952 ГЛАВА 26

3 4 5 7,5 10
Отношение

+20

+<;u +10	—
0	
	•S^
-10	— ^^s^
-20	•~>^
-30		•\III II Г
1 2 3 4 5 7,5 10 15 20 30

Рис 26.3. Средняя доходность ставок на скачках относительно расчетных отношений

Источник: Wayne W. Snyder, «Horse Racing: Testing the Efficient Markets Model», Journal of Finance,
33, no. 4 (September 1978), p. 1113.

SB.3.3   Эффективность рынка ставок на бегах

Инвесторы в акции могут извлечь для себя пользу из результатов финансового анализа,
как фундаментального, так и технического. Однако высокая степень эффективности
рынка акций уменьшает ценность данной информации для отдельного инвестора, так
как большая ее часть немедленно отражается на курсах акций.

Аналогичная ситуация превалирует на рынке ставок на результаты скачек лоша-
дей. Фундаментальный анализ таких аспектов, как возможности лошадей и тренеров и
погодные эффекты, широко распространены, так же как и технический анализ трен-
дов, перестановок и других изменений «спортивной формы». Если рынок является эф-
фективным, то общедоступная информация, предоставляемая такими аналитиками (ган-
дикаперами), сразу отразится на ценах (расчетных отношениях).

Один из тестов, в котором исследовались ставки на ипподроме Belmon Race Track
в шт. Нью-Йорк, показал, что расчетные отношения отражали информацию, содержа-
щуюся в опубликованных прогнозах 14 гандикаперов. Однако, вероятно, это не соот-
ветствует действительности в случае менее профессионального (и с более высокими
операционными издержками) внеипподромного рынка ставок — это факт, который мо-
жет принести некоторое утешение тем, кто инвестирует в мелкие акции27.

26.4

Краткие выводы

1. Инвестирование в иностранную ценную бумагу подвержено всем типам риска ин-
вестирования во внутреннюю ценную бумагу, плюс политический риск и риск об-
мена валют, связанный с конвертацией потоков иностранной валюты в валюту страны
проживания инвестора.