Прибыль 615

Таблица 19.5 (продолжение)

50	81,0	86,5
75	87,5	90,5
100	89,5	92,0

Источник: Lawrence D. Brown and Michael S. Rozeff, «The Superiority of Analyst Forecasts as Measures
of Expectations: Evidence from Earnings», Journal of Finance, 33, no. 1 (March 1978), pp. 7-8.

В другом исследовании были изучены прогнозы прибыли за год, сделанные анали-
тиками приблизительно за 240, 180, 120 и 60 дней до даты объявления о фактической
прибыли28. Эти дни обычно приходятся на день, предшествующий дате объявления о
прибыли в соответствующем квартале финансового года. Поэтому 240 дней приблизи-
тельно соответствуют промежутку времени между объявлением о прибыли за прошлый
год и объявлением о прибыли за первый квартал текущего года; 180 дней соответствуют
времени между объявлениями о прибыли за первый и второй кварталы и т.д. Данные
прогнозы, сделанные аналитиками от 50 до 130 брокерских фирм за период с 1975 по
1982 г., были взяты из базы данных Institutional Brokers Estimate System (I/B/E/S), разра-
ботанной брокерской фирмой Lynch, Jones & Ryan.

В табл. 19.6 сравнивается точность четырех прогнозов. Первый прогноз, обозна-
ченный RW, — это ежегодный прогноз, сделанный на основе модели, напоминающей
модель случайных колебаний (см. уравнение (19.16)). Второй прогноз, обозначенный
AR, - это ежегодный прогноз на основе авторегрессионной модели, которая похожа на
модель из уравнения (19.19). Третий прогноз — это средний прогноз, опубликованный
I/B/E/S, и четвертый — это последний прогноз, публикуемый I/B/E/S.

Таблица 19.6

Точность прогноза прибыли на основе моделей временного ряда и моделей
ценных бумаг (в долл.) '^йЙу^айгЯйхбйвЙ»»^^

Дни до ежегодной даты объявления

Модель:	240	180	120	60
случайных колебаний	0,781	0,620	0,363	0,963
авторегрессионная	0,975	0,780	0,592	0,350
средний прогноз	0,747	0,645	0,516	0,395
последний прогноз	0,742	0,610	0,468	0,342

Источник: Составлено по: Patricia C. O'Brien, «Analysts' Forecasts as Earnings Expectations», Journal of
Accounting and Economics, 10, no. 1 (January 1988), Table 4.

Точность прогноза для конкретной модели и фирмы измерена с помощью показа-
теля абсолютной ошибки прогноза:

FE=\A-F,                         (19.22)

где /^обозначает прогнозное значение прибыли и А - соответствующую величину фак-
тической прибыли фирмы.

Таблица 19.6 позволяет сделать несколько интересных наблюдений. Во-первых, по
мере приближения к дате объявления прибыли все прогнозные модели становятся более
точными. Это неудивительно, так как чем ближе дата объявления прибыли, тем боль-