872				ГЛАВА 24
Минимальный уровень доходности в расчете	Ожидаемая годовая доходность в течение	Рекомендуемое размещение активов
		Деньги (в %)	Инструменты (в %)	Денежного рынка (в %)
на год (90% вероятности) (в %)	трехлетнего периода, рассчитанная по ставке			
	сложного			
	процента			
	(в %)			
-6	12,0	10	30	60
-4	11,0	20	40	40
-2	10,0	30	40	30
0	9,0	50	30	20
2	8,5	60	30	10
4	8,0	70	20	10
6	7,5	80	15	5

а. Рассмотрите сильные и слабые стороны подхода компании Colinos Associates к
размещению активов.

б. Предложите и обоснуйте альтернативный подход к размещению активов со сто-
роны состоятельных лиц.

ПРИЛОЖЕНИЕ

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ТОЛЕРАНТНОСТИ РИСКА ИНВЕСТОРА

Цель настоящего приложения заключается в том, чтобы вывести формулу для расчета
толерантности риска (т) инвестора. Как было сказано выше, формула кривой безразли-
чия инвестора с постоянной толерантностью риска имеет вид:

гр^и^^с^,                           (24.1)

где и; и 1/т — это точка пересечения с вертикальной осью и угол наклона кривой
безразличия /, когда дисперсия откладывается по горизонтальной оси. В соответствии
с уравнением кривая безразличия будет прямой линией, поскольку и. и 1/т — это по-
стоянные величины (таким образом, уравнение имеет общий вид Y = а + ЬХ и ему
соответствует прямая линия). Кроме того, любые две кривые безразличия инвестора
будут иметь одинаковый угол наклона (1/т), но разные точки пересечения с вертикаль-
ной осью (и.).

Как было сказано выше, для оценки уровня толерантности риска (т) угол наклона
кривой безразличия 1/т принимается равным углу наклона эффективного множества в
точке, в которой был выбран портфель, обозначенный через С. Так получается потому,
что кривая безразличия является касательной к эффективному множеству в этой точке,
следовательно, обе линии должны иметь одинаковый наклон. Поэтому для оценки не-
обходимо определить угол наклона эффективного множества в точке т.