Глава 24

Инвестиционный менеджмент

.Инвестиционный менеджмент, также известный как управление портфелем, —
это процесс управления денежными средствами. Он может быть: (1) активным или
пассивным; (2) использовать прямые или косвенные приемы; (3) быть относительно
контролируемым или неконтролируемым. Общая тенденция движения состоит в раз-
витии высокого контроля над операциями. Она согласуется с представлением о том.
что рынки капитала являются относительно эффективными. Однако существуют раз-
нообразные подходы и различные инвестиционные стили. В данной главе мы рассмот-
рим инвестиционный менеджмент и различные типы инвестиционных стилей.

Традиционные организации инвестиционного
менеджмента

Далеко не всем людям или организациям нравится, когда их называют традиционны-
ми. В то же время некоторые организации, занимающиеся инвестиционным менедж-
ментом, используют в своей работе приемы, которые мало изменились по сравнению
с популярными десятилетия назад и поэтому заслуживают данного определения. На
рис. 24.1 показаны основные характерные черты традиционной организации инвести-
ционного менеджмента.

Экономисты, специалисты по техническому и фундаментальному анализу или другие
эксперты по вопросам рынка, работающие как в самой организации, так и за ее пре-
делами, готовят прогнозы развития экономики, денежного рынка и рынка капитала.
Оценка экономической ситуации представляется на совещаниях или в письменных до-
кладах — обычно посредством количественных и качественных показателей — финансо-
вым аналитикам (security analysts) организации. Каждый аналитик отвечает за группу
ценных бумаг, нередко относящихся к одной или нескольким отраслям (в некоторых
организациях аналитиков именуют специалистами по отраслям). Часто группа анали-
тиков сообщает информацию ведущему аналитику, который отвечает за данный сектор
экономики или рынка.

Аналитики, в значительной степени полагающиеся на выводы других лиц (напри-
мер, «уличных» аналитиков в брокерских компаниях), дают прогнозы по тем бумагам,
за которые они отвечают. По своей сути такие прогнозы ограничены предполагаемой
экономической ситуацией и состоянием конъюнктуры рынка, хотя нередко взаимо-
связь с последними бывает достаточно отдаленной.

Эти специалисты редко дают прогнозы ожидаемой доходности или конкретной
даты предсказываемого события. Вместо этого вывод аналитика по той или иной бума-