406                                                   ГЛАВА 14

хранение доверенному представителю. Цены отзыва облигаций, приобретаемых для
фонда погашения, могут отличаться от тех, что устанавливаются при досрочном пога-
шении всего выпуска.

Отчисления в фонд погашения могут быть одинаковыми, а могут из года в год
меняться. В одних случаях они могут определяться доходами, объемом выпуска про-
дукции и т.п., в других главной задачей является осуществление каждый год равных
отчислений.

14.6..6  Частные размещения

Облигации, предназначенные для публичной продажи, выпускаются обычно с номина-
лом $1000. По форме выпуска облигации корпораций могут быть на предъявителя или
именные. Часто бывают случаи, когда единичный инвестор (или небольшая группа
инвесторов) желает купить весь выпуск. Такие частные размещения (private placements)
обычно производятся среди крупных финансовых институтов.

14.6.7   Банкротство

Когда корпорация не выплачивает в срок установленную сумму долга и процентов по
облигации, то говорят, что она не выполняет свое обязательство. Если выплаты за-
держиваются даже на относительно короткий срок, это почти неизбежно влечет за со-
бой судебные разбирательства.

Корпорация, которая не в состоянии произвести выплаты по своим долговым
обязательствам, называется технически неплатежеспособной (или неплатежеспособной
в смысле собственного капитала корпорации). Если стоимость ее активов не погашает
ее обязательств, то она называется неплатежеспособной (или неплатежеспособной в
смысле банкротства).

За этими определениями стоит множество предъявленных исков, возбужденных
судебных дел и различных решений суда. За исключением деталей, начинается все оди-
наково - с невыплаты одного или более раз купонных процентов. Если не удалось
прийти к добровольному соглашению с кредиторами, то делается заявление о банкрот-
стве. Обычно такое заявление делается «добровольно» самой корпорацией-должником.
Дальнейшее развитие событий происходит в суде с участием судебных служащих, пред-
ставителей кредиторов, руководства компании и других лиц.

Ликвидация

Главный вопрос, который возникает в случае банкротства, состоит в том, следует ли
производить ликвидацию активов компании (т.е. их продажу) и распределение выручен-
ных средств среди кредиторов. Решение о ликвидации принимается в том случае, если,
по мнению суда, при дальнейшем продолжении деятельности компании (скажем, по-
сле существенной реорганизации) средства от продажи активов компании будут превы-
шать их стоимость.

Если активы компании ликвидируются посредством «открытого банкротства», то
держатели обеспеченных облигаций либо получают имущество, являющееся залогом
их бумаг, либо средства от его продажи. Если средств, вырученных от продажи имуще-
ства, недостаточно для удовлетворения исков этих кредиторов, то разница принимает-
ся за необеспеченный долг корпорации, а если образуется излишек средств, то он ис-
пользуется для выполнения обязательств перед другими кредиторами. Затем за счет
активов корпорации происходит удовлетворение по мере возможности претензий креди-
торов с предпочтительным правом требования. Речь идет о требованиях на возмещение
административных издержек, зарплаты (до установленного размера на одного челове-
ка), выплату незастрахованных пенсий, налогов и арендной платы. Оставшиеся после