе-
лем), и управление можно рассматривать как низкоэффективное. Следовательно, урав-
нение 22.3 используется для вычисления апостериорной «альфы» портфеля облига-
ций и линии рынка облигаций, используемой для определения доходности эталонного
портфеля аг^21.

Линия рынка облигаций

20

15

о

g 10

сг

		Портфель	Сфера
		облигаций	обслуживания
Векселя Казначейства/^-——	Федеральное правительство\	Финансовые '\ институты \^-^—	J—
		Промышленные	
		компании	

Полный индекс
корпоративных
облигаций

3,0

6,0
Дюрация

9,0

12,0

Рис. 25.11. Линия рынка облигаций
Источник: Wayne H. Wagner and Dennis A. Tito «Definitive New Measures of Bond Performance and
Risk.» Pension World, 13, no. 5 (May 1977), p. 12.