696                                                   ГЛАВА 21

продажи В $20 000 (5000 х $4), то она потеряет $5000. Даже несмотря на то что расчет-
ная палата имеет требование к S в размере $5000, она столкнется с длительными бата-
лиями в суде, пытаясь получить эту сумму, и все может окончиться тем, что она полу-
чит небольшую часть или вообще ничего не получит от .5'.

(а) Покупатель и продавец соглашаются заключить июльский фьючерсный контракт на
пшеницу по S4 за бушель:

____Обещание заплатить $20 000    _^

В                                                            S

<————————————————————————————

Обещание поставить 5000 бушелей

(б) Расчетная палата становится посредником по фьючерсному контракту:

Обещание заплатить $20 000                    Обещание заплатить $20 000

В                              Расчетная палата                                S

<———————————————————————                  <———————————————————————

Обещание поставить 5000 бушелей Обещание поставить 5000 бушелей

Рис. 21.2. Схема создания фьючерсного контракта

Если же цена пшеницы упадет к июлю до $3, то В заплатит $20 000 за поставку
пшеницы, которая стоит только $15 000 ($3 х 5000) на спотовом рынке. Что произой-
дет, если В откажется платить? В этом случае расчетная палата не поставит пшеницу,
полученную от S. Ей придется продать пшеницу за $15 000 на спотовом рынке. Так как
расчетная палата уплатила за пшеницу 5" $20 000, то она потеряет $5000. Вновь, несмот-
ря на то что расчетная палата имеет требование к В в сумме $5000, она может получить
немного или вообще ничего не получить от В.

Процедуры, призванные защищить расчетную палату от потенциальных потерь,
включают: (1) требования брокеров к покупателям и продавцам внести первоначаль-
ную маржу; (2) осуществление ежедневного клиринга счетов покупателей и продавцов;

(3) требование поддержания каждый день покупателями и продавцами определенной
маржи.

21.3.2   Первоначальная маржа

Чтобы купить или продать фьючерсный контракт, инвестор должен открыть фьючерс-
ный счет в брокерской фирме. Данный счет должен вестись отдельно от других воз-
можных счетов инвестора (таких, как счет наличных средств или кредитный счет). Когда
фьючерсный контракт подписан и от покупателя, и от продавца требуется внести на-
чальную маржу. То есть и покупатель, и продавец должны внести депозит, который
призван гарантировать исполнение их обязательств; первоначальную маржу часто на-
зывают операционной маржой (performance margin}. Размер данной маржи составляет при-
близительно от 5 до 15% обшей стоимости фьючерсного контракта. Однако она часто
задается как некоторая сумма в долларах независимо от стоимости контракта4.

Например, июльский фьючерсный контракт на пшеницу в $5000 бушелей по $4 за
бушель будет иметь стоимость $20 000 (5000 х $4). При 5%-ной первоначальной марже
покупатель и продавец должны внести депозит в размере $1000 (0,05 х $20 000). Дан-