Фьючерсные контракты 707

черсами. Очевидно, что институциональные
инвесторы используют финансовые фью-
черсы и для хеджирования, и для спекуля-
ции. Более интригующим является вопрос,
почему институциональные инвесторы не
участвуют в деятельности рынка товарных
фьючерсов в значительных масштабах.

Институциональные инвесторы, осо-
бенно пенсионные фонды, за последние го-
ды расширили круг видов (классов) акти-
вов, в которые они инвестируют средства.
Если раньше они ограничивали себя наци-
ональными обыкновенными акциями, об-
лигациями с высоким рейтингом и соот-
ветствующими денежными инструментами,
то сейчас институциональные инвесторы
владеют зарубежными ценными бумагами,
облигациями с низким рейтингом, недви-
жимостью, нефтяными и газовыми скважи-
нами, и это только отдельные примеры. Тем
не менее за редким очевидным исключе-
нием институциональные инвесторы не
проявляли желания добавить товарные
фьючерсы в свои активы.

Финансовые посредники говорят о
возможности получения огромных прибы-
лей в случае привлечения внимания инсти-
туциональных инвесторов к товарным фью-
черсам. Если бы эти инвесторы размести-
ли в товарных фьючерсах только от 2 до
3% их огромного богатства, то оплата тру-
да брокеров и финансовых менеджеров со-
ставила бы сотни миллионов долларов.

Как убедить институциональных ин-
весторов включиться в торговлю товарны-
ми фьючерсами? Возможный путь состоит
в широкой рекламе традиционных харак-
теристик риска и доходности товарных
фьючерсных контрактов. Институциональ-
ные инвесторы обычно проявляют нежела-
ние инвестировать в активы, не имеющие
качественной оценки. С развитием систе-
мы индексирования диверсифицированных
портфелей из товарных фьючерсов инсти-
туциональные инвесторы будут располагать
данными, которые они могли бы сравнить
с результатами инвестирования в активы
других классов. Кроме того, институцио-
нальные инвесторы могли бы построить мо-
дели прошлых портфелей, включающих то-
варные фьючерсы, что подчеркивало бы по-
ложительные качества данного вида акти-
вов, способствующие диверсификации.

Помимо выгод на уровне отрасли от
привлечения внимания институциональных,,
инвесторов к товарным фьючерсам, исклю-1
чительную выгоду получит создатель индек-
са товарных фьючерсов, предназначенного
для инвестиционных целей. Если такой ин-
декс будет широко принят, то его создатель
получит возможности создавать и предла-|
гать к торговле инструменты на базе этого
индекса. Эта возможность могла бы при-
нести значительные доходы.

В 1991 г. крупная нью-йоркская бро-
керская фирма Goldman Sacks с большой
помпой предложила свой собственный ин-
декс товарных фьючерсов. До этого и дру<|
гие организации разрабатывали такие ин-
дексы. Тем не менее, создавая индекс, эта|
фирма ориентировалась непосредственна,
на институциональных инвесторов, пыта-|
ясь более четко показать им возможности^
инвестирования в товарные фьючерсы со;

стороны крупных инвесторов. Кроме того,»
фирма Goldman Sacks представила динами-s
ку данного индекса на основе прошлых данд
ных вплоть до 1970 г.                ,Ц

Индекс товарных фьючерсов -4
Goldman Sacks Commodities Index (OSCI) —;

состоит из «ближайших» товарных фьючерс
сных контрактов, для которых существуют
активные ликвидные рынки. (Слово «бли-Щ
жайший» относится к контракту на базисов
ный товар, до поставки которого остается
наименьшее время.) Высокая ликвидность
позволяет крупным инвесторам воспроиз-
водить индекс, покупая его отдельные ком-
поненты. Веса в индексе основаны на уров-
не мирового производства соответствующих
товаров. Таким образом, наиболее значи-
мые с экономической точки зрения това-
ры получают в индексе и наибольший вес.

В настоящее время 18 товаров входят
в индекс, в котором доминируют фьючер-
сы на различные энергоресурсы, домашний
скот и зерно (соответственно их вес при-
близительно равен 50, 25 и 15%). По мере
появления новых фьючерсных контрактов
или при условии, что существующие конт-
ракты начинали отвечать требованиям лик-
видности GSCI, состав индекса изменялся.
В 70-е годы фьючерсы на домашний скот и
зерно составляли большую часть индекса.
Фьючерсы на энергоресурсы не продава-
лись до 1983 г. и до 1987 г, не включались в
индекс.