Портфельный анализ                                            215

венного риска портфеля, в то время как рыночный риск портфеля остается приблизи-
тельно таким же.

8.4.2    Рыночный риск портфеля

В общем случае можно заметить, что чем более диверсифицирован портфель (т.е. чем
большее количество ценных бумаг в него входит), тем меньше каждая доля X.. При
этом значение Р , не меняется существенным образом, за исключением случаев пред-
намеренного включения в портфель ценных бумаг с относительно низким или высо-
ким значением «беты». Так как «бета» портфеля является средним значением «беты»
ценных бумаг, входящих в портфель, то нет оснований предполагать, что увеличение
диверсификации портфеля вызовет изменение «беты» портфеля и, таким образом, ры-
ночного риска портфеля в какую-либо сторону. Таким образом, можно утверждать, что:

диверсификация приводит к усреднению рыночного риска.

Этот вывод имеет важное значение, так как в случае плохого или хорошего экономи-
ческого прогноза большинство ценных бумаг упадут или соответственно возрастут в
цене. Несмотря на уровень диверсификации портфеля, всегда можно ожидать, что та-
кие рыночные явления будут влиять на доходность портфеля.

8.4.3    Собственный риск портфеля

Совершенно другая ситуация возникает при рассмотрении собственного риска порт-
феля. В портфеле некоторые ценные бумаги могут возрасти в цене в результате распро-
странения неожиданных хороших новостей, касающихся компаний, эмитировавших
данные ценные бумаги (например, о приобретении патента). Другие ценные бумаги
упадут в цене в результате распространения неожиданных плохих новостей, относя-
щихся к данным компаниям (например, об аварии). В будущем можно ожидать, что
количество компаний, о которых станут известны какие-либо хорошие новости, при-
близительно будет равняться количеству компаний, о которых станут известны какие-
либо плохие новости, что приведет к небольшому ожидаемому чистому воздействию на
доходность хорошо диверсифицированного портфеля. Это означает, что чем больше
диверсифицируется портфель, тем меньше становится собственный риск и, следова-
тельно, общий риск.

Данная величина может быть точно вычислена, если ввести предположение о не-
коррелированности случайных отклонений доходностей, что и было сделано при напи-
сании уравнения (8. Ив). Рассмотрим следующую ситуацию. Если предположить, что
во все ценные бумаги инвестировано одинаковое количество средств, то доля Х соста-
вит \/N, а уровень собственного риска, как это показано в уравнении (8. II в), будет
равен:

N

^ -V  1 22

(8.12а)
(8.126)

°»-L -77   °е,

N

V   '-'  г.т     с"

2 1 ^1 + °L + - + ^N

ИЛИ О, = —— —————————————————

tp N N

i= 1

Значение, находящееся внутри квадратных скобок в уравнении (8.126), является сред-
ним собственным риском ценных бумаг, образующих портфель. Но собственный риск
порфеля в /Ураз меньше данного значения, так как член \/N находится вне квадратных
скобок. Далее, если портфель становится более диверсифицированным, то количество

