Налоги и инфляция 341

дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям. Этот дифференцированный
подход к налогам влияет на относительные цены, которые частные инвесторы и корпора-
ции готовы заплатить за ценные бумаги, так как их интересует относительная доходность
после уплаты налога. В табл. 13.1 сравниваются доходности привилегированных акций и
облигации до и после уплаты налогов для двух инвесторов: корпорации с предельной на-
логовой ставкой 35% и частного лица со ставкой подоходного налога 28%. Обратите; вни-
мание на то, что привилегированные акции, представляя больший риск, чем облигация,
обладают меньшей доходностью до вычета налогов. Данные таблицы показывают, что
частному инвестору выгоднее купить облигацию, так как ее доходность после вычета на-
логов составляет 5,76% и превышает доходность акций - 5,04%. (Детальное изучение по-
казывает, что это верно для любой предельной ставки налога для частного инвестора, так
как дивиденды и доходы по процентам облагаются налогом одинаково.) В то же время
корпорация выиграет от покупки привилегированных акций, поскольку их доходность после
вычета налогов составляет 6,51%, что выше доходности облигаций (5,20%).

Сравнение доходности привилегированных акций и облигаций Инвестиции
	Привилегированные	акции Облигации
А. Характеристики		
Цена	$10 за акцию	$1000 за облигацию
Годовая доходность	$0,70 на акцию	$80 на облигацию
Совокупная инвестиция	100 акций	1
Стоимость совокупной инвестиции	$1000	$1000
Совокупный годовой доход	$70	$80
Ставка дохода до вычета налога	7% =$70/$ 1000	8% =$80/$ 1000
Б. Корпорация-инвестор'		
Доход после вычета налога	$65,10= $70 [1 -(0,20	х 0,35)] $52 = $80 (1 - 0,35)
Ставка после вычета налога	6,51%= $65,10/$ 1000	5,20% =$52/$ 1000
В. Частный инвестор6		
Доход после вычета налога	$50,40 = $70 (1 - 0,28)	$57,60 =$80(1 -0,28)
Проценты после вычета налога	5,04% = $50,40/$1000	5,76%=$57,60/$1000

' Подразумевается предельная ставка налога в 35%.
6 Подразумевается предельная ставка налога в 28%.

Организации, освобожденные от налогов

Многие организации полностью или частично освобождены от федеральных подоход-
ных налогов. Как правило, это некоммерческие религиозные, благотворительные или
образовательные фонды. Чистая прибыль от инвестиций таких фондов облагается не-
большим (2% в 1993 г.) налогом. В дополнение, фонды должны потратить на цели, ради
которых созданы, большую сумму из двух: или весь свой годовой доход, полученный в
текущем году, или минимальные проценты от своих активов (5% в 1993 г.). Невыпол-
нение грозит конфискационным налогом на разницу

12-1197