Дополнительная диверсификация 941

2. Аналогично корреляция между американскими облигациями и иностранными
облигациями не превосходит 0,50, за исключением канадских облигаций (см.
колонку (5))18. Как и для акций, можно сделать вывод, что существуют ощути-
мые потенциальные преимущества диверсификации для американского инве-
стора, вкладывающего средства в облигации этих пяти стран.

3. Корреляция иностранных облигаций с американскими акциями (колонка (3)) и
корреляция иностранных акций с американскими облигациями (колонка
(4)) в основном не превосходят 0,30. Также можно заметить, что существуют
ощутимые потенциальные преимущества диверсификации как за счет вложения
в финансовые активы различных стран, так и в различные типы финансовых
активов. То есть американскому акционеру следует приобретать иностранные
облигации и, наоборот, владельцу американских облигаций целесообразно при-
обретать иностранные акции.

В заключение можно сказать, что международная диверсификация выгодна. Инве-
сторы могут как увеличить свою ожидаемую доходность без увеличения стандартного
отклонения, так и уменьшить стандартное отклонение без сокращения ожидаемой до-
ходности, с помощью разумного добавления иностранных ценных бумаг в свои порт-
фели19.

КЛЮЧЕВЫЕ ПРИМЕРЫ И ПОНЯТИЯ

ИНВЕСТИРОВАНИЕ в КНР*
ШЕРМАН Э.Г., Гонконгский УНИВЕРСИТЕТ НАУКИ и ТЕХНОЛОГИИ

Кампании в Китайской Народной Респуб-
лике (КНР) сильно отличаются от компа-
ний капиталистических стран. Практиче-
ски все крупные фирмы являются государ-
ственными предприятиями (ГП) и должны
приносить отчетную «прибыль» правитель-
ству каждый год. С другой стороны, все по-
тери могут быть покрыты с помощью «зай-
мов» в государственных банках, которые не
нужно будет возвращать. Практически не
существует побуждений для увеличения эф-
фективности и экономического роста.

Недавно были сделаны шаги в сторо-
ну создания новой системы в КНР. Прави-
тельство предложило модель, которая пред-
полагает беспрецедентное сокращение го-
сударственного контроля. Другое сущест-
венное политическое изменение в КНР —
предстоящая приватизация большинства
крупных промышленных предприятий. С по-
мощью приватизации правительство наде-
ется увеличить фонды для новых инвести-
ций и изменить управление, используя ры-
нок для более эффективного распределе-
ния капитала и появления правильной мо-
тивации у компаний.

Приватизация ГП предоставляет ино-
странным инвесторам потенциально выгод-
ные возможности участия в быстром росте
экономики КНР. Однако вместе с больши-
ми возможностями существует и большой
риск, связанный с неопределенностью ста-
туса держателя акций в «социалистической
рыночной системе» КНР.

У китайских компаний уже существу-
ют различные пути привлечения капитала.
Обычным явлением стали совместные пред-
приятия, которые ГП могут создавать для
привлечения средств с помощью учрежде-
ния филиалов, занимающихся новыми про-
ектами. Однако это не позволит изменить
существующие ГП, так как совместное
предприятие обычно подразумевает созда-

* Читая этот материал, следует учесть, что книга опубликована в 1995 г. - Прим. ред.