74 ГЛАВА 3

Насколько же велика эта разница для самой типичной акции? По некоторым оцен-
кам, она в среднем равна $0,30 на одну акцию крупной, активно котирующейся ком-
пании, что составляет менее 1% ее цены. Это вполне разумные затраты, предоставля-
ющие инвестору возможность быстро купить или продать.

Однако не все виды ценных бумаг обладают такой ликвидностью. Акции мелких
компаний часто обмениваются по более низким ценам при такой же разнице цен по-
купки и продажи. Очевидно, что при этом процент затрат на проведение операции
значительно выше. Это показано в части (а) табл. 3.3. Акции подразделены на сектора
в зависимости от значения показателя рыночной капитализации (market capitalisation)
компании-эмитента, который равен рыночной стоимости акций компании (т.е. равен
произведению рыночной цены одной акции на количество акций, выпущенных в обраще-
ние). Например, если суммарная рыночная стоимость обыкновенных акций компании
составляла менее $10 млн., то такие акции отнесены к сектору 1 (сектор с самым низ-
ким уровнем капитализации), а если она превышала $1,5 млрд., то такие акции отне-
сены к сектору 9 (сектор с самым высоким уровнем капитализации). Из таблицы вид-
но, что чем выше показатель уровня капитализации, тем, в среднем, выше цена за
акцию. Следует заметить также, что средняя разница цен покупки и продажи, выраженная
в долларах, больше для тех акций, чей показатель уровня капитализации ниже. Наибо-
лее примечательным является тот факт, что отношение средней разницы цен к средней
цене за акцию постепенно снижается с 6,55% для сектора 1 до 0,52% для сектора 9.
Это означает, что чем выше показатель уровня капитализации компании, тем более
ликвидными являются ее акции.

Таблица

Разница цен спроса и предложения и процентное отношение

разницы цен к цене сделки

(а) Обыкновенные акции: разница цен спроса и предложения по небольшим заявкам

Сектор	Показатель рыночной капитализации (млн. долл.)	Количество эмитентов	Доля на американском рынке (в %)	Среднее значение цены сделок (в долл.)	Среднее значение разницы цен спроса-предложения (в долл.)	Отношение разницы к цене (в %)
	от	ДО					
1 2 3 4 5 6 7 8 9	0 10 25 50 75 100 500 1000 1500	10 25 50 75 100 500 1000 1500 99999	1009 754 613 362 202 956 238 102 180	0,36 0,89 1,59 1,60 1,27 15,65 12,29 8,87 57,48	4,58 10,30 15,16 18,27 21,85 28,31 35,43 44,34 52,40	0,30 0,42 0,46 0,34 0,32 0,32 0,27 0,29 0,27	6,55 4,07 3,03 1,86 1,46 1,13 0,76 0,65 0,52

(б) Обыкновенные акции: отношение издержек по сделке «купля-продажа» к цене
в зависимости от объема пакета (в %)

Сектор	Объем пакета акций (тыс. долл.)
капитализации	5	25	250	500	1000	2500	5000	10000	20000
1	17,3	27,3	43,8						
2	8,9	12,0	23,8	33,4					
3	5,0	7,6	18,8	25,9	30,0				
4	4,3	5,8	9,6	16,9	25,4	31,5			
5	2,8	3,9	5,9	8,1	11,5	15,7	25,7		
6	1,8	2,1	3,2	4,4	5,6	7,9	11,0	16,2	
7	1,9	2,0	3,1	4,0	5,6	7,7	10,4	14,3	20,0
8	1,9	1,9	2,7	3,3	4,6	6,2	8,9	13,6	18,1
9	1,1	1,2	1,3	1,7	2,1	2,8	4,1	5,9	8,0

Источник: Thomas F. Loeb, «Trading Cost: The Critical Link Between Investment Information and
Results», Financial Analysts Journal, 39, no. 3 (May/June 1983), pp. 41-42.