836                                                   ГЛАВА 23

Противоположное мнение

Многие приемы технического анализа основаны на принципе противоположного мне-
ния. Принцип заключается в том, что сначала определяется общее мнение, а затем пред-
принимаются действия, прямо противоположные этому мнению. Два рассмотренных
выше примера включали: (1) покупку акций, недавно упавших в цене, и продажу акций,
недавно выросших в цене; (2) покупку акций с низким коэффициентом «цена/доход на
акцию» и продажу акций с высоким значением этого коэффициента. В качестве треть-
его примера приведем следующий. Если инвестор видит, что трейдеры, работающие с
«неполными лотами» (т.е. лица, торгующие партиями бумаг меньше, чем
100 шт.) покупают данные акции, то ему следует их продать. Если верно, что «мелкий
инвестор обычно не прав», то такая техника принесет успех. Однако базисную предпо-
сылку о правильности действий мелкого инвестора следует еще проверить.

Широкая доступность персональных компьютеров и служб, предоставляющих дан-
ные о курсах акций и объемах торговли по компьютерной сети сделали возможным для
индивидуального инвестора проведение технического анализа, не выходя из своего до-
ма. Производители программных продуктов предложили программы для осуществле-
ния такого анализа, снабженные цветными графиками. Тем не менее число инвесто-
ров, применяющих фундаментальный анализ, значительно превышает число тех, кто
использует технический анализ.

ПРИМЕЧАНИЯ

' Sumner N. Levine, ed.. Financial Analyst's Handbook I (Homewood, IL: Dow Jones-lrwin, 1975).

2 William С. Norby, «Overview of Financial Analysis», in Levine, Financial Analyst's Handbook I, p. 3.

3 Некоторые лица приведут третий аргумент в пользу проведения финансового анализа: он не-
обходим, чтобы осуществлять контроль за управлением фирмы, не позволять менеджеру полу-
чать большую личную выгоду и препятствовать принятию им решений, наносящих ущерб инте-
ресам акционеров. См.: Michati С. Jensen and William H. Meckling, «Theory of the Firm: Managerial
Behavior, Agency Costs and Ownership Structure», Journal of Financial Economics, 3, no. 4 (October
1976), pp. 305-360.

4 По вопросу выбора портфеля инвестором, получившим доход (например, заработную плату
или доход от бизнеса), см. работу: Edward M. Miller, «Portfolio Selection in a Fluctuating Economy»,
Financial Analysts Journal, 34, no. 3 (May/June 1978), pp. 77-83.

5 Чтобы получить более подробную информацию о CFA, обратитесь в Institute of Chartered Financial
Analysts. Почтовый адрес P.O. Box 3668, Charlottesville, VA 22903. Тел.: (804) 977-6600. Ежегод-
ное издание института, которое может оказаться полезным в этом вопросе: The CFA
Candidate Study and Examination Program Review.

' Делитель также корректируется при изменении состава индекса (т.е. когда один вид акций
меняется на другой).

7 Это эквивалентно делению средней цены за день 1 (17,5) на среднюю цену исходного дня (15)
и умножению на величину индекса исходного дня (100). Математически формула является
следующей: /^ = /д х АР\/'АР'у, где АР^ — средняя цена за день Г и /^ - значение индекса в день /.

8 Некоторые рыночные индексы облигаций рассчитываются таким же образом. Например, ин-
декс облигаций Dow Jones 20 рассчитывается путем усреднения цен 10 коммунальных и
10 промышленных компаний. Индексы облигаций, при расчете которых используют другую
технику, публикуются следующими компаниями: Merrill Lynch, Salomon Brothers, Lehman
Brothers, Standard & Poor's и др. Более подробно об индексах облигаций см. в гл. 25 (например,
рис. 25.9) и John Markese, «The Complexities of Bond Market Indicators», AAII Journal, 14, no. 9
(October 1992), pp. 34-36.