Оценка рискованных ценных бумаг 157

его конечное воздействие на цены обеих ценных бумаг. В конце концов, аналитик вы-
числил соответствующие параметры портфеля, включающего по одной акции каждого
вида.



Анализ влияния зая», > ценных бумаг

Заявление	Вероятность	Прогнозируемый курс ценной бумаги А	Прогнозируемый курс ценной бумаги В	Прогнозируемая стоимость портфеля из бумаг А и В
а	0,10	$40,00	$62,00	$102,00
Ь	0,20	42,00	65,00	107,00
с	0,10	40,50	60,00	100,50
d	0,25	41,00	61,00	102,00
е	0,15	38,00	65,00	103,00
f	0,10	40,50	59,00	99,50
в	0,05	45,00	58,00	103,00
h	0,05	40,50	58,00	98,50
Математические ожидания: $40,73	$61,90	$102,63

РИМБРЫ и понятия

Когнитивная психология

,еории оценки рискованных ценных бу-
маг основаны на предположении сущест-
вования рациональных инвесторов, чья ре-
акция на возможность получить прибыль
или потерпеть убыток предсказуема. Пред-
полагается, что инвесторы оценивают по-
тенциальные инвестиции, на основе ожи-
даемых исходов, вычисленных на основа-
нии оценок вероятностей распределений
доходностей данных инвестиций. Кроме
того, предполагается, что в оценках инвес-
торов нет систематических ошибок по от-
ношению к «истинному» распределению
вероятностей. То есть при изучении потен-
циальных инвестиций инвесторы не совер-
шают постоянных ошибок в направлении
их переоценки или недооценки.

Если подобные предположения отно-
сительно рациональности применимы к ин-
дивидуальным инвесторам, мы могли бы с
полным основанием полагать, что они тем
более применимы в отношении институци-
ональных инвесторов. В конце концов, ре-
шая проблемы управления портфелем цен-
ных бумаг, институциональные инвесторы
пускают в ход мощные аналитические ре-
сурсы. Более того, структуры институцио-
нальных инвесторов, ответственные за при-
нятие решений, такие, как персонал всех
уровней, комитеты, а также системы оцен-
ки достигнутых результатов, призваны сти-
мулировать последовательный и рациональ-
ный выбор инвестиций.

Традиционный взгляд на инвесторов
как на людей, принимающих объективное
решение, долгое время бытовал в академи-
ческих кругах, не подвергаясь сомнениям.
В то время как многие профессиональные
инвесторы доказывали, что в инвестирова-
нии преобладают чувство страха и алчность,
ученые отмахивались от их суждений, как
от анекдотических и своекорыстных. Одна-
ко сравнительно недавно в научном мире
сложилось теоретическое направление, ут-
верждающее, что инвесторы могут реагиро-
вать на рискованный выбор не совсем ра-
циональным образом. В своей аргументации
оно опирается на область психологии, из-