Прибыль 607

Таблица 19.4 (продолжение)

Пищевая промышленность	10	10
Машиностроение	19	16
Цветная металлургия	26	25
Офисное оборудование	14	6
Нефтяная промышленность	13	49
Целлюлозно-бумажная промышленность	27	28
Резинотехническая промышленность	26	48
Сталелитейная промышленность	32	21
Торговля	6	33
Текстильная промышленность	25	29
Табачная промышленность	8	19
Все фирмы	21	21

Источник: Richard Brealey, «Some Implications of the Comovement of American Company Earnings»,
Applied Economics, 3, no. 3 (September 1971), p. 187.

Полученные результаты значительно отличаются в зависимости от отрасли, при-
чем общерыночный фактор изменяется в пределах от 5 до 48%, а отраслевой фактор —
от 5 до 49%. Нижний ряд таблицы показывает усредненные значения для всех 217 корпо-
раций. Изменения среднерыночного уровня прибыли определили 21% изменений прибы-
ли типичной фирмы, а изменения уровня отраслевой прибыли — еще 21% колебаний.

Ранее отмечалось, что «бета»-коэффициент бумаги [иногда его называют рыноч-
ный «бета»-коэффициент (market beta)] - это показатель ковариации цены бумаги отно-
сительно цены рыночного портфеля. Аналогично бухгалтерский «бета»-коэффициент
(security's accounting beta) — это показатель ковариации бухгалтерской прибыли ценной
бумаги относительно прибыли рыночного портфеля. Если цена бумаги привязана к
прибыли, то разумно ожидать, что рыночные «беты» будут привязаны к бухгалтерским
«бетам». Исследования по данному вопросу выявили, что рыночная и бухгалтерская
«беты» коррелируются между собой в существенной степени. Бухгалтерские «беты» объ-
ясняют от 20 до 40% изменений рыночных «бет».

19.8

Объявления о прибыли и изменения цены

В ряде исследований указывается на большие изменения курсов акций компаний, объ-
являвших о прибыли, размеры которой существенно отличались от общих ожиданий.
В одном исследовании рассматриваются три группы по 50 акций каждая20. В первую
группу входили 50 акций, котирующихся на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE),
по которым наблюдался наибольший рост цены за 1970 г. Вторая группа состояла из
50 акций, отобранных наугад из акций, котировавшихся на NYSE в 1970 г. Третья груп-
па состояла из 50 акций, котировавшихся на NYSE, цены которых по сравнению с
другими акциями понизились более всего за 1970 г. Как показано на рис. 19.7, средние
изменения цен акций в верхней, случайной и нижней группах соответственно состави-
ли 48,4%, -3,2% и -56,7%.

Далее, в исследовании рассматривались реальные изменения прибыли на акцию с
1969 по 1970 г. для каждой акции в каждой группе. Как показано на рис. 19.7, средние
изменения прибыли на акцию для верхней, случайной и нижней групп акций состави-
ли соответственно 21,4, -10,5 и -83,0%.