Прибыль_________________________________________621

15. Прогнозы менеджеров в отношении прибыли, как правило, точнее прогнозов ана-
литиков.

Вопросы и задачи

1. Для данного уровня прибыли (?), новых чистых инвестиций (7) и дивидендов (D)
объясните, почему фирма должна выпустить новые акции, если Е< D+ /и при этом
она стремится сохранить постоянное соотношение суммы долга и величины собст-
венного капитала. Аналогичным образом, объясните, почему она должна будет при-
бегнуть к выкупу акций при Е > D + /и фирма при этом будет стремится сохранить
постоянное соотношение суммы долга и величины собственного капитала.

2. Фирма Merrilan Motors за прошлый год получила прибыль в размере $8 млн., из
них $5 млн. было инвестировано в проекты с положительной чистой приведенной
стоимостью. Pat Collins принадлежит 20% обыкновенных акций фирмы. Предполо-
жим, что Pat Collins хочет сохранить свою долю в собственности Marrilan Motors, a
фирма собирается поддерживать соотношение суммы долга и величины соб-
ственного капитала на постоянном уровне. Что же следует предпринять Pat
Collins, если:

a. Merrilan Motors выплачивает дивиденды в размере $5 млн.?
б. Merrilan Motors выплачивает дивиденды в размере $1 млн.?
в. Merrilan Motors выплачивает дивиденды в размере $3 млн.?

3. Почему отдельному акционеру безразлично, выплатит ли ему фирма $1 в качестве
дивидендов или оставит этот $1 как нераспределенную прибыль? При этом предпо-
лагается, что фирма и акционер поддерживают соотношение суммы долга и
величины собственного капитала фирмы и долю собственности фирмы на постоян-
ном уровне.

4. Если решение о размере выплачиваемых дивидендов не имеет отношения к оценке
стоимости фирмы, тогда почему же для оценки стоимости обыкновенной акции
имеют значение модели дисконтирования дивидендов?

5. Скуп Куней, студент, изучающий инвестирование, заметил: «Я понимаю отсутствие
связи между решением о размере выплаты дивидендов и стоимостью фирмы. По-
этому я рассчитываю стоимость акций фирмы на основе приведенной стоимости
ожидаемой прибыли на акцию фирмы». Прав ли Скуп? Почему?

6. Почему большинство корпораций не поддерживают коэффициент выплаты диви-
дендов на постоянном уровне? Какую стратегию выплаты дивидендов осуществля-
ют большинство фирм?

7. Фирма Hixton Farms рассматривает в качестве планируемого (целевого) значения
коэффициента выплаты дивидендов его величину в размере 50%. Дивиденды за
прошлый год составили $10 млн. Прибыль была равна $20 млн. Фактор «скорости
корректировки дивидендов» для Hixton Farms равен 60%. Чему будут равны диви-
дендные выплаты в последующие пять лет, если прибыль будет изменяться следую-
щим образом:

Год         Прибыль (в млн. долл.)

1                    30

2                    35

3                    30

4                     25

5                    30