Налоги и инфляция                                              367

4. По облигациям, свободным от налогообложения, обычно платят меньше процен-
тов, чем по облагаемым налогом облигациям с тем же риском. Предпочтение в
случае схожих облигаций определяется доходностью после вычета налогов.

5. Вычисление суммы выплат налога на удорожание капитала включает суммирование
всех краткосрочных прибылей и убытков, суммирование всех долгосрочных прибы-
лей и убытков и сравнение чистых краткосрочных прибылей (убытков) и долго-
срочных прибылей (убытков). Результат этих вычислений определяет, по какой схе-
ме прибыль облагается налогом.

6. Поскольку налоги штатов вычитаются из налогооблагаемой базы при вычислении
федеральных налогов, а для некоторых штатов также и наоборот, то составная пре-
дельная ставка налога не равна сумме предельных ставок налогов штата и федераль-
ных налогов.

7. Некоторые «налоговые убежища», такие, как планы Кеога и IRA, дают возможность
отложить во времени выплату налогов на собственный доход инвестора и на доходы
от инвестиций.

8. Инфляция измеряется как относительное изменение специфического индекса сто-
имости жизни на различных отрезках времени, выраженное в процентах к его пер-
воначальному значению.

9. Является ли такое измерение инфляции значимым для данного лица или нет, в
большой степени зависит от соответствия его покупок составу потребительской кор-
зины, используемой для вычисления индекса стоимости жизни.

10. Реальная доходность инвестиции зависит от разницы между ее номинальной доход-
ностью и уровнем инфляции.

11. Реальные ставки дохода важны для инвесторов, так как они показывают, насколько
изменилась их покупательная способность и как улучшилось (или ухудшилось) их
финансовое положение.

12. Если инвесторов интересуют реальные ставки дохода, ценные бумаги будут оцени-
ваться таким образом, чтобы номинальная ожидаемая ставка дохода включала в
себя ожидаемую ставку инфляции.

13. Если текущий уровень инфляции превышает ожидаемый, то должники выигрывают
в реальных доходах за счет кредиторов. Если текущая инфляция меньше ожидае-
мой, то наблюдается обратное.

14. Доходы от инвестиций могут быть индексированы, с привязкой выплаты к меняю-
щемуся уровню цен. Индексация снижает или устраняет риск покупательной спо-
собности инвестиций.

15. За длинные отрезки времени обыкновенные акции давали большой положитель-
ный реальный доход. Векселя Казначейства давали значительно меньшие, но тоже
положительные доходы.

16. На коротких промежутках времени доход по акциям не зависит ни от реального, ни
от ожидаемого уровней инфляции. Однако на больших промежутках времени он
зависит от обеих этих величин.

Вопросы и задачи

1. Почему предельная ставка налога более важна для принятия решений по инвести-
циям, чем средняя?

2. Для данной схемы налога постройте графики предельной и средней ставок как функ-
ций дохода.