264                                                   ПЛАВАЮ

тивные портфели находятся вдоль прямой, пересекающей ось ординат в точке с коорди-
натами (0, г) и проходящей через М, и образуются альтернативными комбинациями
риска и доходности, получаемыми в результате сочетания рыночного портфеля с безрис-
ковым заимствованием или кредитованием. Это линейное эффективное множество в
САРМ известно под названием рыночная линия (Capital Market Line, CML). Все осталь-
ные портфели, не использующие рыночный портфель в комбинации с безрисковым
заимствованием или кредитованием, будут лежать ниже рыночной прямой, хотя неко-
торые могут располагаться в непосредственной близости от нее.

Наклон CML равен разнице между ожидаемой доходностью рыночного
портфеля и безрисковой бумаги (г ^ — г), деленной на разницу их рисков (ст^ - 0),
или (г ^ - /-,)/о^9. Так как CML пересекает вертикальную ось в точке с координа-
тами (0, /•), то уравнение CML имеет вид:

г —	- f J	Гм-	г/	°р, (10.1)
' р	'/'	°»	

где г и о обозначают ожидаемую доходность и среднеквадратичное отклонение эффек-
тивного портфеля10. В приведенном ранее примере рыночный портфель при безрисковой
ставке 4% состоял из акций компаний Able, Baker и Charlie (которые были выбраны в
предположении, что других акций на рынке нет), взятых в пропорции 0,12 : 0,19 : 0,69.
Как было показано в гл. 9, ожидаемая доходность и среднеквадратичное отклонение
для такого портфеля составляли 22,4 и 15,2% соответственно. В этом случае уравнение
CML будет таким:

г —	-4+	22,4-4	°р	- 4 + 1,21а .
• р		15,2		' р

^		
	М^--"^^	
'МЧ'	^^<^?j<*^	
	°м	°р

Рис. 10.1. Рыночная линия