46                                                     ГЛАВА 3

жении. В этом же заключается и роль посредников, которыми являются дилеры и «спе-
циалисты». Работая ради получения собственной прибыли, они одновременно сглажи-
вают те флуктуации курсов ценных бумаг, которые не относятся к изменению их сто-
имости, и таким образом обеспечивают ликвидность (liquidity} бумаг для инвесторов.
Под ликвидностью здесь понимается возможность для инвесторов обменивать ценные
бумаги на деньги по курсу предыдущих торгов при условии, что новой информации с
момента их проведения не поступало.

На фондовых рынках США, оперирующих обыкновенными акциями (а также не-
которыми другими видами ценных бумаг), как правило, присутствуют дилеры или «спе-
циалисты». В этой главе детально освещаются проблемы функционирования таких рын-
ков и показана роль, которую играют на них дилеры и «специалисты». Несмотря на то
что внимание сосредоточено на рынке обыкновенных акций, многие его черты можно
отнести к рынкам, оперирующим другими финансовыми инструментами (такими,
например, как облигации). Вначале будет дано описание фондовых бирж (organised
exchanges), которые являются основными местами проведения торговли ценными бу-
магами при соблюдении набора правил и инструкций. Примерами бирж, оперирующих
обыкновенными акциями, являются Нью-йоркская фондовая биржа, Американская
фондовая биржа и многие региональные биржи.

Основные фондовые рынки США

3.S.1    Нью-йоркская фондовая биржа

По форме организации Нью-йоркская фондовая биржа (NYSE) представляет собой
акционерное общество, которое имеет 1366 членов. Работа биржи и деятельность ее
членов регламентируются уставом и внутренними правилами и инструкциями. Управляет
биржей избираемый ее членами совет директоров, в состав которого входят 26 человек.
Из них 12 человек являются членами биржи, а 12 — независимыми представителями,
называемыми «внешние директора». Оставшиеся два члена совета директоров являют-
ся постоянными служащими биржи — это председатель, который выполняет обязанно-
сти главного исполнительного директора, и заместитель председателя, являющийся также
президентом.

Чтобы стать членом биржи, необходимо купить место на бирже (seat) (сравнимое с
членской карточкой) у сегодняшнего его владельца2. Лицо, завладевшее биржевым ме-
стом, получает возможность участвовать в торгах, используя привилегии, предоставля-
емые биржей. Поскольку по объему оборота обыкновенных акций, выраженному как в
денежном, так и в количественном отношении, NYSE является лидером, место на этой
бирже ценится очень высоко3. И неудивительно, что многие брокерские фирмы явля-
ются членами NYSE. Фактически это означает, что членом биржи является либо долж-
ностное лицо брокерской фирмы (если эта фирма является акционерным обществом),
либо главный партнер с неограниченной имущественной ответственностью (если фирма
является партнерством), либо просто служащий фирмы. В действительности многие
брокерские фирмы владеют более чем одним местом на NYSE. Брокерскую фирму,
имеющую хотя бы одно место на бирже, называют фирмой с местом на бирже (member
firm).

Акция, которая допущена к торгам на бирже, называется зарегистрированной цен-
ной бумагой (listed security). Чтобы зарегистрировать свои акции на NYSE, компания
должна послать запрос на биржу Первый запрос обычно носит неформальный и кон-
фиденциальный характер. Если он принят, то компания посылает формальный запрос,