Оценка обыкновенных акций 583

Ключевые термины

метод капитализации дохода ставка дисконтирования чистая приведенная стоимость внутренняя ставка доходности модель дисконтирования дивидендов модель нулевого роста модель постоянного роста	модель переменного роста соотношение «цена-доход» доля выплат удерживаемая доля внутренняя ставка доходности информационный коэффициент соотношение «доход—цена»

Рекомендуемая литература

1. Основы моделей дисконтирования дивидендов были заложены в работе:

John Burr Williams, The Theory of Investment Value (Amsterdam: North-Holland Publishing,
1964). Первое издание опубликовано в 1938 г.

2. Модели постоянного роста и множественного роста были разработаны соответст-
венно в работах:

М. J. Gordon, «Dividends, Earnings, and Stock Prices», Review of Economics and Statistics,
41, no. 2 (May 1959), pp. 99-105.

Nicholas Molodovsky, Catherine May, and Sherman Chottiner, «Common Stock Valuation:

Principles, Tables and Application», Financial Analysts Journal, 21, no. 2 (March/April
1965), pp. 104-123.

3. Дополнительная информация о DDM содержится во всем выпуске Financial Analysts
Journal за. ноябрь - декабрь 1985 г. Некоторые проблемы, связанные с использова-
нием моделей дисконтирования дивидендов, рассмотрены в работах:

Richard О. Michaud and Paul L. Davis, «Valuation Model Bias and the Scale Structure of
Dividend Discount Returns», Journal of Finance, 38, no. 2 (May 1982), pp. 563-573.

Adam K. Gehr, Jr., «A Bias in Dividend Discount Models», Financial Analysts Journal, 48,
no. 1 (January/February 1992), pp. 75-80.

4. Дополнительно об измерении и использовании отношений Р/Е см. в работах:

John Markese, «Will the Real P/E Please Stand Up?», AA11 Journal, 11, no. 9 (October
1989), pp. 32-34.

Robert J. Angell and Alonzo Redman, «How to Judge a P/E? Examine the Expected
Growth Rate», AAII Journal, 12, no. 3 (March 1990), pp. 16-17.

John Baijkowski, «Price-Earnings Ratios and Fundamental Stock Valuation», AAII Journal,
13, no. 6 (July 1991), pp. 33-36.

5. Интересные замечания о том, почему отношения Р/Е у японских акций представ-
ляются завышенными, см. в статье:

Harold Bierman, Jr., «Price/Earnings Ratios Restructured for Japan», Financial Analysts
Journal, 47, no. 2 (March/April 1991), pp. 91-92.

6. См. статью, в которой увязаны DDM, отношения Р/Е, Грэхэм и Додд:

John Baijkowski, «From Theory to Reality: Applying the Valuation Models», AAII Journal,
15, no. 1 (January 1993), pp. 34-37.

7. Проблема неустойчивости рынка изучалась с помощью моделей дисконтирования
дивидендов. В сущности, в этих исследованиях сопоставляются фактические уров-