730                                                   ГЛАВА 21

23. Каким образом Хиппо Ваухн мог бы использовать фьючерс на фондовый индекс
для защиты широко диверсифицированного портфеля акций в каждой из следую-
щих ситуаций:

а. Хиппо ожидает получения в следующем месяце чека на большую сумму и хотел
бы инвестировать средства в акции, полагая, что текущие цены на фондовом
рынке исключительно привлекательны (но понимая, что они не могут оста-
ваться такими долгое время).

б. Хиппо очень скоро ожидает существенного падения на фондовом рынке и по-
нимает, что быстрая продажа портфеля акций приведет к значительным транс-
акционным издержкам.

в. Хиппо располагает большим нереализованным выигрышем и для налоговых
целей хотел бы отложить выигрыш до следующего налогового года, который
наступает через несколько недель.

24. Зависит ли действительная стоимость фьючерсного контракта на индекс от ожида-
ний инвесторов относительно будущего значения базисного фондового индекса?
Почему?

25. Свотс Свасина — инвестор, который держит значительные средства во фьючерсных
контрактах, — сказал: «Хотя я не занимаю деньги непосредственно для инвестиро-
вания во фьючерсы, мои инвестиции складываются таким образом, как если бы я
имел большой финансовый рычаг». Прав ли Свотс? Почему?

26. (Вопрос к Приложению.) Объясните, в чем состоит разница между фьючерсными
контрактами и опционами на фьючерсные контракты.

27. (Вопрос к Приложению.) Пинки Свондер покупает опцион «колл» на мартовский
фьючерсный контракт на 5000 бушелей сой-бобов. Стоимость опциона составляет
$0,50 за бушель, а цена исполнения — $5,25 за бушель. Какой доход на инвестиции
в опцион получит Пинки, если он исполнит опцион в феврале при цене $5,55 за
бушель.

ВОПРОСЫ ЭКЗАМЕНА CFA

28. Роберт Чен (CFA) анализирует характеристики производных инструментов и их ис-
пользование в портфеле.

а. Чен рассматривает вариант открытия «короткой» позиции по фьючерсу на фон-
довый индекс или «длинной» позиции по опциону на фондовый индекс в ка-
честве дополнения к хорошо диверсифицированному портфелю акций. Опре-
делите, каким образом каждая из этих двух альтернатив повлияет на риск и
доходность итоговых комбинированных портфелей.

б. Четыре фактора влияют на стоимость фьючерсного контракта на фондовый
индекс. Три из этих факторов таковы: текущая цена фондового индекса, время
до истечения контракта (поставки) и дивиденды по фондовому индексу. Опре-
делите четвертый фактор и объясните, как и почему изменения данного фак-
тора влияют на стоимость фьючерсного контракта.

в. Шесть факторов влияют на стоимость опционов «колл» на акции. Три из этих
факторов таковы: текущий курс акции, время до истечения опциона, дивиденд
на акцию. Определите другие три фактора и объясните, как и почему измене-
ния каждого из этих трех факторов влияют на стоимость опционов «колл».

29. Фонд выработал политику инвестиций и присуждения грантов победителям. Одна-
ко получение ожидаемого гранта Франклина в размере $45 млн. произойдет не ра-
нее чем через 90 дней, но комитет считает, что текущие цены акций и облигаций
необычайно привлекательны и хочет воспользоваться этими возможностями.