Инвестиционные компании                                       785

24 Roy D. Henriksson, «Market Timing and Mutual Fund Performance: An Empirical Investigation»,
Journal of Business, 57, no. 1, pt. 1 (January 1984), pp. 73—96. Данные, подтверждающие, что
менеджеры взаимных фондов не проявляют особых способностей по фиксации рынка, также
приведены в работах: Stanley J. Коп, «The Market-Timing Performance of Mutual Fund Managers»,
Journal of Business, 56, no. 3 (July 1983), pp. 323—347; and Eric C. Chang and Wilbur G. Lewellen,
«Market Timing and Mutual Fund Investment Performance», Journal of Business, 57, no. 1, pt. 1
(January 1984), pp. 57—72. Противоположные выводы сделаны в работе: Cheng F. Lee and Shafiqur
Rahman, «New Evidence on Timing and Security Selection Skill of Mutual Fund Managers», Journal
of Portfolio Management, 17, no. 2 (Winter 1991), pp. 80-83.

2' Shukia and Trzcinka, «Performance Measurement of Managed Portfolios».

26 Christopher R. Blake, Edwin J. Eiton, and Martin J. Gruber, «The Performance of Bond Mutual
Funds», Journal of Business, 66, no. 3 (July 1993), pp. 371—403.

27 Darryll Hendricks, Jayendu Patel, and Richard Zeckhauser, «Hot Hands in Mutual Funds: Short-Run
Persistence of Relative Performance, 1974-1988», Journal of Finance, 48, no. 1 (March 1993),
pp. 93-130.

2!i William N. Goetzmann and Roger G. Ibbotson, «Do Winners Repeat?», Journal of Portfolio Management,
20, no. 2 (Winter 1994), pp. 9—18. Общие вопросы рейтинга рассматриваются в статье: John
Markese, «Mutual Fund Rankings: What Accounts for Differences?», AAII Journal, 15, no. 4 (April
1993), pp. 31-33.

ы John Bogle, Bogie on Mutual Funds, Charpter 4. См. также: John С. Bogle, «Selecting Equity Mutual
Funds», Journal of Portfolio Management, 18, no. 2 (Winter 1992), pp. 94-100.

311 Устойчивость результатов также была обнаружена в исследовании взаимных фондов облига-
ций, о которых сказано в примечании 26 и в исследовании пенсионных фондов. См.: Josef
Lakonishok, Andrei Shieifer, and Robert W. Vishny, «The Structure and Performance of the Money
Management Industry», Brookings Papers on Economic Activity: Microeconomics 1992, pp. 339—379.
Следует иметь в виду, что все исследования, которые обнаружили устойчивость резуль-
татов, были оспорены с точки зрения их методологии.

3' Аналогичные рейтинги приводятся в книге: The Individual Investor's Guide to No-Load Mutual
Funds (Chicago: American Association of Individual Investors, 1994).

31 Апостериорные характеристические линии более полно обсуждаются в гл. 25.

33 См., например: William F. Sharpe and Howard B. Sosin, «Closed-End Investment Companies in the
United States: Risk and Return», Proceedings, 1974 Meeting of the European Finance Association, ed.
B. Jacquillat (Amsterdam: North-Holland Publishing, 1975), pp. 37—63; Antonio Vives, «Analysis of
Forecasting Ability of Closed-End Fund's Management» (unpublished working paper, Carnegie-Mellon
University, September 1975), and «Discounts and Premiums on Closed-End Funds: A Theoretical and
Empirical Analysis» (unpublished Ph. D. thesis, Carnegie-Mellon University, 1975).

34 Данные загадки представлены и исследуются в работе: Charles M.C.Lee, Andrei Shieifer, and
Richard H. Thaler, «Investor Sentiment and the Closed-End Fund Puzzle», Journal of Finance, 46,
no. 1 (March 1991), pp. 75—109. В июньском номере Journal of Finance за 1991 г. выводы этих
авторов оспариваются.

35 Существуют некоторые свидетельства того, что скидка сокращается в периоды «низкого рын-
ка» (down markets) и увеличивается в период «высокого рынка» (up murkets) См.: R. Malcolm
Richards, Donald R. Fraser, and John C. Groth, «Premiums, Discounts, and the Volatility of Closed-
End Mutual Funds», Financial Review (Fall 1979), pp. 26-33; and «The Attractions of Closed-End
Bond Funds», Journal of Portfolio Management, 8, no. 2 (Winter 1982), pp. 56-61.
3(1 Sharpe and Sosin, «Closed-End Investment Companies in the United States».
37 Бартон Г. Малкейл (Burton G. Malkiel) защищал такую инвестиционную стратегию в изданиях
1973, 1975 и 1981 гг. книги: A Random Walk Down Wall Street (New York: W. W. Norton), но не в
изданиях 1985 и 1990 гг. Источник его первоначальной приверженности можно найти в двух
исследованиях: Burton Malkiel, «The Valuation of Closed-End Investment Company Shares», Journal
of Finance, 32, no. 3 (June 1977), pp. 847-859; and Rex Thompson, «The Information Content of
Discounts and Premiums on Closed-End Fund Shares», Journal of Financial Economics, 6, no. 2/3
(June/September 1978), pp. 151-186.