816                                                   ГЛАВА 23

На практике часто используют более простые методы. Многие аналитики обраща-
ют основное внимание на цифры, содержащиеся в отчетах фирмы, даже если послед-
ние неадекватно отражают подлинные экономические процессы. Кроме этого, для оцен-
ки сложных взаимосвязей нередко используют простые показатели. Например, некото-
рые аналитики пытаются оценить вероятность полного и своевременного погашения
краткосрочной задолженности с помощью соотношения величины ликвидных активов
и суммы краткосрочного долга. Аналогичным образом вероятность своевременной вы-
платы процентов держателям облигаций часто оценивается с помощью соотношения
доходов до выплаты процентов и налогов и величины периодически выплачиваемых
процентов. Нередко для оценки обыкновенных акций используют соотношение вели-
чины доходов после выплаты налогов и балансовой стоимости акций компании, нахо-
дящихся в обращении.

Анализ с помощью коэффициентов

Коэффициенты, подобные только что рассмотренным, широко используются для со-
ставления прогнозов. Для расчета одних коэффициентов используются данные только
одного отчета (либо баланса, либо отчета о прибылях и убытках), для расчета других -
данные двух различных отчетов. Для получения коэффициентов третьей группы необ-
ходимо иметь данные двух или более отчетов одного и того же вида, но за разные годы
(например, баланс текущего и прошлого года) или укрупненные данные по рыночным
показателям.

Коэффициенты можно использовать по-разному. Некоторые аналитики в качестве
базы для сравнения применяют абсолютные стандарты. Отличие от них коэффициен-
тов свидетельствует о потенциальной слабости и заслуживает дальнейшего анализа. Дру-
гие аналитики сравнивают коэффициенты компании с коэффициентами «средней» фир-
мы той же отрасли, чтобы обнаружить отличия, которые могут стать предметом даль-
нейшего рассмотрения. Другие анализируют динамику коэффициентов компании во
времени, полагая, что это поможет им дать прогноз будущих изменений. Ряд аналити-
ков для принятия инвестиционных решений применяют коэффициенты в сочетании с
техническим анализом.

Иной способ использования коэффициентов для анализа показан на рис. 23.5. Здесь
каждый коэффициент равен произведению двух коэффициентов в его правой части с
одним исключением. Исключение составляет коэффициент товарооборота (объем про-
даж/сумма активов) - его обратное отношение (сумма активов/объем продаж) равно
сумме обратных отношений четырех коэффициентов в правой части. Поскольку между
коэффициентами существуют взаимосвязи, то, определив будущие значения индексов,
можно сделать прогноз в отношении стоимости акций фирмы. Однако сложность та-
кого подхода состоит в точности определения будущих значений коэффициентов.

Анализ коэффициентов может быть очень сложным, но также и чрезвычайно про-
стым. Простая экстраполяция текущего значения коэффициента (или тенденции его
изменения) может дать не слишком точную оценку его значения в будущем. (Напри-
мер, для фирмы нет необходимости поддерживать постоянное соотношение величины
запасов и объема продаж.) Кроме того, простая экстраполяция при оценке показателя
может привести к ошибкам в финансовой отчетности. Например, на основе прогнозов
коэффициентов делаются прогнозы различных статей баланса. Однако может полу-
читься так, что если прогнозируемые величины отдельных статей баланса взять в сово-
купности, то в итоге баланс не сойдется.

Электронные таблицы

Чтобы спланировать финансовую отчетность, необходимо построить модель, которая
бы включала зависимости между показателями отчетов и внешними факторами. Тради-
ционный анализ коэффициентов предусматривает это, хотя лишь поверхностно. Зна-
чительно лучшие результаты достигаются при использовании персонального компью-
тера и компьютерных электронных таблиц26.