Инвестиционные компании                                        783

20. При условии выполнения всех требовании действующего законодательства инве-
стиционная компания не должна платить федеральный налог на доходы, которые
она получает. Почему?

21. Почему рыночные курсы акций инвестиционных компаний закрытого типа вызы-
вают недоумение сторонников эффективного рынка?

ПРИМЕЧАНИЯ

Как отмечалось в гл. 3, дилеры по ценным бумагам обычно называют цену покупателя и
продавца. Ценой покупателя является сумма, которую дилер заплатит за ценную бумагу; ценой
продавца — цена, которую инвестор должен заплатить за ценную бумагу дилеру.
Другая классификация охватывает определенные компании, которые выпускают «лицевые сер-
тификаты» (face amount certificates), по которым обещают определенные выплаты. Данный
тип компаний является редким и не будет нами обсуждаться.
В ряде стран, таких, как Великобритания, объединенный траст представляет собой инвестици-
онную компанию открытого типа.

Многие инвестиционные компании требуют от своих управляющих компаний покрывать все
расходы сверх определенной величины, что эффективно ограничивает общие расходы. Все
данные сборы детально рассматриваются в гл. 10 книги: John Bogle, Bogle on Mutual Funds (Burr
Ridge, IL: Richard D. Irwin, 1994).

CDA/Wiesenberger Investment Companies Service, Investment Companies Yearbook 1993 (Rockville,
MD: CDA Investment Technologies, 1993), p. 19.
Закрытые фонды, которые получили разрешение иностранных правительств инвестировать в
ценные бумаги, имеют отличную от описанной здесь динамику цены и поэтому с самого на-
чала могут быть привлекательны для инвесторов. См.: John W. Peavey 111. «Returns on Initial
Public Offerings of Closed-End Funds», Review of Financial Studies, 3 no. 4 (1990), pp. 695-708.
Дополнительную информацию об инвестиционных компаниях закрытого типа см. в статьях:

Albert J. Fredman and George Cole Scott, «Analyzing and Finding Data on Closed-End Funds», AAII
Journal, 13, no. 8 (September 1991), pp. 15-19, and «Guidelines for Handling Closed-End Fund
Transactions», AAII Journal, 14, no. 5 (June 1992), pp. 18-22.
Инвестиционные фонды недвижимости (Real estate investment trusts, REIT) в юридических целях
по классификации не относятся к инвестиционным компаниям, однако они близки к закры-
тым фондам, так как служат инструментом получения прибыли на инвестиции в недвижи-
мость или получения займов под залог недвижимости. Прибыль перечисляется акционерам и
не облагается корпоративными налогами. Эта проблема рассматривается во вставке «Ключе-
вые примеры и понятия» данной главы.

Инвестирование на рэп-счет (wrap accent) аналогично инвестированию во взаимный фонд.
Данный тип счета организуется брокерской фирмой и предполагает помощь брокера инвесто-
рам в поиске подходящего финансового менеджера (или взаимного фонда), который будет
управлять частью средств инвестора. Все сборы по финансовому планированию, инвестицион-
ному менеджменту и торговля бумагами «заворачиваются» (wrap up) в один годовой сбор,
который обычно составляет до 3% стоимости активов. О сходстве рэп-счетов и взаимных фон-
дов см. в работе: John Bogle, Bogle on Mutual Funds, p. 54. Также см. примечание 5 к гл. 2.
CDA/Wiesenberger, Investment Companies Yearbook 1993, p. 23.
' CDA/Wiesenberger, Investment Companies Yearbook 1993, p. 24. Опционно-доходные фонды (option-
income funds) — это тип фонда, который инвестирует средства главным образом в высоко-
доходные обыкновенные акции и одновременно выписывает опционы на эти акции. (Опци-
оны «колл» рассматривались в гл. 20.) Фонды дохода от акций (equity income fund) и фонды
ценных бумаг с фиксированными доходами (fixed-income fund) — это другие типы фондов до-
хода (income fund), которые соответственно инвестируют средства в обыкновенные акции и
ценные бумаги с фиксированными доходами.