Опционы                                                    637

В этом примере оба первоначальных партнера Wu. В «закрыли» (или «ликвидиро-
вали», «развязали») свои позиции и больше не участвуют в опционном контракте. Од-
нако в примере предполагается, что первоначальные продавец и покупатель должны
встретиться, чтобы согласовать условия контракта. Также предполагается, что если
первоначальный продавец или покупатель пожелают выйти из контракта, то он должен
договориться о цене с первоначальным контрагентом или же найти третьего инвестора,
кому сможет передать свою позицию по контракту. Таким образом, инвестор должен
затрачивать большие усилия для работы с опционами.

Роль биржи

К счастью, подобная ситуация не является характерной для Соединенных Штатов, так
как существуют стандартные контракты и достаточно ликвидный рынок биржевых
опционов'. Торговля опционами значительно упрощается с помощью Клиринговой
корпорации опционов (ОСС). Она представляет собой компанию, которой совместно
владеют несколько бирж. Эта компания располагает компьютерной системой, которая
отслеживает опционные позиции каждого инвестора. Если механика данного процесса
довольно сложна, то принцип работы весьма прост. Как только покупатель и продавец
решают заключить определенный опционный контракт и покупатель уплачивает согла-
сованную премию, ОСС становится продавцом для покупателя и покупателем для про-
давца. В этот момент все прямые связи между покупателем и продавцом прекращают-
ся. Если покупатель решит исполнить опцион, то ОСС наугад выберет продавца с от-
крытой позицией и направит ему извещение об исполнении. ОСС также гарантирует
поставку акций, если продавец не в состоянии этого сделать.

ОСС позволяет покупателям и продавцам «закрывать» их позиции в любое время.
Если в последующем покупатель станет продавцом того же контракта, т.е. покупатель
позже «продает» контракт кому-либо еще, то компьютер ОСС отметит встречные пози-
ции и ликвидирует их. Предположим, что инвестор покупает контракт в понедельник
и продает его во вторник. Компьютер отметит, что чистая позиция инвестора равна
нулю и погасит оба контракта. Вторая сделка - это «закрывающая продажа» (closing
sale), поскольку она служит для «закрытия» позиции инвестора по предыдущей сделке.
Таким образом, «закрывающая продажа» позволяет покупателю продать опцион, а не
исполнять его.

Аналогичная процедура позволяет продавцу освободиться от потенциального обя-
зательства по поставке акций. Предположим, инвестор продает контракт в среду и по-
купает аналогичный контракт в четверг. Последняя сделка — это «закрывающая покуп-
ка» (closing purchase) и, как и «закрывающая продажа», она «закрывает» позицию инве-
стора по его предыдущей сделке.

Защита опционов от дробления акций
и выплаты дивидендов акциями

Опционы «колл» защищены от дробления акций и выплаты дивидендов акциями. В
примере с опционом на 100 акций компании Widget с ценой исполнения $50, дробле-
ние акций в пропорции 2 к 1 приведет к изменению контракта таким образом, что он
будет насчитывать 200 акций по $25. Данная защита связана с тем, что дробление ак-
ций и выплата дивидендов акциями оказывают влияние на курс акции. Так как любое
из отмеченных событий приведет к падению цены (чего бы не произошло в ином слу-
чае), то без компенсирующих мер это создает невыгодное положение для покупателя
опциона и преимущество для продавца.

При выплате дивидендов деньгами отсутствует защита в отношении опционов,
продаваемых на бирже2. То есть цена исполнения и число акций не меняются при вы-
плате дивидендов деньгами. Например, условия опциона «колл» на акции Widget оста-
нутся прежними, если Widget объявит и выплатит $4 на акцию наличными.