810                                                   ГЛАВА 23

в цене, продолжили свое падение. Хотя и не абсолютно такие же, но похожие резуль-
таты были получены, когда 10% наилучших и наихудших акций были отобраны на
основе их доходности за год. Это можно увидеть в части Г таблицы20.

Доходность, получаемая при осуществлении инерционной
и противоположно направленной стратегий

Годовая сверхдоходность,
отличная от средних в течение года (в %)

Продолжительность          «Выигравший»    «Проигравший»   Разность между
периода формирования         портфель        портфель      доходностью
и периода тестирования                                       «проигравшего»
и «выигравшего»
портфелей

А. Неделя, 1962-1986 гг.

Наилучшие 50% и наихудшие

50% акций, обращающихся

на NYSE и АМЕХ                  -24,9             89,8              -114,7
Б. Месяц, 1929-1982 гг.

Наилучшие 10% и наихудшие

10% акций, обращающихся

на NYSE и АМЕХ                  -11,6             12,1               -23,7
В. Полгода, 1962-1989 гг.

Наилучшие 10% и наихудшие

10% акций, обращающихся

на NYSE и АМЕХ                    8,7              -3,5                12,2
Г. Год, 1929-1982 гг.

Наилучшие 10% и наихудшие

10% акций, обращающихся

на NYSE и АМЕХ*                   5,0              -6,1                11,1
Д. Три года, 1926-1982 гг.

Наилучшие 35% и наихудшие

35% акций, обращающихся

на NYSE                           -1,7              6,5                -8,2
Е. Пять лет, 1926-1982 гг.

Наилучшие 50% и наихудшие

50% акций, обращающихся

на NYSE                           -2,4              7,2                -9,6

* Сверхдоходности определены за один месяц, следующий после даты формирования портфеля.

Источник:

A. Bruce N. Lehmann, «Fads, Martingales, and Market Efficiency», Quarterly Journal of Economics, 105, no. 1 (February

1990), p. 16.
Б. Narasimhan Jegadeesh, «Evidence of Predictable Behavior of Security Returns», Journal of Finance, 45, no. 3 (July

1990), pp. 890-891.
В. Narasimhan Jegadeesh and Sheridan Titman, «Return to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock

Market Efficiency», Journal of Finance, 48, no. 1 (March 1993), p. 79.
Г. Narasimhan Jegadeesh, «Evidence of Predictable Behavior of Security Returns», Journal of Finance, 45, no. 3 (July

1990), pp. 890-891.
Д. Werner F.M. De Bondt and Richard Thaler, «Does the Stock Market Overreact?», Journal of Finance, 40, no. 3

(July 1985), p. 799.
E. Werner F.M. De Bondt and Richard Thaler, «Further Evidence on Investor Overreaction and Stock Market Seasonally»,

Journal of Finance, 42, no. 3 (July 1987), p. 561.