916                                                   ГЛАВА 25

Чуа и Вудворд сделали заключения о выдающихся инвестиционных способно-
стях Кейнса. Однако они не делали различия между его способностями по вы-
бору времени операций и по выбору ценных бумаг. Используя квадратичную
регрессию и технику модельных переменных, оцените возможности Кейнса по
выбору времени операций. (Подсказка: настоятельно рекомендуем использовать
стандартные регрессионные пакеты для персональных компьютеров.)

22. Обсудите потенциальные недостатки использования линии рынка облигаций для
оценки эффективности портфеля облигаций.

23. (Вопрос к Приложению.) Каковы причины применения факторного анализа в
оценке эффективности управления? Какие типы проблем могут препятствовать
применению факторного анализа для оценки эффективности управления?

24. (Вопрос к Приложению.) Предположим, что доходности ценных бумаг объясня-
ются секторно-факторной моделью. Евгения Стивенса попросили составить фак-
торную модель оценки эффективности управления и с ее помощью проанализи-
ровать доходности портфеля А в сравнении с доходностью индекса рынка за
прошедший год. Для этого Евгений собрал следующую информацию:

Портфель А    Индекс рынка    Секторно-факторное
значение

Доходность (в %)          12,50            5,50
«Бета»-коэффициент        1,10            1,00              -0,50
Размер                    1,30            6,00              -0,60
Доля промышленных

компаний (в %)           40             80              8,00
Доля непромышленных

компаний (в %)            60             20              16,00

К сожалению, Евгений не очень хорошо знаком с факторным анализом. Прове-
дите, пожалуйста, этот анализ за него.

ВОПРОС ЭКЗАМЕНА CFA

25. Допустим, что вы — казначей корпорации, и вам поручили оценить перспективы
инвестиционных менеджеров, которым ваша компания хочет поручить управление
пенсионным фондом. Вы провели разговор с тремя менеджерами, изучили доклады
об их инвестиционной деятельности и определили различие в их подходах к инве-
стированию.

Менеджер А разработал очень интересный и, по-видимому, успешный инвестици-
онный процесс, основанный на обширных исследованиях, но он еще ни разу не
применял этот процесс для реального управления деньгами.
Менеджер В за прошедшие два года инвестировал относительно небольшое коли-
чество средств, но получил результаты, позволяющие сделать заключение об эк-
страординарном управлении инвестициями. Его процесс основывается на исполь-
зовании существующей, по его мнению, неэффективности рынка для получения
больших доходностей.

Менеджер С является советником по глобальным инвестициям и в своей работе
делает ставку на активный выбор акций и облигаций на всех мировых рынках. У
него есть записи о своей деятельности за длительное время и он использует хорошо
себя зарекомендовавший и широко применяемый процесс выбора ценных бумаг.