620 ГЛАВА 19

Краткие выводы

1. Акционерам будет безразлична величина дивиденда, если фирма осуществляет проек-
ты с положительной чистой приведенной стоимостью (NPV) и поддерживает постоян-
ный уровень соотношения суммы долга и величины собственного капитала.

2. Если величина дивидендов и новых инвестиций превышает размер прибыли, то
фирма может выпустить новые акции. Если дивиденды и новые инвестиции по
величине меньше прибыли, то фирма может выкупить акции. В любом случае
акционер, поддерживающий долю собственности в капитале компании, сможет
направлять одинаковые средства на потребление, независимо от величины полу-
чаемых дивидендов.

3. Фактором, определяющим стоимость фирмы, является прибыль, а не дивиденды.

4. Новые фирмы стремятся поддерживать постоянное соотношение величины диви-
дендов и размера текущей прибыли. Нередко предполагается, что фирмы устанав-
ливают определенный коэффициент выплаты дивидендов на долговременный пе-
риод и корректируют величину текущих дивидендов, исходя из разницы между
планирующимися текущими дивидендами и фактически выплаченными дивиден-
дами за предыдущий период.

5. Управляющие корпорацией часто используют изменение дивидендов в качестве
сигнального механизма, увеличивая или уменьшая размер дивидендов на основе
собственных оценок размера будущей прибыли фирмы.

6. Фирма проявляет значительную осторожность при расчете своей бухгалтерской при-
были. Бухгалтерская прибыль может существенно отличаться от экономической
прибыли фирмы. Аналогичным образом, балансовая стоимость фирмы может зна-
чительно отличаться от ее рыночной стоимости.

7. Внутри прибыли можно выделить две части — постоянный и временный компонен-
ты. Внутренняя стоимость фирмы основана на постоянном компоненте прибыли.
Временный компонент является важным фактором краткосрочных изменений от-
ношения рыночного курса акции к прибыли фирмы в расчете на одну акцию.

8. Между бухгалтерским и рыночным «бета»-коэффициентами существует положи-
тельная зависимость. Фирмы, чья прибыль имеет большую ковариацию со средне-
рыночным уровнем прибыли, с большей вероятностью имеют более высокие зна-
чения рыночного «бета»-коэффициента.

9. Для акций с наиболее высокой доходностью, как правило, характерно более
высокое, чем ожидаемое, значение прибыли на акцию, а для акции с самой
низкой доходностью — более низкое, чем ожидалось, значение прибыли в расчете
на акцию.

10. Курсы акций имеют тенденцию верно отражать характер объявления о величине
прибыли, при этом они начинают изменяться в соответствующем направлении до
момента такого объявления.

11. Курсы акций имеют тенденцию верно, хотя и не в полной мере, отражать характер
объявления о прибыли компании сразу после такого объявления.

12. В течение нескольких последующих месяцев после объявления о прибыли компа-
нии курсы акций продолжают изменяться в том же направлении, которое наблю-
далось сразу после объявления. Такая ситуация получила название «затишье» по-
сле объявления о прибыли.

13. Аналитики дают более точные прогнозы, чем сложные механические модели.

14. При прогнозировании аналитики склонны переоценивать величину прибыли на
акцию.