Рынки ценных бумаг                                              83

Регулирование рынка ценных бумаг

В США рынок ценных бумаг прямо или косвенно регулируется федеральными и мест-
ными законами. Первым законодательным актом, регулирующим рынок ценных бумаг
на федеральном уровне, явился Закон о ценных бумагах (1933 г.), часто называемый
«Законом справедливости в отношении ценных бумаг». Он требует от эмитентов
регистрации новых выпусков и предоставления необходимой для инвесторов информа-
ции. Более того, он запрещает фальсификацию торговли ценными бумагами. Закон о
фондовых биржах (1934 г.) явился расширением предыдущего закона на вторичный
рынок. В нем регистрация"требовалась от национальных бирж, брокеров и дилеров.
После его принятия появилась возможность создавать саморегулируемые организации
для контролирования индустрии ценных бумаг.

С 1934 г. надзор за исполнением обоих законов (и последовавших за ними поправок,
в частности поправки от 1975 г., о которой уже упоминалось в этой главе) осуществляет
Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC), явля-
ющаяся полусудебным правительственным учреждением27. Руководство Комиссией осу-
ществляют пять специально уполномоченных президентов, назначаемых на пять лет,
кандидатуры которых должны быть одобрены Сенатом. Каждый из них имеет постоян-
ный большой штат помощников, состоящий из юристов, бухгалтеров, экономистов и
других специалистов.

Комиссия также осуществляет руководство другими более мелкими федеральными
учреждениями. Эта функция появилась у Комиссии после принятия в 1935 г. Закона о
холдинговых компаниях в сфере коммунального хозяйства. В Законе о банкротстве
(1938 г.) было сказано, что Комиссии следует давать рекомендации суду по реоргани-
зации компании, признанной несостоятельной, когда есть большая заинтересованность
в ее акциях среди инвесторов. По закону Мэлони (1938 г.) под юрисдикцию Комиссии
попали внебиржевой рынок и признанная как саморегулируемая организация Нацио-
нальная ассоциация дилеров по ценным бумагам. Закон о доверительном договоре
(1939 г.) дал Комиссии полномочия проверять, нет ли конфликта интересов у доверен-
ных лиц по облигационному займу (представителей держателей облигаций при контак-
тах с эмитентами облигаций). Закон об инвестиционных компаниях (1940 г.) расширил
требования к инвестиционным компаниям для регистрации. (К ним относятся те ком-
пании, которые используют свои фонды преимущественно для приобретения ценных
бумаг, выпущенных правительством, органами управления штатов и корпорациями.)
В 1970 г. была принята поправка к этому закону, которая дала некоторые дополнитель-
ные права тем владельцам акций инвестиционных компаний, которые хотят продать
свои акции до того, как будут выполнены условия продажи акций в рассрочку Закон
об инвестиционных консультантах (1940 г.) требует регистрации тех лиц, которые дают
рекомендации по совершению сделок с ценными бумагами. Консультанты также обя-
заны сообщать о любых возможных конфликтах интересов. Как уже говорилось ранее,
Закон защите инвесторов на фондовом рынке (1970 г.) призван уберечь инвесторов от
убытков по причине несостоятельности брокерской фирмы. Для его исполнения была
создана Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги. Закон об операциях инсай-
деров с ценными бумагами и мошенничестве (1988 г.) был принят для определения
правил поведения инсайдера (лица, знающего в силу служебного положения конфи-
денциальную информацию о делах фирмы). За его нарушение установлены штрафы.

Как было отмечено ранее, в основу федерального регулирования рынка ценных
бумаг положен принцип саморегулирования (self-regulation). Комиссия по ценным бума-
гам и биржам передала свои полномочия по контролю за торговлей зарегистрирован-
ными ценными бумагами фондовым биржам. Однако она оставила за собой право
вносить изменения или дополнения в существующие правила и инструкции. Право