944 ГЛАВА 26

чить любую дополнительную возможность
инвестирования. Недавно была предприня-
та попытка китайских компаний, внесен-
ных в листинги, выпустить конвертируемые
облигации в Европе и США, но выпуски
иностранных обязательств вряд ли могут
быть источником финансирования для
фирм, не включенных в листинги.

В КНР существует две общенацио-
нальные системы котировок — Securities
Trading Automated Quotations (STAQ) и
National Electronic Trading System (NETS),

дающие фирмам другие потенциальные воз-
можности увеличения фондов в будущем,
хотя в настоящее время только акции, ко-
торые уже находятся в листинге одной из
двух бирж, могут продаваться через данные
системы котировок. NETS обещает стать
китайской версией известной американской
системы NASDAQ, хотя оборот 6 из 13 ак-
ций был приостановлен в конце 1993 г. из-
за недостатков в законах, регламентирую-
щих торговлю.

26.2

Материальные активы

В первой половине 70-х годов доходности рыночных ценных бумаг, таких, как акции и
облигации, были неудовлетворительными, с точки зрения инвесторов, особенно после
поправки на инфляцию. Как это показано в гл. 13, ни акции, ни облигации не защи-
щали от непредвиденной инфляции в последние годы. В целом материальные активы
лучше выполняли эту функцию. Как это было показано в гл. 13, привлекательным
средством защиты от инфляции служила недвижимость20. В качестве других примеров
отметим предметы коллекционирования и драгоценные металлы (особенно золото и
серебро), обеспечивающие различную степень защиты от инфляции.

26.2.1   Предметы коллекционирования

Неудивительно, что периодические разочарования относительно доходностей рыноч-
ных ценных бумаг побудили часть инвесторов исследовать эффективность вложений
средств в некоторые материальные активы, которыми раньше интересовались только
коллекционеры. В табл. 26.6 приведены средние доходности вложения в различные
предметы коллекционирования за три пятилетних периода.

Таблица 26.6

Годовые доходности вложений в предметы коллекционирования
за пятилетние периоды, заканчивающиеся 1 июня <в %)

	1969-1974 гг.	1974-1979 гг.	1979-1984гг.
Китайская керамика	31,1	-3,1	15,7
Монеты	9,5	32,4	11,3
Бриллианты	11,6	13,6	6,1
Картины старых мастеров	7,3	17,3	1,5
Марки США	14,1	24,9	9,8

Источник: Основано на данных из работы: R. S. Salomon, Jr., and Mallory J. Lennox. «Financial
Assets - A Temporary Setback», Stock Research Investment Policy, Salomon Brothers, June 8, 1984.