Инвестиционные компании 765

J UPPER MUTUAL FUND PERFORMANCE REPORTS ^B
Weekly Summary Report: April 7,	1994		
NAV	No.	10/11/90-	7/12/90- 4/08/93-	12/31/93-	3/31/94-
Mil. $	Funds	4/07/94	4/07/94	4/07/94	4/07/94	4/07/94
Value:	Lipper Indexes:					
425.22	30 Capital Apprec Index	+ 87.39%	+ 48,69%	<- 14.67%	- 1.26%	2.10%
756.55	30 Growth Fund Index	+ 84.66%	+ 45.60%	+ 11.07%	- 1.28%	2.17%
434.04	30 Small Co Growth Index	+ 115.13%	+ 57.32%	+ 17.31%	- 1.58%	1.96%
1,138.06	30 Growth & Income Index	+ 75.11%	+ 45.80% + 7.72%	- 1.98%	1.41%
766.57	30 Equity Income Index	+ 66.52%	+ 45,87%	5.10%	- 2.44%	1.04%
333.12	10 Sci & Tech Index	+ 142.09%	+ 68.37%	26.12%	+ 0.90%	<• 2.63%
399.92	30 Global Fund Index	+ 50.47%	+ 25.41%	21.93%	- 1.79%	<- 0.37%
466.45	30 International Index	+ 47.58%	+ 26.22%	25.54%	- 1.92%	- 0.29%
199.48	10 Gold Fund Index	+ 40.77%	+ 32.30%	38.55%	- 8.43%	- 2.69%
845.50	30 Balanced Fund Index	+ 61.36%	+ 42.30%	5.18%	- 2.09% + 0,88%
191.71	10 Conv Secur Index	+ 69.87%	+ 47.25%	6.04%	- 7.06% + 0.50%
Source.	Lipper Analytical Services Inc., Summit, New Jersey 07901

Рис. 22.6 (продолжение)

На рис. 22.7(а) показано распределение значений «исторической альфы» для
70 взаимных фондов на основе данных о ежемесячной доходности с 1955 по 1964 г.
Среднее значение «исторической альфы» составляло 0,09% в год. Это означает, что
типичный фонд обеспечивал приблизительно такую же доходность, как и пассивный
рыночный фонд (market-based passive fund) с постоянной «бетой», равной средней
«бете» типичного фонда. Из 70 фондов 40 имели положительное значение «историче-
ской альфы» и 30 — отрицательное.

Результаты несколько отличаются в зависимости от периодов времени. На рис.
22.7(6) показано распределение значений «исторической альфы» на основе ежемесяч-
ной доходности для 125 фондов с 1960 по 1969 г. Среднее значение «альфы» в месяц
равнялось 0,05% (или около 0,60% в год), и несколько более половины фондов (53%)
имели положительное значение «исторической альфы».       •

На рис. 22.7(в) приведен третий пример. Он показывает доходности 100 фондов на
основе ежеквартальных данных с 1970 по 1974 г. Среднее значение «исторической
альфы» было равно —0,50% за квартал (или приблизительно —2,00% в год), и только
20 фондов имели положительное значение «альфы».

Хотя это и не показано на рисунке, но в двух последних исследованиях взаимных
фондов, инвестирующих в обыкновенные акции, получены аналогичные выводы. В
первом исследовании были рассмотрены ежегодные доходности 143 взаимных фондов
за период с 1965 по 1984 г. Среднее значение «исторической альфы» было равно 0,88%
в год, и только 44 фонда имели положительное значение «альфы». Второе исследова-
ние, исходя из данных о ежемесячной доходности с апреля 1979 г. по март 1989 г.,
позволило определить, что средняя величина «исторической альфы» была равна 0,062%
в месяц (или —0,74% в год), и только 115 из 257 фондов имели положительное значе-
ние «альфы»19.

Данные результаты означают, что средний взаимный фонд по эффективности сво-
их вложений ненамного превосходил пассивный рыночный фонд с тем же уровнем
риска при рассмотрении достаточно широкого отрезка времени20. Это неудивительно.
В конечном итоге сами по себе результаты рынка — это результат взаимодействия всех
инвесторов. Если бы в среднем взаимные фонды выигрывали за счет рыночной конъ-
юнктуры, то другие группы инвесторов проигрывали бы. Трудно поверить в существо-
вание такой группы проигравших, если принять во внимание наличие сегодня значи-
тельного числа профессиональных менеджеров.