666                                                   ГЛАВА 20

Для исключения риска хеджированного портфеля инвестор должен постоянно изме-
нять его состав. При нечастом просмотре портфеля он уменьшит риск, но не устранит
его полностью.

20.7.8   Корректировка на дивиденды

До настоящего момента мы не рассматривали вопрос выплаты дивидендов на базисную
акцию в течение действия опциона. При прочих равных условиях чем большие дивиден-
ды выплачиваются в течение действия опциона «колл», тем меньше будет его стоимость.
Так получается потому, что чем больше размер объявленных фирмой дивидендов, тем
меньше курс акции. Так как опционы лишены «защиты от дивидендов», то понизивший-
ся курс приведет к более низкой стоимости опциона «колл».

Кроме того, может оказаться выгодным исполнить американский опцион «колл»
непосредственно перед датой закрытия реестра. Выше было отмечено, что при отсут-
ствии дивидендов «живой» (т.е. неисполненный) американский опцион «колл» будет
стоить, по крайней мере, не меньше чем «мертвый» (т.е. исполненный). Тем не менее
при наличии дивидендов ситуация может измениться. Это показано на рис. 20.7.

(а) Целесообразно раннее исполнение                 / ,

a                                                                                                                                                    //    ^

U

О                              Е       Р.,     Р„,,
Курс акции

(б) Нецелесообразно раннее исполнение
я

о

О                           Е          Р„ Р„
Курс акции

Рис. 20.7. Стоимость опциона до и после даты закрытия реестра