Инвестиционные компании 755

стоящий момент общая рыночная стои-
мость акций /Pf/Гсоставляет только поряд-
ка $30 млрд., причем стоимость акций толь-
ко одного из них превышает $1 млрд. (Для
сравнения, рыночная стоимость акций
лишь нескольких компаний США превы-
шает по стоимости весь рынок REJT.) По-
этому, несмотря на то что акции RE/Тсво-
бодно обращаются на вторичном рынке,
крупный инвестор может вытеснить с рын-
ка акции какого-либо REIT, если кто-либо
попытается осуществить крупную сделку.
Исторически сложившийся небольшой объ-
ем торговли акциями RE/Тне позволил со-
здать существенный приток институцио-
нальных инвесторов. Напротив, рынок
REIT представлен в основном небольшими
инвесторами.

Тем не менее при увеличении спроса в
конечном итоге увеличивается и предложе-
ние акций REIT. Фирмы по развитию соб-
ственности вкладывают больше собствен-
ности в REIT, чтобы финансировать их рост.
Некоторые СЯГпреобразовываются в REIT.
Страховые компании и пенсионные фон-
ды создают РЕ1Тлля управления собствен-
ностью, которая не пользуется спросом.
Интересно отметить, что все более увели-
чивается число взаимных фондов, вклады-
вающих средства исключительно в REIT, в
результате чего возникла ситуация, когда
финансовые инвестиционные компании
инвестируют в «инвестиционные компа-
нии» недвижимости. В целом 90-е годы мо-
гут стать десятилетием REIT.

Как отмечалось выше, преобладающей в Соединенных Штатах разновидно-
стью объединенных инвестиционных трастов является объединенный инвестици-
онный траст облигаций. Некоторые из них покупают только государственные
бумаги, другие — только корпоративные бумаги, а третьи имеют еще более узкую
специализацию. Объединенные инвестиционные трасты муниципальных облигаций
позволяют лицам с высокими налогами добиться диверсификации и ликвидности сво-
их бумаг и в то же время воспользоваться льготным налогообложением (в части упла-
ты подоходного налога по этим бумагам). Объединенные инвестиционные трасты об-
лигаций обычно вкладывают средства в бумаги с различными сроками выплаты
процентов и выплачивают каждый месяц приблизительно одинаковые по размерам
дивиденды.

Небольшое число инвестиционных компаний открытого типа и некоторые инве-
стиционные трасты ограничиваются только владением привилегированных акций. Другие
включают в свои портфели как облигации, так и привилегированные акции.

Многие открытые инвестиционные компании рассматривают себя в качестве управ-
ляющих инвестиционными активами своих клиентов. Наиболее полно отвечают дан-
ной характеристике те компании, которые владеют как акциями, так и бумагами с фик-
сированным доходом. CDA/Wiesenberger Investment Companies Sei~vice называют такие ком-
пании сбалансированными фондами (balansedfunds), если по крайней мере 25% их пор-
тфеля состоит из облигаций. Данные фонды стремятся «минимизировать инвестици-
онные риски без неоправданной потери возможностей долгосрочного роста и текущих
доходов»9. К сбалансированным фондам отчасти близки фонды переменного дохода
(flexible income funds). Данные фонды стремятся «обеспечить приличный текущий до-
ход»10. Если сбалансированные фонды обычно имеют в своем портфеле относительно
постоянное сочетание облигаций, привилегированных акций, конвертируемых облига-
ций и обыкновенных акций, то фонды переменного дохода часто меняют пропорции в
попытке «уловить рынок». Похожими на фонды переменного дохода являются
фонды размещения активов (asset allocation funds), которые также стремятся «уло-
вить рынок», но в этом вопросе больше ориентированы на рост общего дохода, чем
текущего.